“奶酪女王”柴琇遭燒錢營銷反噬退場 妙可藍(lán)多股價(jià)跌70%蒙牛全面接管迎考

長江商報(bào)消息●長江商報(bào)記者 沈右榮

“奶酪女王”柴琇，被自己一手創(chuàng)辦的公司“踢”出局。

1月25日晚間，中國“奶酪第一股”妙可藍(lán)多（600882.SH）發(fā)布了一份措辭充斥寒意的公告：創(chuàng)始人柴琇被免去副董事長、總經(jīng)理及法定代表人職務(wù)。

“商界女強(qiáng)人”“東北女首富”“奶酪女王”，柴琇曾經(jīng)擁有多個(gè)亮眼標(biāo)簽。

柴琇起家于地產(chǎn)，2015年，攜廣澤乳業(yè)借殼登陸A股市場。在伊利和蒙牛雙寡頭時(shí)代，柴琇獨(dú)辟蹊徑，闖進(jìn)奶酪這一細(xì)分領(lǐng)域。借助大張旗鼓的燒錢營銷，柴琇成功了。妙可藍(lán)多奶酪棒家喻戶曉，市占率長期穩(wěn)居中國市場首位。

然而，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入“內(nèi)卷”周期，柴琇的應(yīng)對(duì)失策。2022年、2023年，妙可藍(lán)多的經(jīng)營業(yè)績接連下滑。

絆倒柴琇的是資金之困。2019年，因?yàn)榧易迤髽I(yè)問題，柴琇違規(guī)拆借妙可藍(lán)多資金被監(jiān)管關(guān)注。柴琇恭請(qǐng)蒙牛乳業(yè)入局，解了燃眉之急。

柴琇沒有想到的是，五年后，仍然是因?yàn)橘Y金問題，她被踢出妙可藍(lán)多。

進(jìn)入柴琇后時(shí)代的妙可藍(lán)多，將全面融入蒙牛乳業(yè)體系，但也將面臨挑戰(zhàn)。

2025年前三季度，妙可藍(lán)多歸母凈利潤創(chuàng)了近五年新高，但其股價(jià)累跌逾70%。

妙可藍(lán)多的未來將走向何方？

一筆爛賬壓垮“東北女富豪”

柴琇以一種不太體面的方式告別妙可藍(lán)多。

根據(jù)妙可藍(lán)多公告，1月23日，公司副董事長、總經(jīng)理及法定代表人柴琇被免職，其原本任期到2027年11月17日。

柴琇離開妙可藍(lán)多，是被免職，而非主動(dòng)辭職。導(dǎo)致柴琇敗退出局的是一筆陳年?duì)€賬。

根據(jù)公開信息，2018年6月，當(dāng)時(shí)正值妙可藍(lán)多的快速擴(kuò)張期，為了配合資本運(yùn)作，推進(jìn)公司奶酪業(yè)務(wù)擴(kuò)張，柴琇主導(dǎo)公司出資1億元參股“上海祥民股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”（簡稱“上海祥民”）并購基金。該基金由柴琇參與設(shè)立，合伙人包括吉林耀禾經(jīng)貿(mào)有限公司（簡稱“吉林耀禾”，柴琇配偶崔民東實(shí)際控制）、妙可藍(lán)多等四方。

2020年12月，蒙牛乳業(yè)斥資約30億元入主妙可藍(lán)多，隨后，蒙牛乳業(yè)通過信托渠道向吉林耀禾發(fā)放7億元貸款，上海祥民及其下屬主體為該筆債務(wù)提供擔(dān)保。

正是這筆貸款，為后續(xù)柴琇債務(wù)違約埋下了伏筆。

吉林耀禾未能按期償還蒙牛乳業(yè)貸款。債務(wù)逾期后，北京仲裁委員會(huì)裁決其償還本金及利息。由于上海祥民提供了擔(dān)保，其資產(chǎn)被凍結(jié)，底層資產(chǎn)（長春聯(lián)鑫99.99%股權(quán)、吉林芝然90%股權(quán)等）面臨拍賣風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致基金無法清算，妙可藍(lán)多1億元投資及收益也無法收回。

