蒙牛仍在等待行業反轉：盈利能力微降、資產出清繼續

乳業長周期的寒意，在蒙牛2025年的賬面上依然留下了深刻的印記。

3月6日，蒙牛披露2025年業績預告表現，總收入同比下降7%至8%，與公司在2025年中期業績會上的修正指引基本吻合。

不過，從關鍵指標經營利潤率來看，2025年實際表現與管理層的目標存在一定差距。

在2025年半年報發布時，管理層對下半年盈利前景持相對積極態度。

當時蒙牛預計，盡管收入端承壓，但受益于原奶價格下降帶來的毛利空間，以及持續推進的降本增效措施，全年經營利潤率有望與2024年的8.2%持平。

而最新預告顯示，2025年經營利潤率預計落在7.9%至8.1%之間，同比略有下降。

為應對行業周期性調整，蒙牛延續資產出清力度。

根據最新公告，公司計劃對閑置生產設施及部分回收存疑的金融資產計提約22億至24億元減值撥備。

對比2024年因貝拉米商譽等計提的約40億元，此次減值幅度有所收窄，因此蒙牛將全年凈利潤預期鎖定在14億至16億元。

實際業務層面，受益于原奶價格企穩與需求回暖，2025年下半年，蒙牛液態奶收入實現環比回升；鮮奶、奶粉及奶酪等品類全年均錄得雙位數增長，多元化趨勢凸顯。

此外，蒙牛還在通過“奶立方”事業部深耕B端茶飲與咖啡供應鏈，積極構建全新的增長邏輯。

行業尚未走到反轉時刻。從渠道反饋看，今年春節乳制品整體表現平淡。

思源恒岳合伙人王學偉表示，伊利與蒙牛均出現個位數下滑，其中蒙牛降幅略深。除供需矛盾尚未根本緩解外，節日禮贈品類多元化對傳統乳制品的替代效應也在持續顯現。

不過，上游供給端出清的信號正逐漸增強。

王學偉告訴信風，1月散奶價格已回升至每公斤3元左右，基本與3.04元的合同奶價持平，中小乳企成本優勢被壓縮；當前行業已基本無噴粉現象，表明供需平衡點正逐步接近。

在其看來，按現有存欄及去化節奏判斷，2026年上半年有望完成產能出清，加之行業擴產趨于理性，奶價或將進入一輪較長上行周期。

“但在此之前市場仍有波動，”王學偉提醒，“春節數據不理想，2月散奶價格又從3元左右回落至2.7元以下，反映當前行業仍處弱勢?！?/p>

市場觀點認為，蒙牛當前采取的防御姿態，即削減投資、嚴控資本開支、加速資產折舊，本質上是在為2026年上半年可能出現的行業拐點積蓄能量。