消費回暖！公募兩大方式提前布局

馬年春節來臨之際，低迷久日的消費板塊，迎來小幅回暖。

以泡泡瑪特和老鋪黃金為首的新消費，和以貴州茅臺為首的傳統消費，均出現顯著漲幅。板塊和個股帶動下，部分消費主題基金收益顯著，開年以來最高收益率超過了20%。

券商中國記者發現，當前，新基金發行和存量基金提前加倉，成為公募布局新年消費行情的兩大主流方式。公募預判認為，2026年新零售、年輕人消費、穩健類資產三大消費領域，具備消費機會。

消費主題基金業績回暖

根據Wind統計，截至2月15日納入統計的約200只消費主題權益基金（以初始基金為統計對象），2026年以來的平均收益率超過3%，其中有13只基金收益率超過10%，弘毅遠方消費升級A和工銀中證線上消費ETF的收益率均在17%以上。長城消費增值A、永贏消費龍頭智選A、嘉實恒生消費ETF等收益率均超過10%。

消費主題基金收益背后，重倉個股表現突出。截至2月14日收盤，泡泡瑪特開年以來累計上漲已超過30%，老鋪黃金累計上漲接近20%。在這一背景下，公募通過新基金發行和存量基金提前加倉兩大方式，為布局新年消費行情。

根據Wind統計，截至馬年春節前2025年12月以來一共有12只消費主題基金成立，合計募集規模75億元，其中有8只成立于2026年。萬家消費機遇混合基金成立于1月29日，募集規模14.65億元，有效募集戶數1.55萬戶；成立于2月10日的易方達港股通消費混合基金，規模8.4億元，有效募集戶數1.54萬戶。

此外，從最近消費股公告來看，基金經理已提前加倉。以A股寵物龍頭公司中寵股份為例，該公司近期發布的《關于回購股份事項前十大股東和前十大無限售條件股東持股情況的公告》顯示，截至1月23日，謝治宇管理的興全合潤、興全合宜，喬遷管理的興全商業模式優選、興全新視野四只基金分別持有中寵股份643.14萬股、373.18萬股、356.69萬股、275.68萬股，均位列前十大股東。按照1月23日中寵股份的收盤價估算，謝治宇、喬遷管理的基金分別持有中寵股份的市值達5.03億元和3.13億元，合計超8億元。

雖然這四只基金在2025年下半年以來的重倉股沒有出現過中寵股份，但個別基金已在2025年四季度聚焦到了新消費板塊。比如，量販零食龍頭萬辰集團在2025年四季報新進入興全商業模式優選、興全新視野的前十大重倉股序列。2025年末，兩只基金對該股的持倉市值分別達到4.51億元、3.07億元。此外，農冰立管理的景順長城品質長青、景順長城成長同行在去年四季度增持了老鋪黃金、泡泡瑪特。景順長城成長同行還新買入了毛戈平。

富國基金認為，隨著新消費企業今年業績增長指引逐漸明確，估值有望來到與盈利增速匹配的水平，預計仍有望收獲合理的回報。長期視角看，新消費契合時代發展方向，潮玩、美妝、個護、珠寶零售等方向機會頻現，商業模式好、競爭力突出、管理優異的優質公司有望成為贏家。

基金經理從春節消費場景中捕捉機會

在開年消費行情回暖中，除新消費標的外，個別傳統消費股同樣有所回暖。截至目前，貴州茅臺開年上漲近8%。皇臺酒業更是上漲超過25%。從基金持倉來看，基金經理在去年四季度就關注到了這類處于估值底部的傳統消費股。

