眾贏財富通：B站首次實(shí)現(xiàn)全年盈利

　　3月初，嗶哩嗶哩發(fā)布2025年第四季度及全年財報。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年全年凈營業(yè)額達(dá)到303.5億元，同比增長13%，在美國公認(rèn)會計準(zhǔn)則（GAAP）下實(shí)現(xiàn)凈利潤11.9億元，而2024年同期為凈虧損13.6億元。這一變化意味著嗶哩嗶哩成立以來首次在GAAP口徑下實(shí)現(xiàn)全年盈利，標(biāo)志著平臺在商業(yè)模式、成本控制和收入結(jié)構(gòu)方面取得階段性突破。對于長期處于投入期的內(nèi)容平臺而言，實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利不僅具有象征意義，也意味著平臺生態(tài)與商業(yè)化能力正在逐步進(jìn)入成熟階段。眾贏財富通觀察發(fā)現(xiàn)，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體進(jìn)入“降本增效”階段的背景下，內(nèi)容平臺能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，已經(jīng)成為衡量商業(yè)模式可持續(xù)性的重要指標(biāo)。

　　從收入結(jié)構(gòu)來看，廣告業(yè)務(wù)成為推動嗶哩嗶哩業(yè)績改善的重要動力。隨著平臺用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大以及廣告技術(shù)升級，品牌廣告主對年輕用戶群體的觸達(dá)需求不斷提升，推動廣告收入保持較快增長。與此同時，平臺通過優(yōu)化廣告產(chǎn)品形態(tài)、提升投放效率以及強(qiáng)化品牌合作，使廣告業(yè)務(wù)逐漸成為新的增長引擎。眾贏財富通研究發(fā)現(xiàn)，在數(shù)字廣告市場逐步回暖以及品牌營銷預(yù)算回升的背景下，擁有穩(wěn)定用戶社區(qū)和內(nèi)容生態(tài)的平臺，往往更容易獲得廣告主青睞，這也是嗶哩嗶哩廣告收入持續(xù)增長的重要原因之一。

　　除了廣告業(yè)務(wù)之外，增值服務(wù)仍然是公司收入的重要來源。會員訂閱、直播打賞以及大會員體系構(gòu)成了平臺穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。近年來，嗶哩嗶哩持續(xù)強(qiáng)化會員權(quán)益體系，同時在內(nèi)容層面不斷增加優(yōu)質(zhì)動畫、綜藝及紀(jì)錄片內(nèi)容，使用戶付費(fèi)意愿逐步提升。眾贏財富通認(rèn)為，隨著用戶付費(fèi)習(xí)慣逐漸形成，增值服務(wù)收入仍然具有較大的增長空間，而穩(wěn)定的訂閱收入也將為平臺盈利能力提供更長期的支撐。

　　在用戶規(guī)模方面，嗶哩嗶哩繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。財報顯示，2025年第四季度平臺日均活躍用戶超過1億，月活躍用戶規(guī)模接近4億，同時用戶日均使用時長保持在較高水平。用戶規(guī)模的擴(kuò)大以及活躍度的提升，使平臺在年輕群體中的影響力持續(xù)增強(qiáng)，也為廣告、電商及內(nèi)容付費(fèi)等業(yè)務(wù)提供了更大的商業(yè)化空間。眾贏財富通觀察發(fā)現(xiàn)，嗶哩嗶哩在年輕用戶中的滲透率仍然較高，這一用戶結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，使平臺在品牌營銷和文化內(nèi)容領(lǐng)域具有獨(dú)特競爭力。

　　盈利能力的提升也與成本控制密切相關(guān)。近年來，公司逐步優(yōu)化內(nèi)容采購結(jié)構(gòu)，同時加強(qiáng)自制內(nèi)容和社區(qū)內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，在保證內(nèi)容質(zhì)量的同時降低整體成本。此外，公司在銷售費(fèi)用、營銷費(fèi)用以及運(yùn)營效率方面持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化，使費(fèi)用率逐步下降，毛利率水平穩(wěn)步提升。眾贏財富通研究發(fā)現(xiàn)，在線視頻平臺從高速擴(kuò)張階段進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營階段后，通過成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和運(yùn)營效率提升，可以顯著改善盈利能力，這也是近年來互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺整體趨勢之一。

　　從行業(yè)角度看，中國在線視頻行業(yè)正逐漸從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向效率競爭。過去多年，平臺之間主要通過內(nèi)容投入和用戶規(guī)模擴(kuò)張爭奪市場份額，而隨著行業(yè)逐漸成熟，企業(yè)更加重視盈利能力和商業(yè)效率。通過優(yōu)化廣告產(chǎn)品、強(qiáng)化會員體系以及發(fā)展電商和IP衍生業(yè)務(wù)，視頻平臺正在形成更加多元化的收入結(jié)構(gòu)。眾贏財富通認(rèn)為，嗶哩嗶哩此次實(shí)現(xiàn)GAAP口徑全年盈利，不僅是公司自身發(fā)展階段的重要節(jié)點(diǎn)，也反映出中國在線視頻平臺商業(yè)模式逐漸走向成熟。

　　與此同時，人工智能等新技術(shù)的應(yīng)用，也為內(nèi)容平臺帶來了新的發(fā)展空間。AI技術(shù)可以在內(nèi)容推薦、廣告投放以及創(chuàng)作者工具等方面提升效率，從而進(jìn)一步強(qiáng)化平臺生態(tài)。例如，通過智能推薦算法，可以更加精準(zhǔn)地匹配用戶興趣，提高內(nèi)容分發(fā)效率；通過AI創(chuàng)作工具，也可以降低創(chuàng)作者的制作成本，進(jìn)一步激發(fā)社區(qū)創(chuàng)作活力。眾贏財富通觀察發(fā)現(xiàn)，隨著AI技術(shù)不斷成熟，未來內(nèi)容平臺的生產(chǎn)效率和商業(yè)轉(zhuǎn)化能力仍有望進(jìn)一步提升。

　　總體來看，2025年財報對于嗶哩嗶哩而言具有里程碑意義。營收規(guī)模穩(wěn)步增長、用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大以及盈利能力明顯改善，使平臺在資本市場和行業(yè)中的競爭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。未來，隨著內(nèi)容生態(tài)持續(xù)豐富、商業(yè)化體系不斷完善以及技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，嗶哩嗶哩仍有望在互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)中保持重要影響力。對于投資者而言，平臺在實(shí)現(xiàn)盈利后的持續(xù)增長能力以及商業(yè)模式穩(wěn)定性，也將成為市場關(guān)注的核心焦點(diǎn)。