日本豪賭財(cái)政擴(kuò)張、美國(guó)迎接中期大考，大選年如何重塑全球市場(chǎng)？

從日本到巴西，2026年密集的選舉周期正為已被美國(guó)政策波動(dòng)和地緣緊張攪動(dòng)的全球市場(chǎng)增添新的不確定性。本周末日本的提前選舉是多年來(lái)最難預(yù)測(cè)的一次，拉美多國(guó)投票將檢驗(yàn)該地區(qū)的右轉(zhuǎn)趨勢(shì)，而美國(guó)11月的中期選舉則將成為特朗普?qǐng)?zhí)政的重要考驗(yàn)。

據(jù)新華社報(bào)道，日本首相高市早苗1月19日在記者會(huì)上表示，將于2月8日舉行眾議院選舉，本屆日本國(guó)會(huì)眾議院議員的任期原定于2028年10月屆滿。分析認(rèn)為，高市早苗尋求將個(gè)人支持率轉(zhuǎn)化為對(duì)其擴(kuò)張性財(cái)政政策的背書，這可能在這個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家中債務(wù)與GDP比率最高的國(guó)家進(jìn)一步放松財(cái)政。投資者預(yù)計(jì)日本債券將持續(xù)承壓，部分分析師預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率今年將從目前的略高于2%升至3%。

在大西洋彼岸，美國(guó)中期選舉將決定國(guó)會(huì)控制權(quán)。民調(diào)顯示美國(guó)民眾對(duì)特朗普的經(jīng)濟(jì)處理方式普遍不滿，特朗普近期承認(rèn)共和黨可能難以保住在國(guó)會(huì)的微弱優(yōu)勢(shì)。負(fù)擔(dān)能力問(wèn)題成為焦點(diǎn)，白宮已緊急推出多項(xiàng)提案以緩解民眾的生活成本擔(dān)憂。

這些選舉的影響遠(yuǎn)超本國(guó)邊界。日元走勢(shì)已與美日利差脫鉤，轉(zhuǎn)而聚焦財(cái)政刺激；拉美債券投資者押注右翼政府將恢復(fù)正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策；而蘇黎世保險(xiǎn)首席市場(chǎng)策略師Guy Miller指出，特朗普在中期選舉前的政策"將影響我們所有人"。

日本：發(fā)達(dá)國(guó)家最激進(jìn)的財(cái)政豪賭

分析指出，日本2月8日的提前選舉可能開(kāi)啟發(fā)達(dá)世界負(fù)債最重國(guó)家新一輪財(cái)政擴(kuò)張。高市早苗希望通過(guò)此次選舉鞏固其聯(lián)合政府在議會(huì)的地位，并為擴(kuò)張性財(cái)政政策贏得支持。最新民調(diào)顯示其支持率略有下滑。

日元與美日利差通常同步波動(dòng)，但去年這一關(guān)系發(fā)生改變，財(cái)政刺激成為主導(dǎo)因素。投資者預(yù)計(jì)日本債券壓力將持續(xù)，分析師預(yù)測(cè)10年期國(guó)債收益率今年將觸及3%的水平。

美國(guó)中期選舉：特朗普面臨關(guān)鍵考驗(yàn)

11月的美國(guó)中期選舉將決定國(guó)會(huì)控制權(quán)，這是對(duì)特朗普?qǐng)?zhí)政的重要測(cè)試。據(jù)新華社1月28日消息：美國(guó)總統(tǒng)特朗普27日在美國(guó)艾奧瓦州發(fā)表演講時(shí)說(shuō)，共和黨必須贏得中期選舉。他警告說(shuō)，若民主黨陣營(yíng)獲勝，后果將非常糟糕。

分析認(rèn)為，負(fù)擔(dān)能力問(wèn)題成為核心議題，白宮已匆忙推出包括限制信用卡利率上限在內(nèi)的多項(xiàng)提案，以應(yīng)對(duì)民眾對(duì)生活成本的擔(dān)憂。

據(jù)路透/Ipsos民調(diào)，美國(guó)民眾對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)普遍不滿。歷史上在任總統(tǒng)所在黨派在中期選舉中往往表現(xiàn)不佳，特朗普近期也承認(rèn)共和黨可能難以維持其在國(guó)會(huì)的微弱控制權(quán)。

