港股創新藥與CXO板塊大幅回調 龍頭領跌資金避險

來源丨21新健康（Healthnews21）原創作品

作者/季媛媛

編輯/季媛媛，張明艷

2月26日，港股市場創新藥、醫藥外包（CXO）板塊遭遇顯著調整，權重龍頭集體走弱，帶動產業鏈個股普跌，成為當日港股表現最弱的細分領域之一。

截至2月27日早盤，板塊出現技術性企穩，部分標的低開高走，市場情緒有所修復。值得注意的是，此次板塊調整恰逢創新藥龍頭百濟神州（06160.HK）披露2025年度財報，其歸母凈利潤扭虧為盈的亮眼表現，未能有效對沖短期市場調整壓力，折射出當前港股創新藥行業估值校準期的市場特征。

26日收盤數據顯示，港股醫療保健板塊290只個股中逾六成收跌，61只個股跌幅超4%，細分賽道走勢分化明顯。其中，創新藥與CXO賽道調整最為集中，港股創新藥（全）指數（931787HKD01）當日收于1417.56點，較前一交易日大跌4.93%，成交額放大至105.24億港元，較前一日62.61億港元大幅增加，資金出逃跡象明顯；另一只創新藥相關指數（875155）同步下跌3.25%，成交額達70.67億港元，板塊整體承壓顯著。

多重原因疊加估值校準期

個股方面，頭部企業跌幅居前，其中百濟神州收跌9.16%，報194.40港元，成交額12.06億港元，總市值回落至2995.08億港元，跌破3000億港元關口，其A股、ADR同步走弱，呈現跨境聯動調整態勢，盤中最大跌幅超8%，領跌整個創新藥板塊；藥明生物收跌7.45%，同步深度回調。

受龍頭拖累，泰格醫藥、康龍化成、諾誠健華等產業鏈核心標的均出現不同程度下挫，板塊呈現普跌格局，資金避險情緒明顯升溫。

就在板塊大幅調整當日，百濟神州于港股收盤后披露2025年度業績快報及季度財報，交出一份扭虧為盈的亮眼答卷，成為當日行業和市場關注焦點。財報顯示，公司2025年全年營業總收入達368.2億元，較上年大幅增長；歸母凈利潤14.22億元，同比實現扭虧為盈，終結此前連續虧損態勢，基本每股收益實現正向增長。從季度數據來看，2025年第四季度延續增長勢頭，營業總收入、歸母凈利潤均較三季度進一步提升，其中歸母凈利潤環比增長約25%，核心產品商業化進程持續加速。

華南某中型券商分析師向21世紀經濟報道記者表示，港股創新藥行業當前所處的估值校準期與多重市場因素的疊加影響。從行業整體來看，經過2023-2024年的估值修復后，港股創新藥板塊累計漲幅較高，部分標的估值已處于歷史中樞上沿，春節后資金獲利了結需求集中釋放，成為此次調整的核心誘因之一。

同時，行業監管持續向規范化、高質量方向推進，2月以來，藥品集采常態化接續、醫保基金智能監管升級、國家基本藥物目錄優化調整等政策相繼推進，新修訂的《藥品管理法實施條例》將施行，進一步強化以臨床價值為導向的藥品研發與審評，政策預期變化對市場情緒形成一定擾動。

板塊分化格局持續

從行業格局來看，港股創新藥板塊呈現“龍頭集中、分化加劇”的特征。

頭部企業憑借研發實力、管線布局和商業化能力，持續鞏固市場地位，而中小創新藥企則面臨研發投入壓力大、產品商業化難度高、融資環境收緊等多重挑戰，行業優勝劣汰進程加速。CXO板塊作為創新藥產業鏈的配套環節，其景氣度與創新藥研發投入高度相關，隨著全球創新藥研發節奏放緩、海外訂單波動，CXO企業短期業績承壓預期升溫，疊加部分企業估值過高，成為此次調整的重要組成部分。

從資金面來看，近期南向資金對醫藥板塊的流入力度弱于科技、能源等板塊，資金配置結構變化使得板塊短期支撐力度有所減弱，而全球風險偏好回落，成長板塊階段性承壓，進一步加劇了創新藥、CXO板塊的調整幅度。

此外，臨近業績披露窗口期，市場對創新藥企業盈利兌現與估值匹配度趨于謹慎，部分資金選擇暫時離場觀望，也放大了板塊波動。

2月27日早盤，港股創新藥、CXO板塊開盤后逐步企穩，呈現技術性反彈態勢。港股創新藥指數高開約0.5%，盤中震蕩上行，截至午間前后漲幅接近2%；藥明生物、藥明合聯、康龍化成等龍頭低開高走，部分標的漲幅超4%，百濟神州早盤也出現小幅回升，漲幅一度達2.3%，板塊情緒有所修復。

機構觀點普遍認為，此次板塊調整屬于短期情緒與估值的雙重修正，并未改變港股創新藥行業的長期發展邏輯。

國金證券在2月研報中指出，創新藥企將迎來扭虧節點，看好創新藥板塊長期投資機會；中信證券則表示，當前政策紅利、數據資產與商業健康險產品迭代共振，有望開啟醫療健康產業多元化支付體系發展新周期。對于CXO板塊，機構認為，長期來看，全球創新藥研發需求仍在，國內CXO企業的全球競爭力持續提升，短期訂單波動不影響長期成長空間。

針對百濟神州的財報表現與股價波動，有公募醫藥基金經理表示，百濟神州扭虧為盈標志著公司進入盈利兌現期，核心產品商業化能力得到驗證，長期投資價值凸顯，但短期股價受板塊情緒、資金獲利了結等因素影響，出現階段性調整屬于正常現象。

前述分析師向21世紀經濟報道記者表示，港股創新藥與CXO板塊短期仍將受業績披露、政策落地節奏、資金情緒等因素擾動，板塊分化格局將持續加劇。從長期來看，隨著行業監管趨嚴、創新能力提升、全球化布局深化，具備全球研發實力、管線布局清晰、現金流穩健的優質企業，有望在行業高質量發展過程中把握結構性機會，板塊估值也將逐步回歸合理區間。

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

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