“蛇吞”華人文化背后，真正的邵氏兄弟早就死了

題圖來自：視覺中國

在公眾視野消失多年的邵氏兄弟，最近登上了熱搜。

近日，香港邵氏兄弟控股（00953.HK）發布公告，擬與主要股東華人文化簽署買賣協議，將包括正午陽光在內的多家影視公司納入麾下，一時間引發大眾關注和行業熱議。

自香港電影產業衰退以來，邵氏兄弟的名號幾乎銷聲匿跡。此次一次性整合多家知名影視資產，其規模罕見，也讓市場重新聚焦這家公司的動向。

那么，邵氏兄弟“蛇吞”華人文化的背后，黎瑞剛下了怎樣的一盤資本大棋？

左手倒右手的資本局

從交易結構本身來看，這并不是一次常規意義上的并購，而更像是一場經過精心設計的資本重組。

根據公告顯示，邵氏兄弟將以45.765億元人民幣的價格，收購華人文化（CMC）旗下核心影視資產，其中包括劇集制作龍頭正午陽光50%股權、電影投資與制作公司上海華人影業100%股權、海外發行業務平臺CMC Pictures、影視發行業務平臺同樂影視、綜藝節目制作公司日月星光傳媒，以及旗下擁有超過50家UME高端影院的上海思遠等。

這筆交易并未采用現金支付，而是全額通過發行新股完成：邵氏兄弟將以每股0.32港元的價格，向HoldCo及指定接收方配發約159.3億股新股，擴股后新股占比高達91.82%，原有股東持股比例則被壓縮至不足10%。

值得注意的是，交易前，華人文化已是邵氏兄弟的最大單一股東，持股29.94%。而在交易完成后，華人文化通過指定實體持股將升至59.74%，形成絕對控股。同時，騰訊和阿里作為華人文化的重要股東，也將通過指定接收方參與配股，利益協同一致。

換句話說，這場看似“蛇吞象”的交易，并不是一家上市公司“花錢買資產”，而更像是一場“左手倒右手”的資本整合。其本質是華人文化作為控股股東，將其旗下龐大但分散的非上市影視資產，打包注入其已控股的港股上市公司邵氏兄弟的殼中。

也正因如此，這筆交易的最大受益方并非邵氏兄弟原有股東，而是完成資產證券化的華人文化。

對于華人文化而言，通過將正午陽光等具備高品牌價值，但重資產、長周期的內容制作業務注入上市公司，有助于提升華人文化整體資產估值，并為未來通過資本市場融資或減持提供流動性，提供了資本化退出通道。

而通過與華人文化旗下的其他影視公司共享創作團隊、制作流程和發行渠道，邵氏兄弟也可以降低單一項目風險，并借助內地市場的觀眾基礎，提高年輕觀眾的認知度，重塑在內地的品牌影響力。同時，港式風格的持續曝光和與內地觀眾的深度互動，也有助于公司吸引更多優質項目和簽約藝人。

更進一步說，這次聯合可能改變“港星北上”的基本模式。

過去十多年，港星多以零散客串或流量型合作為主，缺乏穩定的項目池和角色梯隊。以正午陽光為例，如果其長期演員綁定機制向港星開放，或可建立從配角到主創的漸進通道，為老化的港星群體和競爭激烈的內地演員市場帶來活水。

從戰略維度來看，通過此次資產注入，華人文化將在上市公司體系內構建出一個從上游內容制作（劇集、電影、綜藝）到中游發行與海外渠道，再到下游影院運營的完整產業閉環。這種縱向整合不僅提升了抗風險能力，也有助于內部協同效率，以應對行業波動，看起來也是一個很有想象力的資本故事。

收購消息公布后，資本市場對此反應迅速。公告次日，邵氏兄弟股價單日暴跌15.79%，直接跌至配股價0.32港元。這清晰反映出投資者的兩大憂慮：一是原股東權益被大幅稀釋；二是對注入資產的盈利能力和增長前景存疑。

同樣，由于觸發全面收購條件，交易若想順利完成，還需獲得75%以上股東授權、過半數投票通過，并向香港證監會申請“清洗豁免”，這也為交易前景帶來了些許不確定性。

邵氏兄弟的前生今世

直到今天，提起邵氏兄弟的名字，很多人依然會不自覺地將其與“香港老電影”聯系在一起。

但需要澄清的是，如今的“邵氏兄弟”，與大眾熟知的那個老牌電影制片廠，實際上是兩家不同的公司。

邵氏兄弟的源頭可追溯至1925年于上海成立的天一影片公司，而真正意義上的邵氏兄弟（香港）有限公司則于1958年在香港創立，由邵逸夫擔任總裁。鼎盛時期，邵氏兄弟的年產電影超過40部，累計制作影片逾千部，憑借高度垂直整合的“片廠制度”、類型片流水線生產和明星合約體系，被譽為“東方好萊塢”，深刻塑造了華語電影的武俠美學與類型敘事傳統，承載了一代觀眾的文化記憶。

