營收暴增240%超預期，摩爾線程仍耐心“筑墻積糧”

國產GPU企業摩爾線程（688795.SH）于2月27日晚發布了其上市以來的首份業績快報。

摩爾線程在2025年實現營收15.06億元，是2024年的3.4倍，接近之前業績預告中的預計上限，略超市場預期。同時，實現歸母凈利潤虧損10.24億元，虧損顯著收窄，與業績預告相比，實際虧損額處于預計區間中游偏上，控制優于預計下限，總體上而言與業績預告出入不大。

值得一提的是，另一家GPU企業沐曦股份也于當日發布了2025年度業績快報。其營收為16.44億元，凈虧損為-7.81億元。和此前業績預告的數據相比，其營收僅達預計區間下限（預計營收16億元至17億元），而虧損超出預計上限(預計凈虧損7.98億元至虧損6.5億元)，減虧力度低于預期。對比之下，摩爾線程的業績表現堪稱亮眼。

營收方面，摩爾的實際營收接近預計上限，同比增長超240%，表現超越市場預期，而沐曦股份的實際營收位于區間中下游，表現不及預期；利潤方面，摩爾線程、沐曦股份的虧損均處于預告區間之內，控虧符合預期。

數據來源：摩爾線程、沐曦股份的公司公告

盡管業績已有明顯好轉，但持續虧損仍然讓市場不禁有聲音傳出，以摩爾線程為代表的GPU企業盈利拐點何時才能到來？

之前，這個疑問一直縈繞在所有國產 GPU 企業頭上，但隨著“寒王”—寒武紀（688256.SH）2025年年度業績快報的披露，這一問題的答案已呼之欲出。

2月27日晚，寒武紀披露2025年度業績快報。公司2025年度實現營業總收入64.97億元，歸母凈利潤為20.59億元，虧損多年之后，實現盈利。

業內認為，不論是寒武紀、摩爾線程還是其他GPU 企業，業績虧損的主要原因均為持續的研發投入，而研發又與半導體產業的特性密切相關。

寒武紀在實現盈利之前，于2020年至2024年連續五年虧損，合計虧損金額38.17億元，其中2024年的研發投入占當期營業收入的103.58%。摩爾線程招股書顯示，2022-2024 年，摩爾線程累計研發投入達 38.1 億元，2025 年 1-6月研發投入達 5.57 億元，高強度研發為技術領先性提供保障，也為后續盈利奠定基礎。

芯片行業存在高投入、研發周期長等特點，而從上述幾家企業的發展歷程來看，高研發投入是業內企業實現快速成長的共同路徑，且這條路徑并沒有捷徑可走，因此，持續研發投入導致的短期虧損，也成了摩爾線程等企業的必經之路。結合招股書已經披露的業績來看，近幾年摩爾線程的情況一直在持續改善中。

從2022年至2024年的三年間，摩爾線程營收從4600萬元提升了近10倍至4.38億元，年復合增長率超200%。2025年的營收更是達到了15.06億元，同比2024年漲幅超240%，僅2025年上半年的營收規模，就超過2024年全年，歸母凈虧損也進一步收窄。

持續研發的成果也是顯而易見。從2022年推出首代 GPU架構“蘇堤”開始，每年均進行迭代，在2025年12月舉行首屆MUSA開發者大會上，摩爾線程揭曉新全功能GPU架構“花港”，未來將基于該架構推出高性能AI訓推一體“華山”芯片與專攻高性能圖形渲染的“廬山”芯片。同時重磅發布“夸娥”萬卡智算集群，目前已具備支撐萬億參數模型訓練的工程能力。

摩爾線程2025年業績快報中提到，2025年成功推出旗艦級訓推一體全功能 GPU 智算卡 MTTS5000，并實現規模量產。

MTT S5000基于第四代MUSA架構“平湖”打造。其單卡AI算力（稠密）最高可達1000TFLOPS，配備80GB顯存，顯存帶寬達到1.6TB/s，卡間互聯帶寬為784GB/s，完整支持從FP8到FP64的全精度計算。

同時，這些成果也在逐漸轉化為實實在在的盈利。

目前，智算中心建設的如火如荼，各行業對算力處于供不應求的狀態，摩爾線程憑借全功能GPU產品、全棧生態布局與全場景落地能力，充分享受到這波市場紅利，未來的成長空間也可以全面打開。

不論是大模型的適配，還是智能駕駛的應用，以及具身智能賽道的布局，摩爾線程憑借強大全面的全功能GPU技術路線，真正打通了多維商業場景。

2025年12月，摩爾線程與硅基流動在MTT S5000上，完成了對DeepSeek-V3 671B滿血版的深度適配與性能測試。單卡Prefill吞吐達到4000 tokens/s以上，Decode吞吐超過1000 tokens/s。

2026年1月，摩爾線程宣布，聯合北京智源依托MTT S5000千卡智算集群，成功完成智源自研具身大腦模型RoboBrain 2.5的全流程訓練。

2月時，摩爾線程先后與小馬智行、五一視界等企業合作，推進小馬智行世界模型及車端模型訓練的適配與驗證，完成針對智駕仿真平臺SimOne 4.0系統性適配與深度優化。同時在MTT S5000上實現了對MiniMax新一代大模型MiniMax M2.5的Day-0極速適配，以及開源Qwen3.5-397B-A17B、Qwen3.5-35B-A3B、Qwen3.5-122B-A10B、Qwen3.5-27B等模型的全方位適配。

縱觀摩爾線程的發展路徑，雖然深度受益于 AI 產業發展及高性能 GPU 市場需求旺盛的行業趨勢，但自身的發展歷程卻也頗有“高筑墻、廣積糧、緩稱王”的意味在其中。

“高筑墻”中的“墻”最為重要，指向了摩爾線程的生態布局。

摩爾線程的領軍人張建中，曾任英偉達全球副總裁兼中國區總經理，用15年時間推動了GPU技術在中國市場的生態發展，將英偉達在中國的市場份額一路推高。其核心團隊匯聚了大批來自英偉達、AMD等國際GPU巨頭的資深工程師，平均擁有20年以上GPU全鏈條研發經驗，深厚的行業積淀為其戰略布局奠定了堅實基礎。

“廣積糧”是指生態布局深度和場景落地的廣度，摩爾線程以MUSA統一架構為核心，追求“全場景、全精度”的覆蓋能力。同時通過全功能 GPU 實現了涵蓋具身智能、大模型、智能駕駛等多個應用場景的落地和適配，拓展了商業天花版圖。

“緩稱王”更好理解，沉心深扎根產品研發、持續完善MUSA生態，在發展地基打牢的優勢下盈利拐點終將到來，走出屬于自己的國產GPU成長路徑。