黃金、白銀資產大面積跌停，機構預期現分歧

2026.02.02

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作者 |第一財經 齊琦

黃金白銀跌勢延續。

截至發稿，現貨白銀失守75美元/盎司，跌超11%。現貨黃金開盤下挫，現報4703美元/盎司，盤中最低觸及每盎司4583美元。

2月2日，國內市場“接棒”國際貴金屬市場史詩級暴跌，國內商品期市午盤大面積收跌，滬銀、鈀、鉑跌停，滬金跌11.68%；基本金屬全部下跌，滬錫跌停；能源品、黑色系、化工品紛紛跟跌。

A股市場上，貴金屬、有色板塊亦大面積重挫，中金黃金（600489.SH）、四川黃金（001337.SZ）、白銀有色（601212.SH）、豫光金鉛（600531.SH）等多股跌停。黃金股ETF、黃金股票ETF開盤跌停，國投白銀LOF今日復牌后一字跌停。

“在這一急漲與暴跌交織的巨震面前，任何點位測算都顯得蒼白且無力，”中金公司最新發布的研究報告分析稱，金價顯然已超越單純的基本面主導，傳統的黃金測算模型如實際利率已失效。影響更大的地緣與貨幣體系重構因素，目前沒有具體兌現時間，短期留給市場想象空間。投資者需警惕，黃金急漲急跌由情緒和資金驅動，節奏難以把握。

大面積跌停，交易所緊急通知

鑒于目前白銀價格波動幅度較大。上海黃金交易所早間緊急發布通知，對白銀延期合約交易保證金水平和漲跌停板比例進行調整。

根據通知，若2026年2月2日（星期一）Ag（T+D）合約出現單邊市情況，則自收盤清算時起，該合約的保證金水平從20%調整為26%，下一交易日起漲跌幅度限制從19%調整為25%。若未出現單邊市情況，則Ag（T+D）合約保證金水平和漲跌幅度限制維持不變。

上海黃金交易所還提示各會員提高風險防范意識，做細做好風險應急預案，提示投資者做好風險防范工作，合理控制倉位，理性投資。

越來越多的投機者被限制交易。深交所上周五表示，部分投資者在“國投白銀LOF”等基金產品交易過程中存在影響基金正常交易秩序的異常交易行為，對相關投資者采取了暫停交易等自律監管措施。

早前（1月26日），上海期貨交易所發現3組16名客戶在錫、白銀期貨品種交易中涉嫌未申報實際控制關系，并對其做出在錫、白銀期貨品種上采取限制開倉1個月以及限制出金的監管措施。

此外，國內外交易所連續上調保證金要求，進一步收緊流動性。

國內方面，上期所自1月30日收盤結算時起，將黃金、白銀期貨漲跌停板幅度調整為16%，一般持倉交易保證金比例上調至18%，并對白銀期貨實施800手的日內開倉限額。

芝加哥商品交易所于1月27日已調整部分貴金屬合約保證金參數，1月31日再次宣布自2月2日起，黃金期貨非高風險賬戶保證金比例從6%上調至8%，白銀期貨從11%上調至15%。

南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩對第一財經分析，交易所風控加碼也放大了價格下跌幅度。在金銀價格持續大幅上漲后，國內外交易所持續加碼風控措施，通過提高交易保證金比例等方式降溫市場投機情緒，這一舉措加速了前期獲利盤多頭投資者在價格下跌過程中的減倉、平倉操作，并進一步放大了金銀價格的下跌幅度。

機構預期現分歧

回顧貴金屬剛剛經歷的一個月，黃金、白銀創下多項記錄。

短短一個月內，COMEX黃金期貨價格沖破5600美元關口；COMEX白銀期貨突破每盎司120美元。

中金公司研究報告還提到，這波上漲斜率超預期，為80年代以來的首次，即便對于大多數黃金多頭而言恐怕也始料未及；觸及新高后又在一天之內跌幅超過10%，也是1984年以來的前所未見。

那么5600美元是黃金能觸及的天花板，還是調整后的新階段？

新湖期貨研究所研究報告指出，盡管本輪金價漲幅超過去年10月高點，COMEX黃金非商業多頭持倉占比卻未同步刷新前高，顯示機構追漲意愿有限；白銀則呈現多頭大幅減倉、空頭基本持平的格局，非商業凈多頭顯著回落，反映專業資金對當前漲勢持謹慎態度，散戶投機情緒或更占主導地位。結合周五夜盤極端跌幅，不排除量化策略在高杠桿、高波動背景下觸發程序化止損，引發踩踏式拋售。

“不排除出現二次探底與反復拉鋸。”金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰認為，短期金銀價格或延續高波動狀態，走勢上近期市場關注點，一是美聯儲候任主席凱文·沃什的國會聽證、提名相關事項，以及他本人發言所透露出的政策立場、施政主張；二是美國政府再次部分“停擺”的進展以及溢出性影響；三是下周即將公布的美國非農數據。

從中長期維度看，吳梓杰認為黃金與白銀的核心支撐并未發生根本性變化。白銀方面，在能源轉型與AI等結構性需求支撐下，疊加部分環節供給彈性有限與現貨偏緊特征，供需矛盾難以在短期內顯著緩解。

也有機構在市場恐慌中堅持長期看多貴金屬，中信證券最新發布金屬行業2026年投資策略，認為貴金屬將受益于貨幣屬性和避險情緒共振延續強勢，黃金2026年有望漲至6000美元/盎司，現貨的極度短缺和交易熱度或帶來白銀較強的價格彈性，銀價2026年有望漲至120美元/盎司。

微信編輯| 蘇小

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