席卷投資圈的“HALO”是什么？

近段時間，“HALO”效應席卷投資圈，資金紛紛涌向能源、化工、電網、建材等基礎設施領域。AI技術發展與地緣沖突升級，令越來越多投資者意識到，擁有實物資產且不易被AI顛覆的產業，比輕資產更有安全感。此番“重資產”敘事能持續多久，尚待觀察。

疊加地緣沖突、AI算力需求提升等因素，近期二級市場涌現新概念“HALO”，即“重資產、低淘汰率”。股市核心定價邏輯從輕資產轉向重資產，尤其是可建造且難替代的實體資產，涵蓋石油石化、化工、煤炭、有色、建材、電網及公用事業等板塊。

Wind數據顯示，截至3月5日收盤，石油石化、煤炭、有色金屬行業指數年內漲幅位居前列；近一周來，公用事業行業指數漲幅超5%，躋身同類前三。除能源、化工等板塊領漲外，AI資本開支擴張亦帶動電力行情。據ETF（交易型開放式指數基金）場內表現，近一周多只電力主題ETF漲幅超5%。

公募基金對“HALO”策略早有布局。據證監會官網信息，自去年12月10日以來，已有10只電網設備ETF上報材料處于接收狀態，今年以來上報數量達9只，其中已有1只于2月成立。

重資產獲關注

二級市場又講起了“重資產”的故事。

2月24日，高盛全球投資研究部發布最新報告《HALO影響力：AI領域的重資產、低淘汰》吸引了投資圈的注意。高盛在報告中提出新概念“HALO”，即“HeavyAssets,Low Obsolescence（重資產，低淘汰率）”。高盛認為，在AI浪潮下，資金更傾向于可建造且難以被替代的實體資產，即能源、電網、礦產、交通等物理基礎設施。

報告發出后不久，地緣沖突升級，“HALO”策略更受投資者關注，具備“重資產、低淘汰”特征的板塊成為資金核心配置方向，如石油石化、化工、煤炭、有色金屬、建筑材料和電網等板塊。

上述部分板塊在今年的確有不錯表現。Wind數據顯示，截至3月5日，石油石化行業指數年內上漲31.4%，位居申萬一級行業指數首位；煤炭、有色金屬行業指數年內均漲超20%；建筑材料行業指數年內上漲17.3%；基礎化工年內上漲15.25%。近一周來，公用事業行業指數強勢上漲5.85%。

AI算力需求擴張亦帶動電力板塊。數據顯示，截至3月5日，近一周十余只電力主題ETF漲幅超5%，僅次于油氣、能源及煤炭主題ETF。

“HALO”策略已吸引不少資金布局。數據顯示，截至3月5日，近一周重資產板塊相關ETF凈流入明顯領先。具體來看，1只石油ETF凈流入87.6億元，位居所有股票型ETF之首；1只電網設備ETF凈流入69.41億元，排在第二位；多只油氣、稀有金屬、電網、化工ETF凈流入超10億元。

投資價值幾何

實際上，“HALO”并非新策略。“其實就是以前投資圈所說的‘老登股’換了個說法。”一位投資者向記者調侃道。

那么，“HALO”能持續多久？

“人工智能大模型訓練與推理均消耗巨大電量，美洲數據中心普遍出現電力供應短板，電力系統建設需求迫切。”泰石投資董事總經理韓瑋向《國際金融報》記者表示，中國未來五年將重點加大對特高壓、智能配網與新能源并網等領域的投資。

韓瑋還提到，在霍爾木茲海峽局勢緊張背景下，中東各國對能源電力等基礎設施建設的需求大幅提升。“以投資電力資產為代表的重資產、低淘汰率的HALO策略，正越來越受到全球資金青睞”。

市場需求決定“HALO”背后重資產的“含金量”。

“低波動、高確定性的板塊在當下或具有價值。”興銀基金基金經理李浩表示。李浩用公用事業板塊舉例分析稱，地緣沖突升級導致全球風險偏好下降，資金從高估值成長股轉向電力、公用事業等“高股息、現金流穩定”的防御板塊。在市場波動加劇背景下，公用事業板塊受青睞。

李浩認為，隨著中東局勢升級，霍爾木茲海峽實際上已被封鎖，全球原油市場陷入劇烈動蕩。國際油價跳漲推升火電燃料成本，壓縮火電企業盈利空間。相比之下，水電、綠電、核電等清潔能源更具性價比，相關企業盈利空間反而更清晰。

沖突加劇全球能源安全擔憂，李浩認為，這也強化了國內電網、特高壓、新能源自主可控預期，或利好電力設備與電網建設板塊。

李浩還提及，隨著AI快速發展，算力用電需求持續增長。“電力作為‘新時代基礎能源’，其重要性日益凸顯。公用事業還受益于AI用電剛需增長，兼具成長與防御雙重屬性”。

多家公募布局

公募基金在“HALO”概念出現前已關注電力需求背后的投資機會。

證監會官網顯示，自去年12月10日以來，共有8家公募基金公司上報10只電網設備ETF，均顯示已被接收材料。其中，今年上報數量已達9只，超過2024年及2025年全年水平。產品類型涵蓋恒生A股電網設備ETF與中證電網設備ETF。

目前，上述上報產品中，易方達基金旗下電網設備ETF成立。易方達基金表示，電網設備近期火熱源于內外需的雙重驅動。內需方面，用電量穩定增長疊加新能源并網要求，驅動電網投資持續加碼；國家電網“十五五”規劃投資4萬億元用于新型電力系統建設，配網高質量發展與設備更新政策也相繼落地。外需方面，AI時代全球缺電開啟電網基建新周期，主要西方國家電網老化嚴重，全球電網投資到2027年有望接近6000億美元。

除上述板塊外，中歐基金周期組基金經理葉培培認為，光伏、新能源板塊的投資機會值得關注。“回顧2022年俄烏沖突爆發后，歐洲戶儲及光儲配套消費旺盛——能源價格飛漲帶來戶儲出口供不應求。當前天然氣價格因美伊沖突飆升，易讓市場聯想到當年情景，這是值得重視的投資點”。

葉培培認為，軍工及電子等板塊機會值得關注。軍備支出未來中長期預計加大，日本、德國等國已明確增加軍備開支。A股軍工配套上下游、戰略資源品在動蕩環境下將獲系統性重估，戰略小金屬亦是重要看點。