山東
你們有沒有經(jīng)歷過一覺醒來，發(fā)現(xiàn)自己的資產(chǎn)縮水了三分之一？今天凌晨，全球貴金屬市場的投資者就體驗了這種坐過山車般的刺激。現(xiàn)貨白銀價格從110美元/盎司以上一路狂瀉到75美元，單日跌幅一度超過35%，而黃金也沒好到哪兒去，從5400美元跌到4700美元，跌幅超過12%。這可不是普通的回調(diào)，這是自1983年以來黃金最大的單日跌幅，白銀更是創(chuàng)下了有史以來最糟糕的單日表現(xiàn)。如果你昨晚恰好持有了白銀多頭倉位，今天早上可能連打開交易軟件的勇氣都沒有了。
這場暴跌的導(dǎo)火索，直指北京時間1月31日凌晨的一則人事任命——美國總統(tǒng)特朗普正式提名凱文·沃什（Kevin Warsh）為下一任美聯(lián)儲主席。市場原本期待特朗普會選一個配合他寬松貨幣政策的“鴿派”人物，沒想到他偏偏挑了個以“通脹鷹派”著稱的沃什。沃什在2008年金融危機后就多次批評美聯(lián)儲的量化寬松政策，認(rèn)為這會導(dǎo)致金融市場扭曲和資產(chǎn)泡沫。現(xiàn)在，這個曾經(jīng)的美聯(lián)儲內(nèi)部緊縮政策的倡導(dǎo)者要回來掌舵了，市場瞬間炸鍋。
沃什的提名為什么有這么大威力？因為它直接動搖了貴金屬上漲的核心邏輯——“弱美元”和“貨幣貶值交易”。簡單說，就是市場之前覺得特朗普會逼著美聯(lián)儲大肆放水，美元會越來越不值錢，所以大家都搶著買黃金白銀來保值。可沃什的上臺讓市場預(yù)期發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎，美元指數(shù)應(yīng)聲大漲0.73%，突破96.9。美元一強，以美元計價的黃金白銀自然就失去了吸引力，持有這些不生息資產(chǎn)的機會成本也大幅上升。
不過，政策轉(zhuǎn)向只是壓垮駱駝的最后一根稻草。貴金屬市場本身早就已經(jīng)“虛火過旺”了。在暴跌之前，黃金在過去一年里漲了約80%，白銀更是夸張，累計漲幅高達209%。這種陡峭的上漲曲線吸引了大量投機資金，特別是白銀，因為它的市場規(guī)模只有黃金的十分之一左右，總價值約650億美元，僅僅相當(dāng)于蘋果公司市值的五十分之一。這么小的池子，涌進來這么多熱錢，價格自然容易被推高，也更容易被砸盤。
芝加哥商品交易所（CME）在過去兩周上調(diào)保證金要求的動作，更是為這場暴跌埋下了技術(shù)面的伏筆。交易所將白銀期貨的初始保證金比例提升到了9.9%，這讓很多高杠桿交易者不得不追加資金或者被迫平倉。當(dāng)價格開始下跌，程序化交易的止損單就像多米諾骨牌一樣接連觸發(fā)，瞬間引發(fā)了“踩踏式”拋售。有分析師形容，這就像“每一個人和他的狗都在沖向出口”，市場已經(jīng)過度擁擠。
這場暴跌迅速蔓延到了全球市場。美股三大指數(shù)全線收跌，對利率敏感的科技股成為重災(zāi)區(qū)，AMD跌超6%，英特爾跌超4%。就連平時被視為避險資產(chǎn)的加密貨幣也未能幸免，比特幣一度跌破86000美元。超過20萬投資者在這場動蕩中爆倉，爆倉總金額高達14.06億美元。國內(nèi)市場的反應(yīng)同樣劇烈，上海黃金交易所的國內(nèi)金價從每克1240元上方迅速回落至1190元附近。
面對這種極端行情，連大型機構(gòu)都坐不住了。華安基金、廣發(fā)基金等十余家機構(gòu)宣布旗下原油、白銀LOF基金停牌，理由是“交易價格溢價過高”。國投白銀LOF甚至因接近持倉紅線，直接全天停牌；廣發(fā)石油LOF將單日申購限額壓到驚人的10元，試圖遏制投機資金的瘋狂。與此同時，中國工商銀行和中國建設(shè)銀行也緊急調(diào)整了個人黃金積存業(yè)務(wù)的規(guī)則，工行宣布將對如意金積存業(yè)務(wù)進行限額管理，建行則將個人黃金積存業(yè)務(wù)的定期積存起點金額上調(diào)至1500元。這些動作無疑是在向市場釋放強烈的風(fēng)險警示信號。
那么，這場暴跌是否意味著持續(xù)已久的貴金屬牛市就此終結(jié)？機構(gòu)們的看法出現(xiàn)了明顯分歧。瑞銀反而大幅上調(diào)了黃金目標(biāo)價，將2026年3月、6月和9月的黃金價格目標(biāo)從每盎司5000美元上調(diào)至6200美元，甚至認(rèn)為在牛市情景下金價可能達到7200美元。摩根大通的預(yù)測更為激進，認(rèn)為未來幾年金價有望漲至8000美元/盎司到8500美元/盎司，理由是散戶投資者越來越依賴黃金來對沖美股下跌風(fēng)險。但另一方面，也有分析指出，如果沃什正式就職并推行其“鷹派降息+堅定縮表”的政策框架，全球美元流動性可能趨緊，這將從根本上改變過去幾年流動性泛濫推高大宗商品價格的環(huán)境。
值得注意的是，在這場由美聯(lián)儲人事變動主導(dǎo)的金融地震中，地緣政治風(fēng)險似乎暫時被市場忽略了。特朗普在30日宣稱，他已向伊朗告知了達成協(xié)議的最后期限，但拒絕透露具體日期。美國財政部同時宣布對伊朗內(nèi)政部長及多名伊斯蘭革命衛(wèi)隊高級官員實施新一輪制裁。按照以往的邏輯，這種地緣緊張局勢通常會推升黃金的避險需求，但這一次，市場的注意力完全被美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期所吸引。這是否意味著，在地緣風(fēng)險和貨幣政策的天平上，后者已經(jīng)占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位？
這場深夜驚魂給所有投資者上了一堂生動的風(fēng)險課：當(dāng)所有人都擠在同一個交易里時，任何風(fēng)吹草動都可能演變成一場災(zāi)難。黃金白銀的長期支撐因素——比如央行購金和去美元化趨勢——或許依然存在，但短期的劇烈波動已經(jīng)赤裸裸地揭示了投機狂歡的脆弱性。問題是，當(dāng)沃什真正執(zhí)掌美聯(lián)儲后，他是否會像市場預(yù)期的那樣堅定推行緊縮？還是會在政治壓力下展現(xiàn)出更務(wù)實的一面？這場由一紙?zhí)崦l(fā)的金融海嘯，恐怕只是新一輪市場格局重構(gòu)的開始。
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