跨境并購成投行新增長級，中資券商競速國際化布局，2026年誰勝出？

財聯(lián)社2月19日訊（記者 林堅）“2025年跨境并購這波復蘇力道很足，企業(yè)有出海的真實需求，券商的跨境業(yè)務自然成了香餑餑?！苯?，不少券商投行人士告訴財聯(lián)社，跨境并購業(yè)務成為券商投行新增長極，眼下行業(yè)有條件的券商都在搶食這塊蛋糕。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，全球涉及中國大陸的跨境并購交易總額達320.28億美元，同比大幅增長94.8%，交易數(shù)量187宗，同比有所增加，市場復蘇態(tài)勢顯著。其中，中國大陸對外并購表現(xiàn)亮眼，交易總額244億美元，同比增長約88%，交易272宗，同比增長5%；而外國企業(yè)收購中國公司金額為74億美元，同比下降31.5%，內外并購呈現(xiàn)明顯分化。

在近日與中信證券、華泰證券、銀河證券、中德證券（山西證券投行子）、中金公司有關負責人的溝通中，記者注意到，在政策利好加持下，跨境并購市場未來仍有增長空間，而差異化競爭和能力提升，成了中資券商的必答題。同時，也繞不開國際競爭、合規(guī)風險等一直存在的痛點問題。

中資券商的區(qū)域選擇高度趨同

“這波復蘇不是曇花一現(xiàn)，是企業(yè)全球化布局的真實需求驅動的，尤其是制造業(yè)、能源這些行業(yè)，出海找市場、找資源、找技術的訴求特別強烈?！币患翌^部券商跨境并購業(yè)務負責人表示，跨境并購市場的回暖，直接給中資券商的海外業(yè)務打開了廣闊空間，也讓跨境并購成了券商國際化布局的核心抓手。

多數(shù)券商達成共識，將緊密圍繞中國企業(yè)出海需求，提供境外上市融資、跨境并購、境外發(fā)債等一攬子投行服務，提升海外業(yè)務質量與收入。2025年，中資券商強化跨境并購服務能力的動作密集，至少11家上市券商發(fā)布增資或設立國際子公司公告，行業(yè)整體增資總額創(chuàng)下近年來新高?！皺C構擴張是必然的，想做跨境業(yè)務，海外沒有布局就是紙上談兵，要么增資要么設子公司，各家都在補這個課?！庇型缎腥耸空f到。

在布局區(qū)域上，中資券商的選擇高度趨同，“東南亞是必爭之地，歐洲有超大型交易機會，中東、拉美這些新興市場也不能放，再加上日韓和南美、非洲、中亞這些資源型地區(qū)，基本就是行業(yè)的共同布局方向?！倍辔煌缎腥耸勘硎?，區(qū)域布局多元化已成行業(yè)常態(tài)。

而在賽道選擇上，能源、基建、先進制造、制造業(yè)、能源礦產(chǎn)、大健康、消費等行業(yè)成為券商跨境并購業(yè)務的重點覆蓋領域，半導體、人工智能、新能源、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略新興賽道，也被各家普遍看好。

跨境業(yè)務沒有萬能模板

面對跨境并購市場的巨大機遇，券商結合自身資源與優(yōu)勢，走出了差異化的發(fā)展路徑，用投行人士的話來說，“跨境業(yè)務沒有萬能模板，能把自己的優(yōu)勢做透，就是好打法?！痹谄脚_搭建、區(qū)域布局、行業(yè)深耕、服務模式等方面，各家券商各有特色，構建自身核心競爭力。

銀河證券選擇通過對外收購搭建海外平臺，收購聯(lián)昌國際證券后組建銀河海外，將國際業(yè)務網(wǎng)絡從中國香港延伸至新加坡、馬來西亞、印尼等10多個國家和地區(qū)，實現(xiàn)境內外業(yè)務互聯(lián)互通。

