2026有色展望核心：中美周期共振與時(shí)代背景加持

2026年該如何展望？我們給出的第一個判斷是：2026年作為中國“十五五”規(guī)劃的開局之年，同時(shí)也是美國中期選舉年，很可能再次形成關(guān)鍵的共振效應(yīng)。

首先從國內(nèi)來看，中國的國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展規(guī)劃以五年為一個周期，逢六、逢一的年份正是新一輪五年規(guī)劃的起步之年。因此，這一階段有望出現(xiàn)房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升、基建投資持續(xù)加強(qiáng)的態(tài)勢，財(cái)政支出或?qū)⒊尸F(xiàn)擴(kuò)張趨勢。

從歷史數(shù)據(jù)來看，由五年規(guī)劃帶動的項(xiàng)目開工提速并非偶然。在“十一五”“十二五”“十三五”“十四五”期間，均出現(xiàn)了明顯的脈沖式回升。不過近三年，受重大項(xiàng)目開工節(jié)奏放緩、地方政府債務(wù)化進(jìn)程中新增項(xiàng)目受限等因素影響，相關(guān)領(lǐng)域持續(xù)受到一定拖累。但如果要在2026年推動總需求企穩(wěn)回升，基建領(lǐng)域有望成為重要看點(diǎn)，或?qū)⒊蔀榻?jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵著力點(diǎn)。

因此，從歷史規(guī)律來看，逢六、逢一的年份對國內(nèi)而言，往往是順周期的大年。

其次看海外，美國同樣存在類似的周期屬性。美國的經(jīng)濟(jì)政策與總統(tǒng)選舉密切相關(guān)，因此其周期通常為四年。從歷史數(shù)據(jù)來看，工業(yè)金屬價(jià)格往往在美國總統(tǒng)選舉年份處于底部，例如2008年、2012年、2016年等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

這一現(xiàn)象不難理解：美國新總統(tǒng)上任后，為兌現(xiàn)選舉承諾，往往會在中期選舉年之前推動財(cái)政與貨幣政策擴(kuò)張，以爭取更多選民支持。而工業(yè)金屬采用全球定價(jià)機(jī)制，在這一政策驅(qū)動下，通常會迎來加速上漲行情，呈現(xiàn)出明顯的四年周期特征——這恰好與2026年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)相契合。

從中美共振的角度來看，2026年正是這樣一個關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。中國的五年周期與美國的四年周期相疊加，形成了約20年的大周期。回顧歷史，上一個類似周期出現(xiàn)在2006年、2007年，當(dāng)時(shí)確實(shí)迎來了一輪商品牛市。

從全球商品指數(shù)來看，彭博商品指數(shù)在2004年、2005年進(jìn)入平臺期后大幅提升，2006年、2007年漲幅依然迅猛；國內(nèi)的南華商品指數(shù)在2006年、2007年同樣迎來強(qiáng)勢表現(xiàn)。因此，從宏觀層面整體展望，2026年有望成為中美共振下的順周期大年。

此外，我們必須強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場還疊加了大國博弈與能源革命的時(shí)代背景。本輪周期與過去純由基建、地產(chǎn)驅(qū)動的模式有所不同，更多凸顯了大國博弈的影響。

在逆全球化背景下，“資源民族主義”浪潮愈發(fā)洶涌。多國通過政策手段加強(qiáng)對資源品的控制，直接推動了有色金屬價(jià)格上漲。我們認(rèn)同這一觀點(diǎn)：逆全球化或全球化的終結(jié)，并不意味著貿(mào)易的終止，而是貿(mào)易方向的轉(zhuǎn)向——國家（尤其是資源國）通過政策手段控制自然資源，以服務(wù)其政治或經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

復(fù)盤歷史，資源民族主義曾出現(xiàn)過兩次大浪潮：第一次是在二戰(zhàn)后，由去殖民化與能源危機(jī)共同驅(qū)動；上一次則是2008年全球金融危機(jī)后的副產(chǎn)品，發(fā)展中國家為解決經(jīng)濟(jì)與債務(wù)問題，強(qiáng)化了對資源的控制。

本輪資源民族主義可視為第三次大浪潮，具有新的特點(diǎn)：一是聚焦關(guān)鍵礦產(chǎn)資源。在能源革命背景下，銅、鋁以及能源金屬鋰等品種出現(xiàn)超預(yù)期需求——例如電動車所需的礦產(chǎn)資源量是傳統(tǒng)汽車的6到7倍，光伏電站對部分礦產(chǎn)資源的需求也顯著高于火電廠。因此，在綠色轉(zhuǎn)型的大趨勢下，能源革命與電力消費(fèi)時(shí)代催生了產(chǎn)業(yè)趨勢性投資機(jī)會。

二是資源成為地緣政策工具，從聯(lián)盟化轉(zhuǎn)向單邊對抗，進(jìn)一步加劇了戰(zhàn)略金屬各品種輪番上漲的彈性。在這一大周期背景下，我們需要打開想象空間，因?yàn)榈鼐壊┺牡某掷m(xù)會為商品價(jià)格提供強(qiáng)有力的支撐。