也就是說，妙可藍(lán)多參股的基金，為柴琇的個(gè)人及家屬公司提供了擔(dān)保，柴琇的個(gè)人公司欠了蒙牛乳業(yè)的債。

公開消息稱，柴琇曾簽署過一份《關(guān)于并購基金相關(guān)事項(xiàng)的說明》，承諾如果這筆錢賠了，她個(gè)人兜底，“確保上市公司不受影響” 。

妙可藍(lán)多稱，公司董事會(huì)自2025年1月起多次口頭及書面敦促柴琇履行承諾，但她既未付款也未提供解決方案。

或許，正是這筆債務(wù)惹惱了蒙牛乳業(yè)。在將柴琇免職的同時(shí)，妙可藍(lán)多還向上海國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)提起仲裁，要求其履行補(bǔ)償義務(wù)。

公告顯示，此次投資預(yù)計(jì)導(dǎo)致妙可藍(lán)多2025年歸母凈利潤減少1.19億元至1.27億元。

“奶酪女王”的是與非

柴琇被踢出局，成為了資本的“犧牲品”。但不可否認(rèn)，柴琇自身的得與失也值得反思。

1965年出生于吉林延邊的柴琇，早年以房地產(chǎn)業(yè)務(wù)起家，隨后進(jìn)軍乳制品行業(yè)。2001年，她創(chuàng)立廣澤乳業(yè)，布局低溫酸奶與常溫牛奶產(chǎn)品線。2006年，廣澤乳業(yè)的產(chǎn)量已占吉林省當(dāng)?shù)厝槠菲髽I(yè)總和的90%以上。

柴琇熱衷資本運(yùn)作。2013年，她在港股“買殼”并將廣澤地產(chǎn)注入其中，這家公司就是如今的華音國際控股（00989.HK）。

2015年，柴琇在A股市場如法炮制，借殼A股公司華聯(lián)礦業(yè)，將廣澤乳業(yè)推進(jìn)資本市場，公司后來更名為廣澤股份，也就是如今的妙可藍(lán)多。

中國的乳業(yè)市場屬于寡頭壟斷，伊利和蒙牛占據(jù)了大部分市場份額，如果再加上光明乳業(yè)，剩下的市場有限。

柴琇有著自己的思考。早在2007年，她赴法國考察后判斷奶酪將成為中國乳制品消費(fèi)升級(jí)方向。當(dāng)時(shí)，中國人的餐桌上幾乎沒有奶酪，百吉福等外資品牌幾乎壟斷了中國市場。

靠房地產(chǎn)發(fā)家的柴琇，經(jīng)營風(fēng)格里天然具備高杠桿基因，相信“規(guī)模就能取勝”。說干就干，柴琇推動(dòng)廣澤股份全力挺進(jìn)奶酪領(lǐng)域。

可以說，這是柴琇一生中做得最正確的豪賭。她賭對(duì)了！

柴琇燒錢營銷，大張旗鼓宣傳奶酪。她簽下超級(jí)IP“汪汪隊(duì)立大功”，把那首《兩只老虎》改編成廣告歌“妙可藍(lán)多，妙可藍(lán)多，奶酪棒，奶酪棒”，迅速唱響大江南北。

二級(jí)市場上，妙可藍(lán)多的股價(jià)一度從2018年10月的低點(diǎn)6.88元/股漲至2021年5月的84.50元/股，不到三年漲超10倍。

那時(shí)的柴琇，是處處受人尊敬的“奶酪女王”，并在當(dāng)年以45億元財(cái)富登上胡潤百富榜，成為名副其實(shí)的“東北女富豪”。

然而，臺(tái)前亮麗的柴琇，早已深陷資金困境。隨著房地產(chǎn)市場深入調(diào)整，柴琇家族產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)顯現(xiàn)。

膽大的柴琇游走在違規(guī)邊緣。2019年，妙可藍(lán)多違規(guī)拆借2.395億元資金給柴琇家族控制的實(shí)體，構(gòu)成非經(jīng)營性資金占用，被監(jiān)管關(guān)注。

