日賺千萬仍舉債赴港IPO，東鵬飲料的資本迷局何解

2026年初，東鵬飲料披露的2025年度業績預告顯示，其歸母凈利潤預計介于43.4億元至45.9億元之間，同比增幅達30.46%-37.97%。以此測算，這家“功能飲料第一股”日均盈利超1200萬元，9年間累計凈利潤更是突破140億元。然而，與這份亮眼業績形成強烈反差的是，截至2025年三季度末，公司貸款規模逼近70億元，且正緊鑼密鼓推進港股IPO進程。一邊是賺得盆滿缽滿的盈利表現，一邊是持續加杠桿與積極融資的操作，東鵬飲料的資金流向成了資本市場的熱議焦點，其背后的經營邏輯與資本布局更值得深度剖析。

盈利高增下的“存貸雙高”怪象

東鵬飲料的盈利爆發力在飲品行業堪稱亮眼。2024年，公司營收達158.39億元，同比增長40.63%；歸母凈利潤33.27億元，同比增幅高達63.09%，經營活動產生的現金流量凈額更是達到57.89億元，同比增長76.44%。2025年前三季度勢頭不減，營業收入168.44億元，同比增長34.13%，凈利潤37.61億元，同比增幅38.91%，持續的高增長印證了其在功能飲料市場的競爭力。

但光鮮業績背后，詭異的財務結構逐漸浮出水面。公司貨幣資金呈現持續萎縮態勢，2023年末尚有60.58億元，2024年末降至56.53億元，2025年二季度進一步縮水至52.62億元，即便三季度回升至57.2億元，仍處于近三年低位。與之相反，短期借款卻一路飆升，2024年末較2023年末激增118.69%至65.51億元，2025年三季度末更是擴大至69.73億元，資產負債率也從2023年末的57.01%攀升至2024年末的66.08%，即便后續略有回落，仍處于飲料行業高位。

這種“賬上有錢卻大舉借錢”的操作，核心源于公司對理財的極度熱衷。東鵬飲料的交易性金融資產從2021年的3.01億元，一路飆升至2024年的48.97億元，2024年流動資產增加的39.37億元中，92.9%都來自交易性金融資產的增長。公司不僅多次在年報中將資產增長歸因于購入理財產品，還通過專項決議，計劃動用不超過110億元閑置資金購買低風險理財產品，理財已然成為其利潤的重要補充。

更值得關注的是其“低息借款、高息理財”的套利模式。數據顯示，2023 - 2025年上半年，公司短期借款利率區間從1.60%-3.00%逐步降至1.00%-1.95%。這種操作看似能賺取利息差，但潛藏著不小風險。若未來市場波動導致理財收益下滑，或融資利率上升，極易出現利息倒掛，侵蝕公司利潤，而巨額借貸本身也為流動性危機埋下隱患。此外，公司A股上市募資中部分資金用于總部大樓建設，更引發了投資者“有錢理財分紅、沒錢自建大樓”的質疑。

高分紅背后的股東利益失衡爭議

與“借錢理財”并行的，是東鵬飲料堪稱慷慨的現金分紅政策。自2021年A股上市以來，公司已累計實施7次現金分紅，總金額高達66億元，遠超A股上市公司平均水平。其中2024年全年分紅23億元，分紅率達69.1%，2025年上半年在業績增長背景下，再次大額分紅13億元。

但這場分紅盛宴的受益者高度集中。由于公司股權結構高度集中，實控人林木勤家族合計持股超65%，上市以來累計分得紅利超42.9億元，僅林木勤父子個人就分得34.9億元。相比之下，中小股東雖能獲得分紅，但受益程度與實控人家族相去甚遠。這種分紅結構引發了廣泛爭議，市場普遍質疑，如此高比例分紅并非追求股東回報均衡化，而是實控人家族提前套現的一種方式。

股東利益分配的爭議，還與公司的融資計劃形成了矛盾。2025年4月和10月，東鵬飲料兩次向香港聯交所遞交H股發行申請，計劃將募集資金用于產能建設、品牌推廣、海外拓展等七大方向。一邊用巨額利潤分紅，一邊向資本市場伸手融資，這種操作讓投資者疑惑：為何不將分紅資金投入業務發展，反而要承擔融資成本募集資金？這種矛盾的資本運作，也讓市場對其融資的真實必要性打上了問號。

