見(jiàn)證歷史！集體跌停！后市怎么走？

今天的商品期貨市場(chǎng)注定會(huì)被載入史冊(cè)：商品大面積飄綠，金銀鉑鈀等十幾個(gè)品種一度全面跌停。

2月2日，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)大面積飄綠，滬銀、鉑、鈀、滬金、滬錫、滬鎳、滬銅、國(guó)際銅、滬鋁、原油、燃油等商品主力合約一度相繼觸及跌停。其中滬銀主力合約跌幅達(dá)到17%，滬金、鉑、鈀跌幅達(dá)16%，滬錫、滬鎳跌幅11%。截至下午收盤(pán)，滬金打開(kāi)跌停板，報(bào)跌15.73%。

剛剛過(guò)去的周末，國(guó)際市場(chǎng)貴金屬大幅跳水，僅三個(gè)交易日間就已幾乎回吐年內(nèi)漲幅。

截至發(fā)稿，2月2日倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格最低觸及4402.06美元/盎司，此前在1月29日一度達(dá)到5598.75美元/盎司，跌幅達(dá)到27%；倫敦現(xiàn)貨白銀價(jià)格2月2日最低觸及71.312美元/盎司，而1月29日高點(diǎn)一度達(dá)到121.647美元/盎司，跌幅超過(guò)40%。

消息面上，1月30日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名前美聯(lián)儲(chǔ)理事沃什擔(dān)任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。其在競(jìng)選階段公開(kāi)呼應(yīng)特朗普的降息主張，認(rèn)定當(dāng)前聯(lián)邦基金利率高于3%的中性利率水平，并提出“降息+縮表”的政策組合路徑。

據(jù)五礦期貨分析，受1月30日特朗普提名沃什出任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席及多位票委鷹派發(fā)言影響，市場(chǎng)走出鷹派預(yù)期，疊加白銀關(guān)稅豁免、內(nèi)外供需格局松動(dòng)等多重利空，直接推動(dòng)黃金白銀期現(xiàn)價(jià)格集體跳水，打破此前由美元信用弱化驅(qū)動(dòng)的金銀強(qiáng)勢(shì)格局。

美元方面，短期受縮表帶來(lái)的流動(dòng)性收緊與美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)韌性支撐有望維持強(qiáng)勢(shì)，但長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣政策轉(zhuǎn)型期的預(yù)期博弈、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂，疊加此前“格陵蘭奪島風(fēng)波”后美債拋售潮余波，美元信用弱化的長(zhǎng)期邏輯未發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，后續(xù)匯率震蕩風(fēng)險(xiǎn)加劇，同時(shí)沃什的政策主張也將令新興市場(chǎng)階段性面臨資本外流與本幣貶值的雙重壓力。

對(duì)于基本金屬銅，寶城期貨分析，近期銅價(jià)走勢(shì)是一次典型的由宏觀情緒驅(qū)動(dòng)、并通過(guò)貴金屬市場(chǎng)傳導(dǎo)的行情。白銀因強(qiáng)烈的工業(yè)屬性預(yù)期而拉升至歷史高位，這種情緒外溢至整個(gè)金屬板塊，為銅價(jià)提供了金融屬性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的雙重支撐。然而，這一情緒在上周后半段發(fā)生逆轉(zhuǎn)，核心導(dǎo)火索或是美國(guó)總統(tǒng)特朗普提名被視為“鷹派”的沃什為美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人。情緒驟變與“踩踏”迅速傳導(dǎo)至基本金屬市場(chǎng)，銅價(jià)隨之從高位回落，完成了從“情緒溢價(jià)”沖高到“預(yù)期修正”回落的過(guò)程。

展望后市，銅市將呈現(xiàn)短期情緒波動(dòng)與中長(zhǎng)期基本面支撐并存的復(fù)雜格局。一方面，圍繞美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的不確定性將持續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)，銅的金融屬性使其易受此類(lèi)宏觀沖擊影響，波動(dòng)可能加劇。另一方面，與純金融屬性主導(dǎo)的貴金屬不同，銅價(jià)下方存在堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)邏輯支撐，即全球銅礦供應(yīng)增長(zhǎng)乏力與綠色能源轉(zhuǎn)型帶來(lái)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性需求之間的潛在矛盾。因此，市場(chǎng)可能進(jìn)入一個(gè)“宏觀定價(jià)情緒，產(chǎn)業(yè)定價(jià)底部”的震蕩整理階段，以等待新的明確指引。

對(duì)于白銀后市，卓創(chuàng)資訊分析師黃加奇分析，宏觀面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)新任主席候選人沃什提出“降息+縮表”的路線，市場(chǎng)對(duì)其在利率決策立場(chǎng)上偏鷹押注，但實(shí)際上其立場(chǎng)相對(duì)現(xiàn)任主席鮑威爾仍然偏鴿。目前最新美國(guó)芝加哥PMI超預(yù)期回歸榮枯線以上，后續(xù)需要關(guān)注周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，如果新增非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期或失業(yè)率偏高，對(duì)白銀仍將產(chǎn)生利好。長(zhǎng)線來(lái)看，地緣風(fēng)險(xiǎn)仍存支撐定價(jià)，需關(guān)注俄烏問(wèn)題能否于2026年上半年解決，以及格陵蘭島和伊朗局勢(shì)進(jìn)展等等。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2月份白銀價(jià)格重心低于1月，但相對(duì)現(xiàn)有點(diǎn)位有相對(duì)大概率開(kāi)始緩升，此外根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)目前預(yù)計(jì)利率路徑，9月前或?qū)⒕S持重心抬升，隨后可能進(jìn)入?yún)^(qū)間盤(pán)整，但如果特朗普11月中期選舉不利，或利空白銀。

“商品大規(guī)模跌停，主要是市場(chǎng)情緒從亢奮走向恐慌，極端情緒主導(dǎo)，不過(guò)后續(xù)趨勢(shì)依然會(huì)回歸?！比A聞期貨有限公司總經(jīng)理助理程小勇接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，此前市場(chǎng)存在三點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：一是交易極度擁擠，一旦出現(xiàn)回調(diào)，幅度將非常劇烈；二是避險(xiǎn)情緒消退，比如伊朗局勢(shì)擔(dān)憂暫緩使得地緣危機(jī)有所降溫。而美聯(lián)儲(chǔ)新任主席的確定，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性擔(dān)憂略有緩和；三是美聯(lián)儲(chǔ)1月沒(méi)有降息，美元匯率短期大幅度反彈。不過(guò)以有色、貴金屬等代表的商品上漲的趨勢(shì)是不會(huì)逆轉(zhuǎn)的，只不過(guò)市場(chǎng)波動(dòng)加大，給風(fēng)控帶來(lái)挑戰(zhàn)，容易出現(xiàn)多空都受損的情況。

責(zé)編：陳麗湘

校對(duì) ：蘇煥文