蘇黎世保險(xiǎn)首席市場(chǎng)策略師Guy Miller表示：

"總統(tǒng)顯然希望看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蓬勃、金融市場(chǎng)上漲，這將在未來(lái)幾個(gè)月成為其敘事和政策的重要組成部分。通往選舉的政策將影響我們所有人。"

哥倫比亞選民將從3月開(kāi)始最多投票三次，選出新的立法者和總統(tǒng)以接替與特朗普發(fā)生沖突的左翼總統(tǒng)Gustavo Petro。哥倫比亞股市去年表現(xiàn)優(yōu)于地區(qū)同行，但債券投資者希望拉美的右轉(zhuǎn)趨勢(shì)也能席卷哥倫比亞，恢復(fù)正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策。

Ninety One投資組合經(jīng)理Nicolas Jaquier表示："如果向右轉(zhuǎn)變，就有可能進(jìn)行一些財(cái)政調(diào)整。"他指出，如果Petro聯(lián)盟的Ivan Cepeda獲勝，可能允許其對(duì)央行和最高法院進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，清除曾阻礙Petro部分政策的障礙。

巴西10月選舉中，80歲的左翼總統(tǒng)盧拉在民調(diào)中領(lǐng)先右翼參議員Flavio Bolsonaro。Tellimer的Geronimo Mansutti警告，盧拉獲勝"可能對(duì)價(jià)格相當(dāng)負(fù)面"，因擔(dān)憂"未來(lái)四年的大規(guī)模赤字和更高的債務(wù)路徑"。巴西財(cái)政部目前預(yù)測(cè)該國(guó)總債務(wù)將在2032年達(dá)到GDP的88.6%峰值，高于此前預(yù)測(cè)的2028年84.3%。

但Jaquier指出盧拉作為"已知數(shù)量"的價(jià)值，稱其務(wù)實(shí)且可能任命可信團(tuán)隊(duì)進(jìn)行財(cái)政調(diào)整。

歐洲：政治變局沖擊債市

匈牙利4月選舉是反對(duì)派多年來(lái)終結(jié)總理Viktor Orban 16年執(zhí)政的最佳機(jī)會(huì)。中右翼政黨Tisza在民調(diào)中領(lǐng)先Orban的右翼Fidesz黨，但結(jié)果仍不確定。生活成本擔(dān)憂高企，Orban利用財(cái)政饋贈(zèng)安撫選民憂慮。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)去年將匈牙利信用評(píng)級(jí)展望下調(diào)至負(fù)面，理由是反映選舉前新措施的公共財(cái)政預(yù)測(cè)"顯著惡化"。Tisza承諾修復(fù)與歐盟關(guān)系并解凍資金。花旗的Luis E. Costa估計(jì)這可能動(dòng)員100億歐元（119億美元），配合其他改革"可實(shí)現(xiàn)更高投資支出，同時(shí)降低財(cái)政赤字和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)"。

英國(guó)5月的地方選舉也可能吸引外國(guó)投資者關(guān)注。執(zhí)政工黨在民意調(diào)查中落后于Reform UK黨，且難以兌現(xiàn)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的承諾。市場(chǎng)對(duì)財(cái)政克制的斯塔默可能被替換的跡象敏感，近期的債券拋售即體現(xiàn)了這一點(diǎn)。法國(guó)興業(yè)銀行英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sam Cartwright表示，在其基準(zhǔn)情景下，即便斯塔默被替換，新領(lǐng)導(dǎo)人也沒(méi)有空間大幅增加政府借款。

前沿市場(chǎng)：債務(wù)重組后的選舉考驗(yàn)

均從債務(wù)違約中艱難復(fù)蘇的埃塞俄比亞和贊比亞將在夏季舉行選舉。埃塞俄比亞總理Abiy Ahmed領(lǐng)導(dǎo)的繁榮黨幾乎肯定會(huì)在6月投票中獲勝，因主要反對(duì)派計(jì)劃抵制。

在贊比亞，總統(tǒng)Hakainde Hichilema目前預(yù)計(jì)將在8月獲勝，但Chatham House專家警告稱，盡管在債務(wù)重組和經(jīng)濟(jì)改革方面取得進(jìn)展，但民眾生活尚未改善。

投資者正密切關(guān)注這兩個(gè)國(guó)家，在前沿市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)。贊比亞經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比預(yù)期更具韌性，而埃塞俄比亞違約的債券盡管仍處于違約狀態(tài)，交易價(jià)格已高于面值。