布局八年，歸來已成紅海，愛美客能否憑新品肉毒毒素破解增長困局

本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者王瑜 于娜 北京報(bào)道

八年磨一劍，登場之時卻迎來賽道紅海。

2026年初，素有“女人的茅臺”之稱的醫(yī)美龍頭愛美客，迎來重磅利好——其歷經(jīng)兩度審批的注射用A型肉毒毒素正式獲批上市。而此時，國內(nèi)肉毒毒素市場已告別衡力與保妥適“雙雄鼎立”的舊格局，邁入七家企業(yè)同臺競技的白熱化博弈階段，紅海廝殺已然拉開序幕。

在業(yè)績持續(xù)承壓下，肉毒毒素作為與玻尿酸協(xié)同適配的核心品類，被寄予厚望，成為公司補(bǔ)齊產(chǎn)品矩陣、挖掘新增長極的關(guān)鍵布局。而這款姍姍來遲的新品，能否在強(qiáng)敵環(huán)伺中突圍，需等市場給出答案。

八年布局終落地

愛美客對肉毒毒素賽道的布局，早在2018年便已啟動。彼時，國內(nèi)市場尚由衡力與保妥適雙雄主導(dǎo)。作為醫(yī)美注射類第二大品類，其市場滲透率偏低、增長潛力廣闊，被愛美客視為繼玻尿酸之后的核心增長突破口。基于此，愛美客與韓國Huons公司簽署A型肉毒毒素產(chǎn)品獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議，正式切入該賽道。

2020年，愛美客登陸創(chuàng)業(yè)板后，“注射用A型肉毒毒素研發(fā)項(xiàng)目”是其IPO募投重點(diǎn)。公司計(jì)劃投入1.2億元用于該產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)及注冊審批，進(jìn)一步加碼布局力度。此后，雙方合作持續(xù)深化，從單純的產(chǎn)品代理升級為深度戰(zhàn)略綁定。2021年，愛美客以超募資金合計(jì)約8.86億元，對Huons BP進(jìn)行增資并收購其8.8%股權(quán)，最終持股比例升至25.4%，為產(chǎn)品落地及后續(xù)合作筑牢基礎(chǔ)。2022年5月，雙方續(xù)簽經(jīng)銷協(xié)議，明確愛美客為該肉毒毒素產(chǎn)品在中國區(qū)域的唯一且排他性進(jìn)口商與經(jīng)銷商，牢牢鎖定獨(dú)家優(yōu)勢。

然而，這款重磅新品的審批之路遠(yuǎn)比預(yù)期曲折。受審評流程細(xì)化、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)等多重因素影響，原計(jì)劃2024年底完成注冊審批的產(chǎn)品，先后于2024年12月、2025年12月兩度延期，直至2026年初才正式拿到上市批文。

與愛美客八年深耕形成鮮明對比的是，國內(nèi)肉毒毒素市場格局已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從早期的雙雄爭霸升級為七強(qiáng)逐鹿的紅海態(tài)勢。

早年間，進(jìn)口品牌保妥適牢牢占據(jù)高端市場，本土品牌衡力憑借親民定價(jià)覆蓋下沉市場，二者合計(jì)占據(jù)超90%的市場份額，形成穩(wěn)定的雙雄格局，樹立了較高的市場壁壘。

隨著賽道吸引力提升，越來越多企業(yè)紛紛涌入，市場格局逐步分化。截至2026年初，國內(nèi)已有七款合規(guī)A型肉毒毒素產(chǎn)品獲批上市，市場分層清晰：美國艾爾建的保妥適、英國益普生的吉適、復(fù)星醫(yī)藥代理的達(dá)希斐、德國司奧美深耕高端市場；四環(huán)醫(yī)藥代理的韓國樂提葆定位中端；蘭州生物制品研究所的衡力則堅(jiān)守下沉市場。愛美客董秘辦向《華夏時報(bào)》記者表示，公司產(chǎn)品將聚焦中高端市場，結(jié)合產(chǎn)品線布局與市場定位，制定針對性產(chǎn)品策略。

價(jià)格方面，各品牌梯度分明：吉適100單位定價(jià)約4500元，保妥適約3800元，樂提葆約2680元，衡力則在1000元左右。市場份額上，保妥適與衡力的雙雄優(yōu)勢已大幅弱化，二者合計(jì)份額降至70%左右，剩余30%的市場被其余五家企業(yè)瓜分。其中，吉適、樂提葆憑借先發(fā)優(yōu)勢積累了穩(wěn)定市場份額，達(dá)希斐、司奧美等則依托代理方的渠道資源快速滲透，這也讓后期入局的愛美客面臨更為激烈的市場競爭。

業(yè)績承壓凸顯，新品成破局關(guān)鍵

作為醫(yī)美行業(yè)龍頭，愛美客憑借嗨體、濡白天使等爆款產(chǎn)品長期領(lǐng)跑細(xì)分市場，毛利率常年維持在90%以上，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，成為醫(yī)美行業(yè)的盈利標(biāo)桿。但近年來，公司業(yè)績增速持續(xù)放緩，增長困境日益凸顯。

2025年前三季度數(shù)據(jù)顯示，愛美客實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.65億元，同比下降21.49%；歸母凈利潤10.93億元，同比下降31.05%。盈利能力雖仍居行業(yè)高位，但已出現(xiàn)小幅下滑，當(dāng)期毛利率為93.36%；費(fèi)用端則持續(xù)攀升，前三季度銷售費(fèi)用達(dá)2.31億元，同比上漲12%；管理費(fèi)用1.19億元，同比上漲29%；研發(fā)費(fèi)用2.37億元，同比上漲27%，持續(xù)增加的費(fèi)用壓力進(jìn)一步擠壓了利潤空間。

核心主業(yè)玻尿酸業(yè)務(wù)增長乏力，是愛美客業(yè)績承壓的首要原因。北京大學(xué)皮膚病學(xué)博士陳昕向《華夏時報(bào)》記者表示，玻尿酸市場品牌持續(xù)擴(kuò)容，競爭日趨激烈，疊加整體市場大環(huán)境影響，行業(yè)增長面臨阻力。

早年由少數(shù)頭部企業(yè)主導(dǎo)的玻尿酸市場，如今已涌入數(shù)十家品牌，既有華熙生物、昊海生科等同行龍頭，也有大量中小型企業(yè)及新興品牌，市場競爭白熱化。為搶占市場份額，各類品牌紛紛打響價(jià)格戰(zhàn)，高端產(chǎn)品降價(jià)促銷、低端產(chǎn)品以價(jià)換量成為行業(yè)常態(tài)，直接擠壓了愛美客的利潤空間。

新品迭代滯后，進(jìn)一步加劇了業(yè)績下滑壓力。愛美客此前的高速增長，依賴嗨體等爆款產(chǎn)品的帶動，但經(jīng)過多年市場推廣，銷量增速持續(xù)放緩。對此，愛美客表示，將加速推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)，通過對外合作、引進(jìn)新產(chǎn)品與新技術(shù)等方式，持續(xù)豐富產(chǎn)品線。

除玻尿酸與肉毒毒素兩大核心品類外，愛美客也在積極拓展新賽道，布局防脫與減肥領(lǐng)域。目前，公司已拿下米諾地爾相關(guān)防脫產(chǎn)品的上市資格，涵蓋2%和5%兩種規(guī)格；司美格魯肽相關(guān)減肥產(chǎn)品則處于臨床階段。

八年布局，歸來已是紅海。對于愛美客而言，若無法突破核心發(fā)展瓶頸，其醫(yī)美龍頭地位或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

責(zé)任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