馬斯克“世紀(jì)大合并”：一場對xAI的單方面輸血

馬斯克將SpaceX與人工智能初創(chuàng)公司xAI合并，宣稱要建設(shè)“太空數(shù)據(jù)中心”。但這一愿景至少需要兩到三年才能實(shí)現(xiàn)，而對于成立僅三年的xAI而言，當(dāng)下最緊迫的需求只有一個：現(xiàn)金。

這筆交易已于2月2日在內(nèi)華達(dá)州完成注冊，SpaceX對xAI的估值為2500億美元，對自身估值為1.5萬億美元。據(jù)知情人士透露，SpaceX首席財(cái)務(wù)官Bret Johnsen在周一與約100名投資者的電話會議中承諾，這筆交易不會推遲SpaceX計(jì)劃在今年夏季或秋季進(jìn)行的首次公開募股。該公司正尋求以最高1.5萬億美元的估值融資500億美元。

據(jù)The Information報(bào)道，xAI在2025年前九個月燒掉約95億美元現(xiàn)金，同期收入僅約2.1億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于OpenAI和Anthropic。這家公司在1月剛剛完成200億美元融資，特斯拉上周披露向xAI投資20億美元。相比之下，SpaceX去年實(shí)現(xiàn)了10億至20億美元的自由現(xiàn)金流。

部分SpaceX投資者對這筆交易的即時反應(yīng)并不樂觀。持有SpaceX大量股份的電信公司EchoStar股價自上周四交易談判消息傳出以來已下跌近5%。私募股權(quán)公司Scenic Management聯(lián)合創(chuàng)始人Michael Sobel表示，SpaceX股東認(rèn)為，合并后公司向投資者講述的故事需要更多解釋。

月燒10億美元的資金黑洞

xAI的財(cái)務(wù)狀況凸顯了AI開發(fā)的資金消耗速度。該公司在2025年前九個月以每月超過10億美元的速度燒錢，用于購買高端芯片和建設(shè)強(qiáng)大的數(shù)據(jù)中心來運(yùn)行和訓(xùn)練AI模型。同期收入僅約2.1億美元，遠(yuǎn)落后于競爭對手。

今年1月，xAI剛剛以約2300億美元估值完成200億美元融資。相比之下，OpenAI去年10月估值5000億美元，據(jù)報(bào)道正尋求在下一輪融資中將估值提升至約7500億美元。Anthropic本月簽署了一份估值3500億美元的融資意向書。

特斯拉上周披露，2025年向xAI出售了價值4.3億美元的Megapack大型備用電池，占其全年能源業(yè)務(wù)收入約3.4%。這些電池為xAI在田納西州孟菲斯周邊建設(shè)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施提供電力。特斯拉還表示，作為xAI最新一輪融資的一部分，向其投資了20億美元。

SpaceX的IPO野心遭遇復(fù)雜化

SpaceX成立近25年，去年剛剛開始大量產(chǎn)生現(xiàn)金流。該公司告訴投資者，去年實(shí)現(xiàn)了10億至20億美元的自由現(xiàn)金流，得益于Starlink衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的快速增長。收入增長至約160億美元，息稅折舊攤銷前利潤約80億美元。

近幾周飛往加州霍桑與SpaceX領(lǐng)導(dǎo)層會面的大型基金管理公司和投資銀行家們，對該公司在火箭發(fā)射領(lǐng)域的主導(dǎo)地位和Starlink的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢印象深刻。Johnsen向投資者表示，公司已與主要投資者就在IPO中投資500億美元中的大部分進(jìn)行了談判。

但收購xAI可能會讓這個故事變得復(fù)雜。xAI不僅以每月10億美元的速度燒錢，最近還面臨AI開發(fā)問題。據(jù)知情人士透露，馬斯克近幾周對新Grok AI模型的延遲感到沮喪，這與其他AI公司面臨的問題并無二致。

衛(wèi)星和電信行業(yè)研究公司TMF Associates總裁Tim Farrar表示："人們現(xiàn)在正向AI公司投入數(shù)百億美元，但在六個月或12個月后，他們可能會改變主意。現(xiàn)在拿到錢是可行的，但可能不會永遠(yuǎn)如此。"

“太空數(shù)據(jù)中心”面臨強(qiáng)烈質(zhì)疑

馬斯克在周一宣布交易的博客文章中稱，合并SpaceX和xAI的主要原因是更有效地建設(shè)“太空數(shù)據(jù)中心”。他估計(jì)，"在2到3年內(nèi)，生成AI算力的最低成本方式將在太空中實(shí)現(xiàn)"。

太空數(shù)據(jù)中心的潛力面臨強(qiáng)烈質(zhì)疑。但據(jù)知情人士透露，去年秋天Starship兩次成功試射后，馬斯克對發(fā)射軌道數(shù)據(jù)中心的可能性更加堅(jiān)定。Starship是SpaceX有史以來最大的火箭。

