港股AI漫劇第一股：中文在線構(gòu)筑“IP+AI+平臺”全產(chǎn)業(yè)鏈壁壘

2025年第四季度“AI泡沫論”甚囂塵上，主要科技股出現(xiàn)回調(diào)，美股“七姐妹”遭重挫，其中，僅英偉達市值蒸發(fā)近1萬億，至今仍在艱難修復(fù)中。

一個月后的A股，一邊是跨年行情中資本市場對AI應(yīng)用概念的追捧，一邊卻是領(lǐng)漲股公告中的“尚未形成成熟的盈利模式”“尚未形成相關(guān)收入”，AI應(yīng)用陷入缺乏業(yè)績支撐的困境。但資本市場更清楚的是，AI必須落地，市場更加關(guān)注應(yīng)用層面的商業(yè)化驗證，以化解“AI泡沫”質(zhì)疑。

在這場全球?qū)ふ褹I變現(xiàn)故事的競賽中，基于短劇模式的AI漫劇意外成為領(lǐng)跑者。2月27日中文在線向港交所遞交的招股書中億有所表述。招股書顯示，公司AI生成動態(tài)漫不僅通過付費連載實現(xiàn)商業(yè)化，更展現(xiàn)出強勁且持續(xù)的增長態(tài)勢。截至最后實際可行日期，公司已運用AI工具鏈制作逾250部AI漫劇。2025年前三季度，公司漫劇業(yè)務(wù)收入增加2740萬元，這部分的增量收入不僅是數(shù)字的增長，更代表了AI技術(shù)在實際生產(chǎn)中已完成從“燒錢研發(fā)”到“規(guī)模化創(chuàng)收”的躍遷。

來自行業(yè)的數(shù)據(jù)同樣佐證這一論斷。根據(jù)巨量引擎數(shù)據(jù)，字節(jié)漫劇賽道日耗峰值達到3000萬元。巨量引擎預(yù)測，2026年漫劇市場整體規(guī)模有望達到220億元，貢獻短劇行業(yè)50%的增量。2025年6-12月，漫劇播放量、用戶規(guī)模復(fù)合增速分別達到24%/12%，漫劇每日自然流水大盤增長144%，廣告營銷流水增長超21倍。另有一家涉足漫劇的短劇公司醬油文化也在2025年實現(xiàn)漫劇營收快速增長，單月收入從2025年上半年時的百萬元級別，躍升至11月的5000萬元。

高速增長的數(shù)據(jù)似乎預(yù)示，AI漫劇有望成為率先跑通AI變現(xiàn)模式的細分領(lǐng)域，為破解“AI泡沫論”提供實證。

工業(yè)化量產(chǎn)：降本70%以上，生產(chǎn)力提升80%

AI商業(yè)化的重要性不言而喻，現(xiàn)在擁抱AI相當(dāng)于二十年前投身互聯(lián)網(wǎng)，三十年前進軍房地產(chǎn)。

與傳統(tǒng)制作相比，AI漫劇實現(xiàn)生產(chǎn)效率代際跨越，顯著降本增效。目前，AI在漫劇領(lǐng)域平均可降低生產(chǎn)成本70%以上，提升生產(chǎn)效率80%以上，并將生產(chǎn)環(huán)節(jié)縮短三分之一。

相比傳統(tǒng)動畫制作，一部35集精品動畫需數(shù)百人耗時9個月，成本超100萬元；而AI輔助制作可將周期壓縮至4個月，成本直接砍半至50萬元內(nèi)，批量生產(chǎn)時單部成本甚至低至數(shù)萬元。中文在線亦在招股書中披露，2025年10月公司推出的首部AI生成3D動畫系列《仙尊歸來：只手鎮(zhèn)人間》。制作此系列時，公司運用AI工具鏈全程自動生成角色、場景與動作，無需人工建模。相較傳統(tǒng)人工制作方式，每分鐘平均制作成本大幅降低超過75%。

相較于真人短劇，AI漫劇無需演員、場地以及龐大的攝制組，核心成本聚焦于劇本、算力和部分主創(chuàng)團隊，為這種碎片化、高頻率、多語種的新敘事形態(tài)奠定基礎(chǔ)。

從降成本到擴規(guī)模，量產(chǎn)平滑風(fēng)險。金元證券研報顯示，漫劇單劇間利潤差異大，頭部作品可實現(xiàn)翻倍回報率，尾部作品則回本困難，漫劇出品方通過規(guī)模化生產(chǎn)來平滑風(fēng)險，提升整體盈利能力。當(dāng)前布局漫劇的大廠，通常會發(fā)揮自身核心優(yōu)勢，參與漫劇產(chǎn)業(yè)鏈上的2-3個環(huán)節(jié)，進一步降低成本。

資料顯示，頭部團隊已實現(xiàn)“15人20天制作60集”的工業(yè)化產(chǎn)能，相當(dāng)于傳統(tǒng)動漫企業(yè)3-5年的總產(chǎn)量，截至2025年末，漫劇總供給量突破10萬部。

