長城固收：債市分歧加劇但難有單邊行情

上周公布2026年1月中央銀行各項工具流動性投放情況。中國人民銀行數據顯示，1月公開國債買賣凈投放1000億元，高于上個月的500億元，創2025年10月恢復國債買賣操作以來新高。這一操作與前期央行“在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”的表態一致，體現了貨幣政策與財政政策的協同配合，債券市場反應總體中性。

上周公布2026年1月末外匯儲備規模。國家外匯管理局數據顯示，截至2026年1月末，我國外匯儲備規模為33991億美元，較2025年末上升412億美元，已連續六個月穩定在3.3萬億美元以上。同期黃金儲備增加4萬盎司至7419萬盎司。整體來看，外匯儲備規模上升主要受美元指數走弱及全球資產價格上漲推動，而央行增持黃金，則凸顯在國際金價波動加大背景下，優化儲備資產結構的長期考量。

債市方面，市場分歧加劇但難有單邊行情。一方面，債券市場做多情緒進一步擴散。權益市場表現偏弱、資金面維持寬松，帶動前期相對弱勢的超長期國債等品種補漲。海外科技企業業績不及預期，疊加白銀等大宗商品價格波動，短期市場風險偏好下降；央行重啟14天期逆回購以平滑春節前后流動性，市場對節前資金面平穩的預期升溫，政策利率調降預期也有所抬升。

另一方面，債券市場做多力量也相對克制。10年國債活躍券多次沖擊1.8%關鍵點位但未能有效突破，反映市場對價格回升反彈和債券供給強于需求等中長期因素的擔憂。

往后看，債券市場短期或將繼續進行方向試探，但中期受當前宏觀環境制約，預計難以走出單邊趨勢行情。

市場回顧

資金面

上周央行公開市場重啟14天期逆回購操作，累計開展10055億元逆回購，實現凈回籠7560億元。同時，央行于上周三開展8000億元91天期買斷式逆回購操作，規模較當期到期量增加1000億元。這一系列操作釋放了明確的流動性呵護信號，市場對節前資金面預期平穩，資金價格顯著下行，DR007全周運行在1.46%至1.50%區間。

現券市場

1）同業存單

在資金面邊際寬松的推動下，同業存單利率延續下行走勢。其中一年期存單（AAA）收益率降至1.585%，三個月存單（AAA）收益率則圍繞1.58%窄幅震蕩。

2）利率債

各期限利率債收益率多數下行。債券市場情緒受權益市場走弱提振，整體向好，超長端品種表現尤為強勢，30年國債活躍券收益率創年內新低；關鍵期限品種走勢分化，10年國債收益率下行不足1bp，而10年國開行債券收益率下行超過2bp。

3）信用債

債券市場整體震蕩偏強，信用債收益率普遍下行，但信用利差多數走闊，“二永債”交投情緒較前期有所回暖。

可轉債

上周轉債市場寬幅震蕩，中證轉債指數全周微漲0.05%。截至2月6日，轉債價格均值為139.55元，較1月30日下降1.01元；轉股溢價率均值為32.65%，較1月30日下降1.84個百分點。

資料來源：Wind，長城基金，以上數據僅供示意，不預示其未來表現，不構成實際投資建議，投資需謹慎。

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