家用咖啡機市場高歌猛進，格米萊能否撐起國產品牌想象？

咖啡正在中國完成一次從“生活方式”到“制造品類”的身份切換，而資本市場并不總是愿意為后一種身份買單。

近日，格米萊向港交所主板遞交上市申請。作為中國半自動意式咖啡機市占率第一的本土品牌，這家成立十余年的咖啡機企業，第一次將自己完整地暴露在資本市場的審視之下。

從表面看，這是一家踩中了多個“順風口”的公司：中國咖啡消費持續升溫、家用咖啡機市場高速擴容、半自動意式咖啡機成為增長最快的細分賽道；從數據看，格米萊收入和利潤同步增長，毛利率長期維持在40%以上，在制造型消費企業中并不多見。

但另一面同樣清晰：咖啡機終究是硬件，用戶低頻、更換周期長；線上渠道占比不斷提高的同時，流量紅利正在消退；港股市場對“消費硬件+制造”的估值態度，也早已不再慷慨。

在全球咖啡機市場持續擴張、中國咖啡設備國產替代加速的背景下，格米萊選擇此時上市，既是規模化能力的一次集中展示，也是在回答一個繞不開的問題，一家以半自動咖啡機起家的中國制造企業，究竟是在兌現紅利，還是在透支未來？

半自動意式咖啡機，撐起一個看得見的增長邏輯

從行業層面看，格米萊所處的賽道并不缺乏確定性。

弗若斯特沙利文數據顯示，全球咖啡機市場在過去五年內幾乎翻倍，從2019年的153億美元增長至2024年的306億美元，預計到2029年將接近600億美元。

其中，真正拉開差距的并非商用場景，而是家用市場。全球家用咖啡機市場在2019年至2024年的復合增速超過17%，顯著高于商用市場。

這種趨勢在中國市場被進一步放大。中國咖啡機市場規模從2019年的20億元增長至2024年的53億元，復合增速超過21%。

更關鍵的是，增長并非平均分布，而是高度集中于意式咖啡機，尤其是半自動意式咖啡機這一細分品類。

在中國咖啡機市場中，全自動機強調便利性，膠囊機強調品牌與耗材綁定，而半自動意式機則處在一個微妙的中間地帶：它既保留了“專業感”和操作儀式感，又將價格帶控制在家庭可接受范圍內。

隨著咖啡文化從“喝咖啡”走向“自己做咖啡”，這一品類迅速從小眾器材變成主流選擇。

格米萊正是這一變化的直接受益者。按收入計，公司已成為中國咖啡機行業第二大品牌，同時是國內最大的咖啡機品牌；在半自動意式咖啡機領域，其市場份額達到16%，而在分體式半自動意式咖啡機中，市占率接近28%。

這種領先并非來自激進擴張，而是長期聚焦單一主線的結果。與部分廠商追求“全品類覆蓋”不同，格米萊始終圍繞半自動意式咖啡機構建產品矩陣，通過豐富SKU覆蓋不同價位與使用場景，同時延伸至磨豆機、咖啡配件與咖啡豆，強化專業屬性，而非單純拉長產品線。

財務數據進一步印證了這一邏輯。2023年至2024年，公司收入從3.08億元增長至4.98億元，利潤同步提升；2025年前三季度，在收入尚未全年結算的情況下，利潤已超過上一年度。

更重要的是，其毛利率始終穩定在40%左右，2025年前九個月甚至回升至44%以上，顯示出品牌溢價與規模效應正在形成。

在中國消費制造領域，這并不常見。格米萊更像一家已經完成從“代工思維”向“品牌制造”轉型的企業，其增長路徑在當前階段，邏輯自洽且具備說服力。

當紅利趨緩，咖啡機還是不是一個“長期故事”？

真正的分歧，并不在當下，而在未來。

盡管中國家用咖啡機市場仍在增長，但不可忽視的是，高速擴張更多來自滲透率提升的早期階段。半自動意式咖啡機的用戶群體，天然更偏向咖啡愛好者與中高收入人群，其規模與增長上限，始終低于大眾消費品。

與此同時，咖啡機作為耐用消費品，更新周期長、復購頻率低，這決定了企業的增長必須持續依賴新增用戶，而非存量復購。對于格米萊而言，這意味著必須不斷拓展新的使用場景、新的人群，甚至新的市場。

渠道結構的變化，也在悄然施壓。行業數據顯示，中國咖啡機銷售已高度線上化，線上市場規模在2024年達到42億元，復合年增長率為26.4%，預計到2029年將達到人民幣109億元，復合年增長率為21.0%。

線上渠道帶來規模的同時，也意味著價格透明、競爭加劇與平臺規則的不確定性。流量紅利退潮之后，品牌能否維持獲客效率，將成為長期挑戰。

更深層的考驗來自資本市場的定價邏輯。過去幾年，港股市場對“消費+硬件”的態度日趨謹慎。單一品類、單一主線的制造型企業，往往難以獲得持續高估值，除非其能清晰回答一個問題：增長的第二曲線在哪里？

對格米萊而言，這一問題尚未完全展開。是繼續深挖專業咖啡設備，向更高端或更專業市場延伸？還是通過耗材、內容、服務構建更長期的用戶關系？抑或加速海外市場布局，用全球化對沖國內增速放緩？

這些路徑都存在，但都需要時間驗證。

因此，格米萊的上市，更像是一場階段性檢驗，而非終點。它既代表了中國咖啡機制造在細分領域的成熟，也暴露出消費制造企業在資本市場上必須面對的現實——增長可以被證明，但想象力必須被持續回答。

在咖啡從“熱潮”走向“日常”的過程中，資本或許會變得更加冷靜。而格米萊真正要證明的，不是它是否抓住了上一輪紅利，而是它是否準備好穿越下一輪周期。