也是在這個(gè)時(shí)候，柴琇引進(jìn)蒙牛乳業(yè)，暫時(shí)性解了燃眉之急。

柴琇被踢出局的另外一個(gè)因素，外界的解讀是，蒙牛乳業(yè)對(duì)妙可藍(lán)多的經(jīng)營業(yè)績不滿。

柴琇掌舵下的妙可藍(lán)多，2021年的營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為44.78億元、1.54億元。2022年、2023年，其歸母凈利潤分別為1.35億元、0.60億元，連續(xù)下降。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，行業(yè)進(jìn)入“內(nèi)卷”周期，柴琇的部分戰(zhàn)略策略出現(xiàn)了較大偏差，這也被視作妙可藍(lán)多經(jīng)營業(yè)績不符合預(yù)期的主要因素。

蒙牛的奶酪棋局及挑戰(zhàn)

柴琇的黯然離場，也與蒙牛乳業(yè)的奶酪雄心不無關(guān)系。

作為乳業(yè)巨頭，蒙牛乳業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成熟，急需打造新的增長曲線。妙可藍(lán)多的危機(jī)給了入主的機(jī)會(huì)，而奶酪也被其當(dāng)時(shí)視作藍(lán)海。

不可否認(rèn)，柴琇掌舵下的妙可藍(lán)多市場地位穩(wěn)固。據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)，2024年妙可藍(lán)多奶酪零售品牌的市占率，遠(yuǎn)超外資品牌百吉福、安佳及新興國產(chǎn)競爭者如奶酪博士等，穩(wěn)居行業(yè)第一。

妙可藍(lán)多在2025年半年報(bào)中披露，根據(jù)Worldpanel消費(fèi)者指數(shù)，公司奶酪市場占有率持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。

協(xié)議受讓、包攬定增、要約收購、二級(jí)市場增持，蒙牛乳業(yè)通過系列操作，拿下了妙可藍(lán)多37.04%的股權(quán)，成功取得控制權(quán)。

從一開始，蒙牛乳業(yè)就沒有做財(cái)務(wù)投資人的打算，蒙牛乳業(yè)意圖明確，將妙可藍(lán)多納入奶酪業(yè)務(wù)運(yùn)營平臺(tái)。

回過頭去看，真正入主妙可藍(lán)多，蒙牛乳業(yè)耗時(shí)五年。蒙牛乳業(yè)先入股了妙可藍(lán)多最核心的子公司吉林科技，鎖定產(chǎn)能、規(guī)避妙可藍(lán)多債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，隨后，通過定增取得控制權(quán)，進(jìn)而派出蒯玉龍出任妙可藍(lán)多CFO，對(duì)妙可藍(lán)多的財(cái)務(wù)進(jìn)行規(guī)范。

2024年，蒙牛乳業(yè)履行承諾，將自身體系內(nèi)的奶酪業(yè)務(wù)注入妙可藍(lán)多，進(jìn)一步提升對(duì)妙可藍(lán)多的控制力。

當(dāng)柴琇無法解決自身的債務(wù)問題，波及到妙可藍(lán)多的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，蒙牛乳業(yè)果斷出手，全面接管了妙可藍(lán)多，蒯玉龍接替柴琇成為新任掌舵者。

蒙牛乳業(yè)如愿以償全面掌控了妙可藍(lán)多，但也面臨不小壓力。

2024年，妙可藍(lán)多實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.44億元，同比下降8.99%；歸母凈利潤1.14億元，同比增長89.16%。營收下降、歸母凈利潤增長，主要是基數(shù)相對(duì)較低。

2025年前三季度，妙可藍(lán)多實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為39.57億元，同比增長10.09%，重回增長軌道；歸母凈利潤1.76億元，創(chuàng)了新高，同比增長106.88%。

妙可藍(lán)多已經(jīng)對(duì)原蒙牛奶酪與公司自身的To B和To C端客戶進(jìn)行了有效整合。

當(dāng)下，奶酪市場已成一片紅海。過去幾年，中國奶酪市場約70%的份額靠“兒童奶酪棒”支撐，但如今市場需求下降。與此同時(shí)，奶酪棒已經(jīng)不再屬于高端零食，且競品增多，妙可藍(lán)多將面臨更加激烈的市場競爭。

后柴琇時(shí)代，全面掌控妙可藍(lán)多后，蒙牛乳業(yè)能將其打造成新的增長曲線嗎？

二級(jí)市場上，2025年12月23日以來，妙可藍(lán)多的股價(jià)“跌跌不休”。2026年1月30日，其收盤價(jià)22.83元/股，較2021年的巔峰跌逾70%。

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