衛(wèi)星制造商Apex首席執(zhí)行官Ian Cinnamon表示："一年前，沒有人在談?wù)撨@個。"他認(rèn)為這條潛在業(yè)務(wù)線是SpaceX為將更多大型火箭送入太空提供資金的一種方式，就像Starlink衛(wèi)星幫助推動對SpaceX較小的Falcon 9火箭的更多投資一樣。

Ark Invest的Brett Winton表示，xAI合并和太空數(shù)據(jù)中心計(jì)劃提高了使Starship完全可重復(fù)使用的風(fēng)險。雖然Starship的兩個階段都設(shè)計(jì)為可重復(fù)發(fā)射，但SpaceX迄今僅在火箭第一級（助推器）上展示了可重復(fù)使用性。"考慮到他們需要的發(fā)射量，他們真的需要讓完整的Starship可重復(fù)使用，"他說。

上周，SpaceX向聯(lián)邦通信委員會提出雄心，要將多達(dá)100萬顆衛(wèi)星送入太空——這個數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過目前的數(shù)量——作為大規(guī)模軌道數(shù)據(jù)中心的一部分。但該交易為SpaceX增添了本已擁擠的任務(wù)清單，Starship仍需在2028年前完成NASA價值數(shù)十億美元的登月合同。

監(jiān)管寬松環(huán)境下的快速行動

除了友好的資本市場，馬斯克還受益于極為有利的監(jiān)管環(huán)境。特朗普政府正在撤銷環(huán)境、反壟斷和其他法規(guī)。

周一的博客文章中沒有提及任何監(jiān)管批準(zhǔn)需求，馬斯克在聲明第一句就暗示交易已完成。對馬斯克尤其重要的是，他的商業(yè)伙伴、前SpaceX投資者和客戶Jared Isaacman最近擔(dān)任NASA局長。Isaacman支持加快擴(kuò)大該機(jī)構(gòu)與SpaceX合同的舉措。在聯(lián)邦通信委員會，主席Brendan Carr一直是SpaceX Starlink的積極支持者。

科技并購格局也發(fā)生了巨大變化。聯(lián)邦貿(mào)易委員會現(xiàn)在由特朗普任命的Andrew Ferguson領(lǐng)導(dǎo)，而非以在拜登任內(nèi)阻止大型科技交易而聞名的Lina Khan。在AI領(lǐng)域，馬斯克的老朋友David Sacks擔(dān)任白宮加密貨幣和AI沙皇，推動聯(lián)邦政府限制對AI實(shí)驗(yàn)室的監(jiān)管。

去年12月，特朗普總統(tǒng)簽署了一項(xiàng)行政命令，為AI建立單一監(jiān)管框架，削弱了加州和紐約等藍(lán)州實(shí)施自己規(guī)則的權(quán)力。該命令稱："要獲勝，美國AI公司必須在沒有繁瑣監(jiān)管的情況下自由創(chuàng)新。"

雖然馬斯克還有三年第二屆特朗普政府任期，但他可能只有一個短暫的共和黨統(tǒng)一控制窗口期，中期選舉將在九個月后舉行，總統(tǒng)支持率正在下降。

馬斯克的關(guān)聯(lián)交易版圖

馬斯克行動迅速，而且可能得到一群忠實(shí)投資者的支持，他們長期以來一直支持他混合資源和合并公司。

2016年，特斯拉以26億美元收購SolarCity，將其從即將到來的流動性危機(jī)中解救出來。合并前，馬斯克是這家太陽能業(yè)務(wù)的主要投資者，并擔(dān)任公司董事長，該公司由他的堂兄弟創(chuàng)辦。

2022年杠桿收購Twitter（后來成為X）期間，馬斯克出售了數(shù)十億美元的特斯拉股份為交易融資。他還從SpaceX、特斯拉和隧道企業(yè)The Boring Co.調(diào)用了數(shù)十名員工，甚至一些高管，幫助他接管并對平臺進(jìn)行全面改革。

在特斯拉，馬斯克與SpaceX以及最近與xAI進(jìn)行了多次關(guān)聯(lián)交易。例如，特斯拉向SpaceX出售汽車零部件和太陽能設(shè)備，這家汽車制造商還依靠SpaceX為其Cybertruck開發(fā)特殊合金。據(jù)彭博報(bào)道，2025年7月，SpaceX也向xAI投資了20億美元。

Farrar表示，馬斯克最大的粉絲和機(jī)構(gòu)投資者愿意支持這些錯綜復(fù)雜的交易網(wǎng)絡(luò)或"馬斯克經(jīng)濟(jì)"，部分原因是他們理解保持他整個投資組合強(qiáng)大的象征意義。"整個事情都依賴于對他的信心，"Farrar說。"如果他帝國的任何一部分倒下或破產(chǎn)，那將削弱整體。"