新年開局，超38萬億險資如何布陣？權益資產有望再加碼！

新春前夕，2025年保險公司資金運用情況正式出爐：規模保持較快增長態勢，股票占比進一步提升。

金融監管總局于2月12日披露的數據顯示，截至2025年四季度末，保險資金的運用余額為38.48萬億元，較年初增長15.70%，全年增加超過5萬億元。具體來看，人身險公司的資金運用余額為34.66萬億元，較年初增長15.73%；財產險公司的資金運用余額為2.42萬億元，較年初增長9%。

從險資資金投向來看，權益類投資獲“加倉”，股票投資在保險資金運用余額中的占比提升明顯并創下近四年新高。截至2025年四季度末，險資股票投資額為3.73萬億元，較上一年度末增加超過1.3萬億元。固收投資方面，債券依舊是險資最大“持倉”，只是配置節奏有所放緩。

作為“耐心資本”，險資投向不僅關乎其能否發揮資本市場“壓艙石”的作用，還影響社會資源能否有效配置到國家戰略和實體經濟最需要的地方，從而在促進經濟高質量發展的過程中，履行其作為經濟“穩定器”的職能。

觀察窗口

債券和股票，是觀察險資資產配置的兩個重要窗口。

從股票市場來看，2025年市場活躍度增加，資金涌入推動指數走高。從成交量來看，全年滬、深股市累計成交414.2萬億元，日均成交1.7萬億元，同比增長61.9%。從主要股指來看，2025年末，上證綜合指數收于3969點，比上年末上漲18.4%；深證成份指數收于13525點，比上年末上漲29.9%。

在“險資入市”和“長錢長投”等紅利政策支持下，險資去年入市積極性顯著增強。監管披露的數據顯示，截至2025年四季度末，人身險公司和財產險公司對于股票的配置占比分別為10.12%和9.39%，上述兩個數據在2024年四季度末分別為7.57%、7.21%。

險資舉牌數量也創下近年新高是險資加大股票配置的一個縮影。中保協披露數據顯示，2025年，險資舉牌次數已超過30次，2021年至2023年，險資每年的舉牌次數均為個位數，2024年則回升至20次。2025年，舉牌的險企包括中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、民生人壽、中郵保險、泰康人壽、長城人壽、陽光人壽、瑞眾保險、弘康人壽、信泰人壽、利安人壽合計超過30次，其中平安人壽表現最為活躍，舉牌多達12次，并兩次舉牌同業公司中國太保H股。

而從債券市場來看，長端利率近期企穩回升。截至2025年末，10年期國債收益率為1.85%。進入2026年后，10年期國債收益率整體在1.76%—1.90%的區間運行。

在險資負債端持續擴張、久期需求較高的需求下，險資對于長期國債的配置需求依然存在。2025年，雖然險資對于債券配置節奏放慢，但債券依舊是險資最大頭的資金配置。截至2025年四季度末，人身險公司和財產險公司債券配置的占比分別為51.11%、40.63%，上述兩個數據在2024年四季度末分別為50.26%、39.14%。

關于險資配置債券，還有一個值得關注的現象是，在2025年三季度，險資配置債券占比自2022年二季度監管公開相關數據以來首次下降。

從2025年四季度數據來看，險資對于債券的配置環比上一季度又有小幅回升。中泰證券研報指出，當前險資配置債券一方面系積極踐行資產負債匹配的必要措施，拉長久期縮小利率風險敞口，另一方面或許也是應對資產荒和信用出清的被動選擇。

有升有降

有升必然有降，在險資加大權益資產配置的同時，其對銀行存款的配置比重下降。

金融監管總局發布的數據顯示，截至2025年四季度末，人身險公司對于銀行存款的賬面余額配置占比為7.64%，財產險公司對于銀行存款的賬面余額配置占比為16.09%，上述兩個數據在2024年四季度末分別為8.42%和17.37%。

這和現階段銀行存款利率調降、對儲戶吸引力下降息息相關。在2025年5月7日國新辦發布會上，中國人民銀行行長潘功勝宣布，降準0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元，并降低政策利率0.1個百分點。隨后，國有大行啟動了2025年首次人民幣存款利率下調。其中，活期存款下調0.05個百分點至0.05%，一年期定期存款利率降至0.95%。

在今年1月15日的國新辦發布會上，中國人民銀行推出八項結構性貨幣政策措施，包括下調各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點。

對于今年貨幣政策的走向，從中國人民銀行發布的2025年第四季度中國貨幣政策執行報告可見一斑。報告表示，將繼續實施好適度寬松的貨幣政策。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機。靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松，引導金融總量合理增長、信貸均衡投放，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

此外，截至2025年四季度，人身險公司對于證券投資基金和長期股權配置比重分別為5.14%、7.77%，而上一年四季度末這兩個數據分別為4.93%、7.77%；財產險公司對于證券投資基金和長期股權配置比重分別為7.76%、5.78%，而上一年四季度末這兩個數據分別為9.12%、6.25%。

加速調倉

保險資金運用余額穩健提升的背后，是保險儲蓄需求旺盛下保費增長帶來的現金流貢獻。

金融監管總局發布的數據顯示，2025年保險業原保險保費收入達到61194億元，同比增長7.43%。其中，財產險原保險保費收入為14703億元，同比增長2.60%；人身險原保險保費收入為46491億元，同比增長9.05%。

展望2026年，東吳證券認為市場需求依然旺盛，預定利率下調+分紅險轉型將推動負債成本持續優化，利差損壓力將有所緩解。近期十年期國債收益率回落至1.81%左右，東吳證券預計，未來伴隨國內經濟復蘇，長端利率若繼續修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。

中泰證券則認為，股票余額占比再攀新高，全年股基累計勁增1.6萬億元。A股慢牛有望改善當前持續低利率環境下險資投資生態，新準則實施后股票持倉上漲對險企盈利彈性逐步放大。

國聯民生表示，2026年資負共振有望支撐保險估值繼續修復。對于負債端，預計分紅險有望承接居民的部分“挪儲”資金，分紅險銷售向好有望支撐壽險新單保費和NBV實現較好增長；財險全險種執行“報行合一”及財險公司積極優化業務結構有望帶動財險COR穩中向好。對于資產端，在監管引導資本市場長牛慢牛、長端利率降幅邊際收窄等推動下，保險公司的投資收益有望延續向好。

可以預見的是，為“穩經濟”，低利率態勢還將持續。在宏觀經濟和行業發展的背景下，險資加大權益資產的必要性和積極性仍存。必要性在于，險資需要加大權益資產的配置提高資產端收益率，降低負債端的壓力。積極性在于，2025年政策層和監管層出臺了一系列提高“險資入市”積極的政策，它們仍會為險資加大權益資產保駕護航。