從去年至今，中美兩國的博弈已在多個領(lǐng)域展開。而稀土、銻、鎢等品種，由于供給相對集中，有望獲得更大幅度的資源重估。

因此，本輪有色牛市表面上是供需矛盾的體現(xiàn)，但本質(zhì)上是從“效率至上”轉(zhuǎn)向“安全至上”的趨勢反映——市場存在真實(shí)需求，但這并非由需求爆發(fā)催生的純粹牛市，而是源于囤貨需求的集中釋放。中國將繼續(xù)深化制造業(yè)優(yōu)勢，掌握稀土等關(guān)鍵礦產(chǎn)的定價(jià)權(quán)；美國則將銅列為國家關(guān)鍵戰(zhàn)略資源，盡管其銅消耗量不足全球的10%，卻囤積了超過一半的全球銅庫存，這直接推動了本輪資產(chǎn)價(jià)值重估。

不少投資者可能會問：這類戰(zhàn)略金屬到底能漲多少？回顧歷史，冷戰(zhàn)時(shí)期的鎢、錫、鈷等小金屬或戰(zhàn)略金屬曾有過高光時(shí)刻。據(jù)印象，鎢在20世紀(jì)70年代從幾美元一磅上漲了七八倍之多，錫則從幾美元漲到了七八美元。可見，在非工業(yè)需求爆發(fā)驅(qū)動的背景下，冷戰(zhàn)、對抗、地緣博弈等因素催生的儲備性需求，為價(jià)格上漲提供了巨大想象空間。

以上是對本輪有色牛市的回顧與展望。另外，很多投資者可能還關(guān)心一個問題：在傳統(tǒng)框架下，市場普遍認(rèn)為存在“金先動、銀跟上、銅確認(rèn)、油引爆、農(nóng)收尾”的商品輪動周期，當(dāng)前貴金屬已上漲數(shù)年、白銀持續(xù)暴漲、工業(yè)金屬大幅走高，接下來是否該輪到石油和農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)漲？

我們首先承認(rèn)這一規(guī)律的存在——這是由于經(jīng)濟(jì)從衰退到復(fù)蘇、再到過熱進(jìn)而轉(zhuǎn)向衰退的不同階段，市場需求呈現(xiàn)差異化特征。但本輪周期存在一些特殊性。

一個超級周期的形成通常需要滿足以下要素：長期需求支撐、供給短缺、金融屬性推動（如降息周期），再疊加黑天鵝事件的觸發(fā)，這些因素共同催生價(jià)格暴漲。本輪周期雖具備部分相似特征，例如降息周期、供需端支撐，以及地緣擾動引發(fā)的黑天鵝事件，但直接套用歷史經(jīng)驗(yàn)并不恰當(dāng)。

因?yàn)楸据喩唐放Ｊ胁⒎怯杉兘?jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動，而是全球流動性寬松疊加地緣博弈下，由資金面主導(dǎo)定價(jià)的市場。也就是說，資金驅(qū)動的底層邏輯并非經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)或需求提升，更多是資源的稀缺屬性及其戰(zhàn)略價(jià)值。

從美國政策層面來看，其存在通過壓制原油價(jià)格緩解通脹的強(qiáng)烈訴求，因此原油缺乏顯著利好支撐；而有色板塊的新需求仍在持續(xù)釋放，例如數(shù)據(jù)中心的電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源轉(zhuǎn)型相關(guān)需求等。因此，本輪商品牛市呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，建議聚焦主線——貴金屬與工業(yè)金屬仍將保持相對優(yōu)勢地位。

以上是我們的宏觀展望。經(jīng)過過去一年的市場教育，投資者對有色板塊已較為熟悉。但我們?nèi)韵霃?qiáng)調(diào)，無論是宏觀周期、中美周期的共振，還是供需共振、經(jīng)濟(jì)周期共振，這些都只是價(jià)格上漲的寬松環(huán)境助力，并非核心驅(qū)動因素。

上漲的核心是供需缺口，宏觀環(huán)境為價(jià)格上漲提供了背景，進(jìn)而放大了缺口的影響。此外，商品價(jià)格的方向由需求決定，而供給則會放大價(jià)格彈性。

本輪商品牛市中，資金流向與邏輯相對清晰：投資者已明確認(rèn)識到，貨幣流動性的推動無法改變不同品種的基本面差異。因此，這一差異會被強(qiáng)化而非消除，資金仍將向具備基本面支撐與清晰邏輯敘事的品種集中。

投資工具方面，礦業(yè)ETF（561330）優(yōu)勢顯著：聚焦上游礦產(chǎn)企業(yè)，成分股僅39只、龍頭效應(yīng)集中，盈利彈性高于同類指數(shù)，2025年漲幅達(dá)106%；行業(yè)分布均衡，一鍵覆蓋全板塊機(jī)會。黃金配置可關(guān)注黃金基金ETF（518800）與黃金股票ETF（517400）。

2026年有色板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)會明確，貴金屬與工業(yè)金屬主線清晰，通過ETF布局可規(guī)避個股風(fēng)險(xiǎn)與期貨高波動，有望精準(zhǔn)把握資源稀缺性與需求增長帶來的長期機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

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