根據Wind統計，去年四季度，何帥管理的交銀阿爾法四季度新進重倉股五糧液、山西汾酒，且增持瀘州老窖。截至2025年末，該基金持有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒的總市值達9.56億元。此外，伍旋管理的鵬華優選價值四季度同樣增持了五糧液，截至2025年末該基金持股市值超2億元。陳志華管理的百億二級債基國泰雙利債基，有近20%股票倉位重點配置古井貢酒、瀘州老窖等白酒股，以及老鳳祥、周大生等珠寶類個股。此外，景順長城景頤雙利、睿遠穩益增強30天持有、工銀雙盈等多二級債基，在2025年四季度增持貴州茅臺。

“對傳統消費股而言，此前歷經多輪周期檢驗，其商業模式、龍頭競爭力、盈利穩定性有很扎實的價值基礎。”興證全球基金基金經理薛怡然表示，近期觀察到，一些品牌力較強的白酒龍頭企業核心產品市場價格下降后，消費群體擴圈，銷量有所起色，顯著消化了歷史庫存，使得今年的銷售計劃節奏前置。

薛怡然進一步說到，近期傳統消費股股價回升，但市場仍有所疑慮，主要是對淡季需求保持觀望。不過需要注意的是，今年淡季的外部環境應好于前幾年，仍需要持續觀察驗證。對于白酒板塊未來的發展，我們更加轉向偏樂觀的看法，至少不像過去那么悲觀了。

2026年消費機會“由點及線”

展望未來，公募在新舊消費中均洞察到了投資機會。“如果說2025年消費是點狀開花的話，2026年可能是由點及線，明后年會由線及面，全面回暖。”鵬華基金研究部基金經理謝添元表示，2026年新老消費都有機會。新消費而言，無論內需中的低滲透率品類，還是出海的龍頭公司，成長空間依然巨大，短期增長勢能也依然強勁，而估值已消化了大半年，目前存在雙擊的機會。老消費方面的白酒、食品、餐飲、酒旅、服裝等，基本面都已承壓若干年，行業經歷充分出清，估值水位在歷史很低位置，一旦需求回暖就具備反轉機會，傾向于低滲透率的新消費、內需中的服務消費，以及在國際競爭中已經體現出品牌/產品影響力的出海公司。

“預計2026年消費中的機會相較2025年會更加均衡，成長類和順周期類優質個股都有機會可以走出來。”鵬華基金權益投資一部基金經理黃奕松表示，2026年看好三類消費資產：一是新零售：能夠在中國市場以新的產品形態、零售模式落地，迎合國貨崛起大趨勢形成新的品牌勢能的企業。二是年輕人消費：主要沿著消費者年輕化、悅己化、質價比提升幾個中觀線索，尋找能夠成功觸達到年輕消費者，自身業務未來2年—3年預期向上的優質品牌企業。三是穩健類資產：看好所處行業需求穩定，自身競爭優勢突出，可以作為組合壓艙石的資產，這類企業不但可以享受格局中長期持續優化帶來的穩健增長，同時可以期待一個經濟觸底回暖超預期帶來的向上期權。

針對消費中的酒板塊，鵬華基金指數與量化投資部基金經理張羽翔表示，2026年的節奏類似2014年，即批價企穩推動估值企穩，報表企穩確認估值定價，預計2026年板塊漲幅主要由估值修復貢獻。當前行業估值處于歷史低位，批價已呈現企穩回升態勢。張羽翔認為，當前或者是左側配置的窗口期，配置邏輯并非傳統量價框架，而是基于居民部門疤痕效應的修復、經濟企穩下高端消費的領先復蘇以及物價告別通縮的預期。

針對港股消費板塊，張羽翔指出，港股通消費板塊包含了大量新型服務行業。臨近寒假、春節等重要旅游假期，新消費中的旅游消費依舊是消費板塊中景氣度最高的板塊，看好調整后港股通消費板塊的配置價值。港股消費板塊的投資邏輯，注重基本面業績兌現和長期投資價值，2026年情緒消費、順應年輕人喜好的大眾消費以及高端消費復蘇等領域或存在關注價值。

責編：羅曉霞

排版：汪云鵬

校對：許欣

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