336萬億存款，人均24萬，經(jīng)濟(jì)困境為何依舊顯著？

央行剛公布的1月金融數(shù)據(jù)，有個數(shù)字很突出：人民幣存款余額336.77萬億元，單月新增8.09萬億。

這是什么概念？如果把這些錢平均分給14億人，每人能分到24萬。但現(xiàn)實(shí)中，大多數(shù)人不僅沒感覺變富，反而覺得錢越來越難掙。這336萬億，到底是誰在存？說明了什么問題？

一、企業(yè)存的錢比老百姓還多

8.09萬億新增存款里，企業(yè)存了2.61萬億，老百姓存了2.13萬億。單這個月，企業(yè)存的錢比老百姓還多。

企業(yè)拿到錢，通常會去投資擴(kuò)產(chǎn)或經(jīng)營周轉(zhuǎn)。現(xiàn)在大量存銀行，短期是年初資金閑置、融資到位未用。但如果這種現(xiàn)象持續(xù)，往往意味著企業(yè)覺得投什么都難賺錢，寧愿先拿著現(xiàn)金觀望。

1月M1增速4.9%，M2增速9%，兩者差距縮小到4.1個百分點(diǎn)。

但企業(yè)活期資金增長依然慢于整體貨幣增長，說明錢雖然印出來了，但很多沒變成企業(yè)的經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金，這是當(dāng)前最大的問題。

二、居民存款少增3.39萬億

對比去年1月，住戶存款少增了3.39萬億。主要不是因?yàn)榇蠹易兏F了，而是資金正在從銀行存款向其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加了1.45萬億，比去年1月多增2.56萬億。這部分錢主要是流向證券、基金、理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)的客戶資金。簡單說，就是老百姓把銀行存款轉(zhuǎn)去買理財(cái)、股票、基金了。

2022年到2023年那波超額儲蓄（疫情期不敢花錢、不敢投資，只能存銀行），主要是定期存款，2024年以來陸續(xù)到期，2025-2026年迎來到期高峰。這些存款到期后，很多人選擇不再續(xù)存定期，而是轉(zhuǎn)去買收益更高的理財(cái)產(chǎn)品，銀行'存款搬家'的壓力在2026年將達(dá)到高峰。

三、財(cái)政存款暴增

1月財(cái)政存款大增1.55萬億，反常的是，年初本應(yīng)是支出加快的時候，但這次稅收入庫加上發(fā)債融資明顯多于支出，錢沒花出去。

主要原因有兩個：一是政府發(fā)債融了資（1月政府債券凈融資9764億），但項(xiàng)目前期準(zhǔn)備不足、資金撥付流程長，錢還沒花出去；二是年初稅收收入集中入庫，支出還沒跟上。

這涉及財(cái)政政策的時滯效應(yīng)：從發(fā)債到資金真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中間有3到6個月的時間差。如果項(xiàng)目儲備不足、審批流程過長，錢就趴在賬上花不出去。貨幣政策已經(jīng)寬松（M2增速9%），但財(cái)政政策傳導(dǎo)慢，兩邊配合效果就會打折扣。

四、外幣存款暴增23.7%

1月末外幣存款余額1.1萬億美元，同比增長23.7%，增速遠(yuǎn)高于人民幣存款的9.9%。

一部分是外貿(mào)企業(yè)出口收匯增加，但結(jié)匯意愿不強(qiáng)，選擇持有美元觀望；另一部分可能是居民和企業(yè)預(yù)期人民幣匯率波動，提前配置美元資產(chǎn)。

這會給央行帶來壓力：如果大家都去換美元，人民幣匯率承壓，外匯儲備消耗；如果強(qiáng)制結(jié)匯，又會影響市場信心。如何在穩(wěn)匯率和保外儲之間平衡，是今年的難題。

五、銀行正在兩頭受氣

存款對銀行來說是負(fù)債，貸款才是資產(chǎn)。1月銀行放貸4.71萬億，但存款增加了8.09萬億，看起來不缺錢，實(shí)際上銀行正在兩頭受氣。

一邊是負(fù)債成本剛性：為了搶存款，中小銀行不得不維持相對高息；另一邊是資產(chǎn)端收益率下行：房貸利率、企業(yè)貸款利率都在降。凈息差被壓縮到歷史低位，銀行賺錢越來越難。

以前銀行靠利息高點(diǎn)就能留住存款，現(xiàn)在客戶要比收益。銀行理財(cái)、貨幣基金、甚至股票賬戶，都在分流存款。銀行以前是靠存貸差賺錢的中介，現(xiàn)在越來越像幫客戶買理財(cái)?shù)耐ǖ溃瑐鹘y(tǒng)賺錢模式受到挑戰(zhàn)。

六、M1和M2的剪刀差收窄

M1增速4.9%，M2增速9%，兩者差距縮小到4.1個百分點(diǎn)。通常這被解讀為企業(yè)資金活化、經(jīng)濟(jì)活力回升的信號。

但1月數(shù)據(jù)有春節(jié)錯位效應(yīng)。今年春節(jié)在2月，去年春節(jié)在1月，企業(yè)節(jié)前發(fā)工資、獎金，活期存款增加，推高了M1。如果剔除這個因素，真實(shí)的資金活化程度可能沒那么樂觀。

真正的考驗(yàn)在2-3月。如果節(jié)后M1增速能穩(wěn)住，說明企業(yè)真的開始花錢投資。如果回落，那1月的數(shù)據(jù)只是季節(jié)性擾動。

七、336萬億存款

中國居民儲蓄率長期處于全球較高水平。高儲蓄支撐了高投資、高增長，但也意味著消費(fèi)率偏低、內(nèi)需不足。

日本在1990年代泡沫破裂后，也經(jīng)歷了長期的高儲蓄、低增長。老百姓不敢花錢，企業(yè)不敢投資，政府發(fā)債刺激效果有限，最終陷入失去的二十年。

中國現(xiàn)在336萬億存款，既是應(yīng)對風(fēng)險的安全墊。有存款就不怕失業(yè)、生病；也是轉(zhuǎn)型的障礙，錢不流動就發(fā)揮不了作用。如何讓這些存款從銀行體系出來，變成消費(fèi)、變成投資、變成創(chuàng)新，是適度寬松貨幣政策能否見效的關(guān)鍵。

8.09萬億新增存款，不是經(jīng)濟(jì)向好的證明，而是資金配置效率低下的表現(xiàn)。企業(yè)有錢不投、居民有錢不花、政府有錢慢花，錢就在銀行體系里循環(huán)，沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

貨幣政策的寬松，只能解決有沒有錢的問題。財(cái)政政策的發(fā)力，只能解決錢從哪來的問題。真正難的是改變預(yù)期，讓企業(yè)敢投資、讓居民敢消費(fèi)、讓市場有信心。

336萬億存款，如果只在銀行賬上流轉(zhuǎn)，就只是一串?dāng)?shù)字。只有流動起來，才能真正支撐經(jīng)濟(jì)。