AI狂熱抹去周期記憶：當閃迪漲了12倍，誰還記得曾經的崩盤？

據英國《金融時報》報道分析，盡管當前存儲芯片板塊在人工智能需求驅動下經歷空前上漲，但行業的強周期性規律并未消失。過去六個月內，閃迪股價飆升1200%，西部數據、希捷、美光及SK海力士漲幅亦達180%至280%，成為標普500指數中表現最突出的標的。這輪漲勢引發市場警惕：投資者可能正在重蹈2022年周期逆轉的覆轍。

報道認為，AI應用催生的存儲需求是此輪行情的核心動力。伴隨內存價格持續攀升，閃迪已從2024年的現金消耗狀態轉為上季度創造近10億美元自由現金流。然而，存儲行業具有強烈的周期性，其需求波動迅速而產能調整滯后，常導致價格劇烈起伏。

該文援引業內人士警告稱“投資者的記憶太短暫了”。歷史數據顯示，2020年中至2022年初，西部數據、希捷、美光與SK海力士股價均曾上漲超100%隨后九個月內回吐全部漲幅；類似的劇烈波動在2014年與2018年亦曾上演。當前市場的樂觀情緒，正使人忽視行業周期往復的教訓。

超大規模采購與產能擴張或催生新一輪過剩

行業分析指出，當前存儲器市場正顯現出與2022年周期相似的結構性風險。為爭取與云計算超大規模廠商的合作，供應商往往在尚未獲得確定訂單前便提前采購存儲器，以證明其供貨能力。然而，并非所有供應商最終都能獲得相應合同，這導致訂單總量遠超實際需求。

與此同時，超大規模廠商自身也普遍存在高估未來需求的情況。一旦其后續調整訂單規模，已形成的過剩供應將迅速轉化為嚴重的市場供給過剩。報道援引業內消息稱，訂單量翻倍甚至三倍的情況已經出現，產能亦在同步擴張。近期三星宣布大幅提升DRAM產能的計劃，進一步加劇了供應端的潛在壓力。

本輪周期是否不同？

盡管存儲行業固有周期性風險未消，市場分析認為本輪由人工智能驅動的擴張期或較以往更持久。Digits to Dollars Advisory分析師Jonathan Goldberg表示：

“回顧歷史，看看過去五年，市場終究會回調。本輪周期的振幅更大，所以價格可能還會繼續上漲。很多五年前還沒入行的半導體投資者會說這次情況不同。但事實是，周期并沒有改變?！?br/>

另一方面，高帶寬存儲器（HBM）的技術進展被視作可能重塑行業格局的關鍵變量。該專用高性能DRAM目前由三星、SK海力士與美光主導。Creative Strategies分析師Ben Bajarin指出：

“本輪周期很大程度上是由 HBM 驅動的，HBM 的差異化程度更高，短期內不會成為同質化產品……我認為內存收入已經觸底反彈?！?br/>

當前市場正處在技術迭代與周期規律交織的節點，HBM的供需動態將成為影響本輪周期長度與形態的核心因素之一。