“我們的核心優(yōu)勢就是‘境內+香港+東南亞’的協(xié)同網(wǎng)絡，東南亞市場就是中國企業(yè)的產(chǎn)能優(yōu)勢和當?shù)氐氖袌?、資源互補，我們的網(wǎng)絡剛好能搭這個橋。”銀河海外投行人士介紹，公司重點服務能源、基建、先進制造等行業(yè)企業(yè)，2024年至2025年，先后協(xié)助中資客戶完成對印尼上市公司BINO、RONY的收購，也正是靠著這兩個標桿項目，在東南亞市場站穩(wěn)了腳跟。

華泰證券打造境內外一體化投行條線，在南美某大型國企并購項目中，國內與美國團隊協(xié)同作戰(zhàn)推動項目落地。針對跨境并購的風險，華泰證券還會利用集團金融產(chǎn)品優(yōu)勢，提供外匯匯兌、套保等工具為客戶對沖風險。

中信證券則靠著早年收購里昂證券的先發(fā)優(yōu)勢，在東南亞市場占據(jù)一席之地。“里昂在東南亞做了三十多年，本土團隊的能力是核心，當?shù)氐姆?、政企溝通、文化習俗，這些本土團隊門兒清，比我們從國內派團隊過去高效多了?！敝行抛C券表示，依托里昂證券的本土投行團隊，公司在東南亞市場牌照全面，還搭建了全流程的風險防控體系，成了跨境并購業(yè)務的重要支撐。目前，中信證券的核心布局區(qū)域覆蓋中國大陸、香港、新加坡、泰國等10余個國家和地區(qū)。

中德證券作為合資券商，選擇與股東德意志銀行深度合作，“我們不自己搭海外平臺，德銀的全球網(wǎng)絡就是我們的優(yōu)勢，再結合我們自己的A股本土能力，境內外資源互補，這就是我們的差異化。”中德證券介紹，公司核心布局歐美與“一帶一路”國家，歐美聚焦技術升級、產(chǎn)業(yè)補鏈，“一帶一路”國家深耕基建、貿易，重點深耕半導體、消費電子、高端制造等賽道，環(huán)旭電子4.5億美元海外收購的獨立財務顧問項目，就是公司的標桿案例。

中金公司則憑借30年跨境并購業(yè)務積淀，持續(xù)強化歐洲、東南亞及南美等地區(qū)布局，完成了多個標桿案例?！坝部萍计髽I(yè)是我們的重點客群，這類企業(yè)出海面臨的地緣政治壓力大，我們能做的就是量身定制方案，把風險降到最低，讓企業(yè)的戰(zhàn)略目標落地。”中金公司投行表示，在高端制造、礦產(chǎn)資源、大消費等行業(yè)，公司的項目積累讓其形成了深厚的行業(yè)理解。

仍面臨著多重挑戰(zhàn)與痛點

盡管中資券商跨境并購業(yè)務發(fā)展迅速，但在國際化進程中，仍面臨著多重挑戰(zhàn)與痛點，用投行人士的話來說，“現(xiàn)在做跨境并購，難題扎堆兒，從品牌到合規(guī)，從能力到人才，每一步都得小心翼翼?！眹H競爭、合規(guī)風險、能力短板等問題凸顯，成為制約行業(yè)發(fā)展的重要因素。

國際競爭激烈是中資券商面臨的首要難題，“外資行在全球跨境并購市場做了這么多年，品牌和經(jīng)驗擺在那兒，客戶認可度高，我們想搶蛋糕，品牌這塊還得慢慢磨。”多位投行人士坦言，中資券商在海外市場的品牌認知度普遍不足，華泰、中德等券商均表示，海外市場品牌傳播與認知深化是亟待解決的問題。而目前券商能做的，也只有通過項目落地積累口碑，“靠實打實的項目說話，客戶做完了覺得好，口口相傳，這是最實在的，沒別的捷徑?！?/p>