1967年，邵逸夫聯合創辦電視廣播有限公司（即TVB），為香港電視工業奠定制度基礎。此后數十年間，邵氏電影與TVB長期并行發展，七八十年代仍處于高產與高影響力階段，與嘉禾、新藝城等公司共同構成香港電影工業的黃金版圖。

直到80年代中后期，隨著片廠制瓦解、制作模式轉型、人才外流以及電視娛樂分流觀眾等結構性變化疊加，傳統邵氏電影體系才逐步進入衰退周期。

很多人不知道的是，作為邵氏兄弟的核心資產，其經典電影片庫其實早在世紀之交就與公司主體完成了切割。

2000年3月，邵氏兄弟通過港交所公告，將旗下約760部經典電影的永久版權、母帶底片及音軌素材，整體出售給馬來西亞的天映娛樂（Celestial Pictures），交易金額6億港元左右。 此后，無論是公司私有化還是整體出售，這批承載著情懷與歷史的作品，均不再屬于邵氏兄弟體系之內。

至2000年代中后期，邵氏兄弟已進入明確的衰退周期，經營重心則轉向股權持有、物業資產與被動投資。2008年全球金融危機后，公司業務收縮進一步加速，最終于2009年完成私有化退市。由邵逸夫家族信托控股的Shaw Holdings Inc.聯合方逸華及邵氏基金，以每股13.35港元、總代價約13.34億港元回購全部公眾股份，將邵氏兄弟（0080.HK）正式從港交所除牌。

這次私有化并非外部資本意義上的“接盤”，更接近一次典型的家族內部資產重組與結構性清盤：通過簡化股權結構、剝離公眾股東，家族為后續整體資產處置與資本運作掃清路徑。私有化完成后，邵氏兄弟的資產輪廓高度清晰——約26%的TVB表決權股份、清水灣影城及相關地皮物業資產，以及“邵氏兄弟”這一歷史品牌與有限的影視制作牌照資質。

2011年，這一資產包被整體出售給離岸公司Young Lion Holdings Limited，該公司由陳國強、王雪紅及美國私募基金Providence Equity Partners組成，交易總價約95億港元。其中，TVB的26%表決權股份一項就作價62.65億港元，成為交易核心。

交易完成并獲香港廣管局批準后，Young Lion財團成為TVB單一最大股東，邵逸夫由于年事已高，正式放棄控制權，標志著其與TVB的徹底告別。同年11月，被出售后的邵氏兄弟更名為清水灣地產有限公司，影視業務徹底剝離，轉型為不動產持有與開發公司。

無論是在內容、資本還是經營層面，傳統意義上的邵氏兄弟已正式退出歷史舞臺，一個屬于“舊邵氏兄弟”的時代也隨之宣告終結。

如果按照常規劇情發展，邵氏兄弟本應就此淡出公眾視野，轉折點出現在2015～2016年。

隨著內地市場崛起、港陸合作成為主流，也正是在這一時期，華人文化開始了一系列精準而果斷的資本布局。

2015年，華人文化先是通過股權收購，成為TVB第一大股東（持股約25.02%），隨后牽頭財團控股香港上市公司美克國際（持股29.94%），獲得可用于資本運作的上市平臺。在此基礎上，依托邵氏兄弟與TVB的歷史淵源，其成功取得該品牌的使用授權，并于2016年將美克國際正式更名為邵氏兄弟控股有限公司（00953.HK）。

短短一年時間，一個由香港影視品牌、港股上市平臺與內地內容資本重新組合而成的“新邵氏兄弟”，正式完成搭建。

近年來，邵氏兄弟主營影視投資及藝人管理業務，并與TVB展開積極合作，推出了《執法者們》《風華背后》等作品，旗下簽約藝人包括黃宗澤、陳山聰、胡定欣等。

不過，從業績來看，公司仍缺乏穩定的盈利能力。2022～2024年，其連續出現凈利潤虧損（分別為-30.2萬、-289.8萬、-577.9萬港元），盡管2025年上半年實現扭虧為盈，營收達到1.06億元，歸母凈利潤0.07億元，但整體基數仍偏低。

如今的“新邵氏兄弟”，無論是在法律主體還是資產層面，均與2009年私有化退市的“老邵氏兄弟”無關聯，其延續的更多是一種品牌與歷史象征意義。

結語

從老牌片廠到資本重組，“邵氏兄弟”的名字承載的不僅是情懷，更是一種跨時代的符號。曾經，它是銀幕上的刀光劍影，是一代人對于武俠與港片的記憶；如今，通過影視資產的整合，它迎來了真正意義上的重生。

未來，無論是推動港劇北上，還是打造多類型內容生態，邵氏兄弟都有機會成為連接創意與資本的橋梁，為行業與觀眾帶來更多優質作品。

或許，真正的邵氏傳奇，是在巨浪淘沙后，依然能讓“邵氏”二字在影視叢林中，寫下新的草蛇灰線。

本內容由作者授權發布，觀點僅代表作者本人，不代表虎嗅立場。如對本稿件有異議或投訴，請聯系 tougao@huxiu.com。

本文來自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4831117.html?f=wyxwapp