萬科難眠夜：前董事長郁亮失聯，三筆債券靠深鐵才通過展期

1月28日，據《財新》披露，萬科集團前任董事長郁亮似已失聯半月。

上一次出現關于郁亮的消息，是在1月8日，那天傍晚，萬科發布公告，宣布他“因到齡退休”——已向公司董事會提交書面辭職報告，申請辭去公司董事、執行副總裁職務。辭去上述職務后，郁亮將不再擔任公司任何職務。

20天后，他失聯了。

《財新》在報道中說：從退休后的第二天開始，郁亮此前幾乎每天在微信朋友圈點贊視頻的動作“戛然而止”。

還有接近人士透露了更準確的時間點：離職的第三天，他就被請去喝茶了。

業內對于這個傳聞并沒有感到震驚，前有去年10月萬科原總裁、CEO祝九勝被采取刑事強制措施。后有退休公告中的平淡切割，并未“言謝”。

包括一周前，其實就有市場傳聞：郁亮退休的安排，是為了更好的進行調查。??

眼下的萬科，走到了一個混沌的路口：前事還未清算完畢，未來的路也并不平坦。

郁亮此前已被頻繁調查

坊間猜測表外投融資平臺是關鍵

這不是郁亮第一次接受調查。只是之前的幾次，都以消失一周左右時間后回崗正常工作為結局。

這一次，已經過去了半個月。

關于接受調查的原因，坊間猜測最主要的原因還是想徹查包括“博商資管”和“鵬金所”在內的萬科上市體系外的“影子”公司。

此前曾有內部人士透露，萬科作為第一大股東的互聯網金融平臺“鵬金所”，不僅推出地產跟投貸項目為萬科項目募資，還為萬科員工提供借款，方便他們加杠桿參與萬科地產項目的跟投。

但因為背靠萬科、對員工信息和收入背景極其了解，往往不需要大額抵押物，且萬科承諾通過鵬金所借款者可享受高達20%的項目跟投回報率，所以很多員工選擇從鵬金所高息借貸（利息8-10個點）。

而這些跟投的項目背后，不少都有博商資管的身影——博商資管雖然由萬科的前職業經理人出資設立，但有人指出其背后站著的，其實是萬科的高管團隊。

據財新報道，自2015年四季度起，博商資管通過引入招商基金、東方資產、平安基金等大型金融機構作為合伙出資人，對外投資了大量地產項目，其中不少是萬科旗下的開發項目。博商資管在這里面主要賺取“管理費”與“超額收益分成”。

把這兩個平臺結合成一閉環來看就是：博商順泰賺取項目收益并給萬科員工理財收益，萬科員工拿到收益后再給鵬金所還利息。也就是本來上市公司最終拿到的完整的一個億利潤被切成了博商順泰的利潤、鵬金所的利息收入，還有萬科內部人的投資收益。

在2024年1月、4月、11月，就曾有山東煙臺百潤置業及其煙臺萬聯、煙臺萬宏等眾多萬科合伙企業的小股東多次在關聯企業的公眾號上發布《關于萬科企業股份有限公司偷稅漏稅的舉報信》、《關于萬科及郁亮團隊涉嫌重大違法實事的舉報信》、《關于郁亮操控萬科謀取私利有關情況的反映》等文章，詳細披露了萬科這一系列表外操作。

當時的舉報信附帶了很多具體事例，核心都是指控以董事長郁亮為首的管理層，通過一系列操作謀取私利，導致萬科陷入債務危機。主要指控包括：

非法金融活動：指控萬科通過旗下控制的數千家投資公司（如“北京萬鵬”、“紅色崛起”），扮演“影子銀行”角色，向合作方發放年化利率近40%的高利貸。

挪用項目資金：舉報方列舉了煙臺多個合作項目公司被挪用數億元建設資金的案例，稱這些資金被轉入上述關聯公司用于放貸。

轉移與私分資產：指控郁亮團伙通過復雜的股權結構（如眾多“共舟”合伙企業），將非法所得進行“體外循環”，未進入上市公司報表，最終被高管私分。

偷逃國家稅款（主要有兩種主要逃稅手段）：隱匿收入：包括低價或“贈送”車位給關聯方、“以房抵債”不做銷售處理、在清算時“貴賣賤報”壓低申報價格；虛增成本：包括通過保理貼息增加財務費用、購買虛開發票、虛增工程造價、關聯交易虛構工程量、以次充好謊報“精裝修”成本等。

其他牟利手段：指控還包括利用員工跟投機制為高管套利，以及以極低價向第三方出售資產后再回流差價。

舉報方認為，這些行為嚴重違法違規，是造成萬科當前債務危機的根本原因。

三筆共68億元債券展期成功

40%先付本金仍靠深鐵輸血

回到萬科現狀。

在2025年11月26日，萬科第一次宣布一筆20億元的境內債尋求展期后，至今，萬科一共有三筆共計68億元的債券在尋求展期。

而最新的消息是，三筆債券的展期方案均已通過。

其中，20億元的“21萬科02”債券展期議案是1月21日通過的。“22萬科MTN004”、“22萬科MTN005”兩筆合計57億元中期票據，是1月27日通過的。

但這三筆債券的展期方案，均經過了多輪調整。

以“21萬科02”為例，2025年11月26日，萬科最初提出的方案是，僅展期本金一年，無首付、無利息，因無視債權人流動性需求遭否決。

12月初，萬科調整方案增加增信，但僅模糊承諾項目公司應收賬款質押，未明確標的與流程，導致方案僅獲20.2%的支持率，遠低于通過門檻。

后來，萬科又推出第三版方案，雖補充6000萬元利息兌付，試圖以“小額現金”安撫情緒，卻未解決增信模糊的核心問題，核心條款再遭否決。

直至第四版方案：

1、增加固定兌付安排，對支持議案的每個賬戶，萬科將在2026年1月30日兌付不超過10萬元（以剩余本金為限），該部分本金在兌付前不計息；

2、回售部分債券本金兌付安排。在扣除上述固定兌付后，剩余本金的40%于2026年1月30日兌付，剩余60%展期1年至2027年1月22日；

3、利息支付安排。與本金兌付同步，回售部分的利息將分期支付；

4、設置增信措施。萬科將以旗下項目公司——武漢萬云房地產有限公司和西咸新區科筑置業有限公司的應收款質押，為債券未付本息提供擔保，并承諾在60個工作日內完成增信所需手續。

債權人才看見了萬科誠意，獲得了92.11%的同意率。

后續兩筆債券最終通過展期方案與“21萬科02”相似，大致都包括四項：不超過10萬元“固定兌付安排”、1月底兌付扣除“固定兌付安排”后本金40%、剩余60%展期一年、提供相應的增信措施。

需要點明的是，萬科債券展期通過的背后，仍離不開深鐵直接的現金支持——1月27日，萬科同步公告稱，深鐵將向其提供不超過23.6億元借款，利率為2.34%，用于償還萬科在公開市場發行的債券本金與利息。

至此，萬科才能有足夠的資金，支付40%的本金部分。

而從2025年至今，深鐵集團對萬科的合計借款金額已經超過326億元規模。

但據第三方機構普睿數智研究中心統計，目前萬科共有15筆債券處于存續期，余額合計約296億元；除上述已給出展期方案的3筆、共68億元之外，2026年7月30日之前到期的債券還有7筆，合計約112.6億元。

可以說，萬科甚至連松一口氣的間隙都沒有。

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和你對萬科未來發展的見解