私募巨頭黑石展望2026：電力電網正邁入由技術革命驅動的“超級周期”

文｜陳昭宇

編輯｜劉鵬

黑石集團近日發布了其2026年投資展望。報告指出，在經歷2025年的劇烈波動后，全球經濟展現出韌性，美國經濟保持穩健增長，新興技術的影響在私募領域日益深化。私募市場迎來發展機遇，有望從人工智能、數字基礎設施及能源轉型等重大趨勢中獲益。私募憑借其獲取差異化資產、提供運營增值和構建投資組合韌性的能力，為投資者布局未來結構性增長趨勢提供了關鍵路徑。

黑石認為，2026年的投資將圍繞塑造市場的五大趨勢展開。

第一個趨勢是人工智能投資與生產率提升：AI不僅是一場技術革命，更在重塑投資格局，推動數據中心、電力、芯片及互聯互通領域進入一個將持續多年的資本支出周期。這些投資主要由企業現金流驅動，為未來的生產率飛躍奠定基礎。

第二個趨勢是穩健但不均衡的增長：經濟增長保持韌性，但分布不均。強勁的企業資產負債表、改善的利潤率、工資增長放緩以及健康的消費需求（盡管日益向高收入家庭集中）共同支撐了這一局面。

第三個趨勢是勞動力市場降溫：勞動力市場緊張狀況緩解，有助于減輕工資上漲壓力。

第四個趨勢是通脹放緩：通脹持續降溫，為全球主要央行降息創造了政策空間。

第五個趨勢是全球資本成本下降：借款成本下降，結合積壓交易需求的釋放，正推動全球交易活動復蘇，預計這一趨勢將在2026年延續。

報告著重指出，在公開市場日益集中、傳統“60/40”投資組合分散化效果減弱的背景下，私募市場正展現出獨特的吸引力。目前，標普500指數前十大公司權重占比約40%，是1990年的兩倍，而上市公司總數卻在減少。與此同時，近90%的大型盈利企業保持私有狀態。

黑石認為，私募市場通過其平臺規模、數據可及性、運營工具箱、長期資本和結構化方法，能為投資者提供公開市場難以獲得的增長、韌性與下行保護。具體到各資產類別：

私募股權的交易僵局已被打破。公開市場估值高企（標普500遠期市盈率達22倍）與私募市場估值差距擴大，歷史上在此環境下私募股權往往表現更優。融資環境寬松、增長穩健及大規模交易興趣重燃，正推動交易活動回暖。

私募不動產已進入周期性復蘇早期階段。市場估值已于2023年觸底，歷史類似周期后五年均實現兩位數年均回報。債務成本較峰值下降約40%，顯著提升股權收益率。數據中心（受AI驅動）、物流倉儲（受益于電商）及租賃住房等板塊長期需求強勁。

私募債權被視為具有韌性的避險資產類別。其結構性特征（如更低杠桿、期限匹配資金）提供了約200-250個基點的超額回報潛力，并在經濟下行期歷史上表現出防御性。投資機會正從私募股權支持融資向規模超30萬億美元的實體經濟融資領域擴展。

私募基礎設施正邁入由技術革命驅動的“超級周期”。AI相關投資及美國再工業化進程巨幅推升電力需求，使電力、電網、輸電網絡成為AI擴張的決定性因素。同時，數字化轉型推動數字基礎設施需求，全球旅行增長提振交通樞紐資產。預計到2040年，全球相關基礎設施投資需求約106萬億美元。

黑石對2026年持樂觀態度，認為投資活動將保持活躍，通脹緩解、健康資本市場及可能的企業利潤率提升構成支撐。超過80%受訪CEO預計美國經濟將繼續擴張，其中63%認為利潤率將進一步提升。

然而，報告也警示風險，包括地緣政治沖擊、超預期的政策舉動以及市場情緒的快速反轉，這些都可能使市場敘事偏離基本面。黑石預計，不同投資管理機構之間的業績分化將在今年加劇。