合規(guī)風險增加成為行業(yè)普遍面臨的考驗，“不同國家的監(jiān)管規(guī)則差太遠了，資本市場監(jiān)管、信息披露、FDI審查，各有各的規(guī)矩，而且還會跟著國際形勢變，稍不注意就踩線。”一家券商合規(guī)人士表示，部分市場還有外資控股限制、FDI投資的顯性或隱性壁壘，進一步加大了合規(guī)操作的難度。

更關鍵的是，中資券商做業(yè)務，還要同時應對境內發(fā)改委、商務部、外匯局等多部門的審批流程，“境內境外的合規(guī)都要兼顧，腦子得時刻繃著弦，合規(guī)是跨境業(yè)務的底線，一點不能松?！?/p>

復雜交易能力不足是中資券商的明顯短板，“超大型跨境并購、跨境換股這些復雜交易，外資行做了很多年，經(jīng)驗比我們豐富，我們還是得慢慢積累，多做項目多總結?！庇型缎腥耸勘硎荆酥?，跨境并購還面臨不同區(qū)域商業(yè)規(guī)則、文化差異，以及日益復雜的地緣政治環(huán)境，導致項目轉化率普遍不高，“尤其是硬科技企業(yè)境外收購，地緣政治壓力和外國政府審批風險都大，有時候忙活大半年，最后審批過不了，竹籃打水一場空。”

人才問題也成為行業(yè)發(fā)展的制約因素，“跨境業(yè)務需要的是懂境內外市場的復合型人才，既懂國內的審批流程，又懂海外的規(guī)則和文化，但這種人才本來就少。”投行人士表示，更現(xiàn)實的問題是，境內外人員輪崗交流還面臨工作簽證等制約，人才流動不起來，能力就很難互通，這也是各家都在頭疼的事。

需求仍在增長，行業(yè)將更趨理性

“并購六條”及地方跨境并購支持政策的落地，為跨境并購市場注入制度性活力，國家層面持續(xù)優(yōu)化審批、外匯、融資等配套支持，地方也依托區(qū)位優(yōu)勢打造特色服務體系，全方位降低企業(yè)跨境并購成本。

“政策給的便利真不少，審批快了、外匯順了，企業(yè)做跨境并購的成本和難度都降了，這對整個市場都是大利好?！倍辔煌缎腥耸勘硎?，各家券商普遍看好未來1-3年跨境并購市場的發(fā)展前景。

券商一致認為，中國企業(yè)仍有旺盛的出海需求，跨境并購市場整體預計仍趨于增長，但投資邏輯會發(fā)生變化，“以前有些企業(yè)出海是盲目拿規(guī)模，現(xiàn)在不一樣了，更看重實際價值，是不是能補鏈強鏈，是不是能拿到核心技術，是不是能打開海外市場，從‘規(guī)模驅動’轉向‘價值驅動’，這是必然趨勢。”中金公司表示，未來市場發(fā)展將更趨理性、專業(yè)、多元。

從行業(yè)和區(qū)域趨勢來看，制造業(yè)出海將迎來重要機遇，“歐洲要本地化布局，東南亞是產(chǎn)能轉移的重點，日韓的科技產(chǎn)業(yè)有很多收購機會，這三塊都是制造業(yè)出海的核心。”華泰證券投行介紹，礦產(chǎn)有色行業(yè)的收購需求則集中在中亞、非洲、南美等資源豐富區(qū)域，消費行業(yè)出海則呈現(xiàn)雙重特征，一方面是收購歐美高端品牌，另一方面是向東南亞等發(fā)展中區(qū)域前瞻布局。區(qū)域上，東南亞、歐洲仍將是核心目的地，非洲、拉美等地區(qū)的資源類并購需求逐步釋放，北美非敏感領域也仍有合作機會。

交易模式也將更加靈活，“傳統(tǒng)的控股權收購不是唯一的選擇了，設立合資公司、新建綠地項目這些新模式會越來越多，輕資產(chǎn)模式比如技術授權、本地化生產(chǎn)，也會更受企業(yè)青睞。”中德證券投行表示，跨境并購基金的工具性作用也將進一步凸顯，同時企業(yè)對地緣政治、投后整合等風險的管控意識也會顯著提升。