單品依賴與出海難題：增長引擎暗藏隱憂

東鵬飲料的財務迷局之外，其業務結構的隱患同樣不容忽視。作為公司的核心引擎，東鵬特飲長期支撐著公司的業績增長，2023年該單品營收首度突破百億元，2024年能量飲料整體貢獻了84.08%的主營業務收入。即便到2025年前三季度，能量飲料收入占比仍高達74.63%，這種對單一品類的高度依賴，讓公司業績極易受市場波動影響。

行業分析人士指出，若未來消費者對能量飲料的偏好發生轉變，或市場競爭加劇導致東鵬特飲銷量下滑，公司營收和利潤將面臨大幅波動。而且這種依賴還會限制品牌拓展，使東鵬飲料在消費者認知中固化為能量飲料品牌，不利于其在其他品類的突破。

為破解單品依賴癥，東鵬飲料從2023年開啟多品類布局，推出了電解質水“補水啦”、咖啡飲料“東鵬大咖”等產品，并取得了初步成效。2025年上半年，其能量飲料銷量占比從去年同期的78.20%降至64.48%，電解質飲料占比則從10.21%升至22.49%，研發費用也較去年同期上漲11.17%。但這些新品類目前仍處于培育期，無論是市場認可度還是營收貢獻，都難以與東鵬特飲相提并論，短期內難以撼動核心單品的主導地位。

出海戰略則是東鵬飲料試圖打開增長空間的另一重要舉措。公司在港股招股資料中明確，將用募集資金在海外重點市場建立倉儲等供應鏈基礎設施，推進東南亞等地的本地化運營。但從目前來看，海外業務進展緩慢，2025年上半年其海外收入僅1068.5萬元，僅占總收入的0.1%，對業績的貢獻幾乎可以忽略不計。

在海外市場，東鵬飲料不僅要面對紅牛等國際巨頭的強勢擠壓，還要應對不同地區的文化差異、消費習慣和監管政策。其在國內依靠的低價、密集廣告等成熟打法，在海外市場未必適用。如何將國內的成功經驗復制到海外，建立起穩定的供應鏈和銷售渠道，成為東鵬飲料全球化路上的巨大挑戰。

資本運作與業務發展的平衡之道

對于東鵬飲料而言，當前的一系列資本操作雖能短期內獲得理財收益和滿足股東分紅需求，但長期來看，若不能處理好資本運作與業務發展的平衡，將影響公司的可持續增長。

在財務層面，公司需優化資金使用效率，減少“存貸雙高”帶來的潛在風險。若理財收益低于融資成本，不僅無法實現套利，還會拖累利潤水平。更合理的資金規劃，應是將更多資金投入到產能升級、研發創新等核心業務中，而非過度依賴理財收益。同時，在分紅政策上，可適當降低分紅比例，兼顧中小股東利益與公司長遠發展，避免因高額分紅引發的市場爭議。

業務層面，破解單品依賴是重中之重。雖然電解質飲料等新品類已有增長跡象，但仍需持續加大研發和推廣力度，豐富產品矩陣。可結合不同消費場景和人群，開發差異化產品，逐步降低對東鵬特飲的依賴度。而海外市場拓展則需循序漸進，優先深耕東南亞等文化和消費習慣相近的市場，建立本地化運營體系，逐步提升海外收入占比，切勿急于求成。

作為功能飲料行業的龍頭企業，東鵬飲料擁有強勁的盈利能力和成熟的渠道優勢。但資本市場的信任，最終還是建立在穩健的業務發展和透明的資本運作之上。如何厘清財務邏輯、化解業務隱憂，將盈利真正轉化為可持續的增長動力，不僅關乎其港股上市的順利推進，更決定了這家千億巨頭能否在激烈的市場競爭中實現長久“狂飆”。結合東鵬飲料“日賺千萬仍貸款”“高分紅與港股IPO并行”的核心矛盾，我將從資金流向、單品依賴、全球化布局三個維度展開分析，通過數據還原其經營現狀，客觀呈現資本運作爭議與發展隱憂，以結構化敘事拆解這家飲料巨頭的擴張邏輯。