AI漫劇工業(yè)化得益于三個方面的技術(shù)應(yīng)用。一是自動化內(nèi)容生成，二是模塊化資產(chǎn)庫，三是智能化流程管理。全棧式AI短劇生成工具促進短漫劇供給量高增。像快手可靈11月推出的新版支持30秒以上高質(zhì)量視頻生成，優(yōu)化了角色一致性功能；字節(jié)即夢10月升級后支持1080P視頻批量生產(chǎn)，“智能分鏡”系統(tǒng)可自動生成腳本。風(fēng)行發(fā)布的“橙星夢工廠”通過8大AI智能體協(xié)同，實現(xiàn)“一人劇組”創(chuàng)作模式，將單集制作周期壓縮至3天內(nèi)。

除了平臺企業(yè)，內(nèi)容制作公司也積極加入AI工具鏈賽道。2026年1月，多家上游IP小說和短劇平臺已發(fā)布自有AI短劇生產(chǎn)工具，或?qū)ぞ哌M行全棧式迭代。閱文集團漫劇助手近期與生數(shù)科技旗下多模態(tài)大模型Vidu正式達成深度業(yè)務(wù)合作。中文在線不僅通過自主研發(fā)“逍遙”大模型，并發(fā)布涵蓋整個制作流程的全棧AI創(chuàng)作工具，命名為“次元神筆”，包含劇本拆分、角色建模、分鏡圖像與影片生成等功能，持續(xù)為公司AI漫劇項目提供支援。該工具鏈不僅整合了自研大模型，更前瞻性地融合了谷歌Nano 2、即夢、可靈等行業(yè)頂尖模型，自研技術(shù)與行業(yè)先進生產(chǎn)力深度整合，中文在線實現(xiàn)從IP到成品的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局。區(qū)別于依賴單一外部技術(shù)的公司，構(gòu)建了公司在AI 漫劇領(lǐng)域的核心競爭壁壘。

東方證券預(yù)期未來上游IP企業(yè)包括字節(jié)番茄小說、掌閱科技等等都有望提供AI短漫劇垂直領(lǐng)域的全棧式解決工具，加速旗下IP對短漫劇的轉(zhuǎn)化。

在AI工具賦能下，2025年成為中國AI漫劇元年。據(jù)巨量引擎的數(shù)據(jù)，2025年，漫劇年度市場規(guī)模已突破200億元。艾媒咨詢預(yù)期這一增長態(tài)勢將延續(xù)，2030年的市場規(guī)模有望突破850億元。

AI漫劇的增長勢能也吸引了既代表平臺也代表資本的騰訊入局。近日，騰訊推出火龍漫劇APP，并與中文在線達成合作，通過中文在線漫劇在騰訊視頻上播出，進一步加大騰訊視頻的內(nèi)容供給。這一合作也代表著頭部平臺對中文在線AI漫劇生產(chǎn)能力和IP儲備的高度認可，有助于公司在未來市場競爭中鎖定頭部市場份額。3月11日，火龍漫劇熱搜榜與熱播榜的前兩名《乙游系統(tǒng)覺醒，我在星際撩瘋了》和《系統(tǒng)提前三年，可末世真沒降臨》均為中文在線與騰訊合作的獨家作品。

IP化延伸：從效率工具到價值創(chuàng)造

如果說AI工具是AI漫劇的技術(shù)底座，那么IP就是AI漫劇實現(xiàn)長期價值的基礎(chǔ)。

引人入勝的好故事還得靠IP。解決產(chǎn)能問題、供給擴容之后，真正的好故事仍然稀缺，而內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的核心競爭力終究要回歸到IP價值本身。值得關(guān)注的是，近半年爆款漫劇中，約60%的AI漫劇改編自爆款小說IP，優(yōu)質(zhì)IP價值突出。成熟IP為AI漫劇提供了完整的世界觀與用戶認知度，顯著降低新作品冷啟動的難度。

對于擁有海量IP儲備的內(nèi)容公司而言，這意味著巨大的變現(xiàn)機會。

當(dāng)下，閱文集團、中文在線等IP擁有方開放版權(quán)資源，使頭部創(chuàng)作者可以把熱門漫畫、小說快速改編為漫劇，同時創(chuàng)作者也能進行二次創(chuàng)作或衍生內(nèi)容生產(chǎn)。創(chuàng)作者+IP的結(jié)合不僅加快了內(nèi)容供給速度，也讓漫劇題材更豐富，快速推向市場，滿足年輕用戶對高質(zhì)量AI漫劇的需求。

其中，中文在線主要利用自有IP，通過自有AI工具生產(chǎn)漫劇，再通過短劇平臺分發(fā)，深度共享漫劇經(jīng)濟收益。中文在線AI動漫部總經(jīng)理周立強認為，AI技術(shù)的核心價值在于打破創(chuàng)作壁壘，讓海量沉睡的網(wǎng)文IP通過低成本視覺轉(zhuǎn)化實現(xiàn)“資產(chǎn)化”，同時降低創(chuàng)作門檻，讓“一個人就是一支隊伍”成為可能，懂內(nèi)容的創(chuàng)作者將迎來黃金時代。

除了IP內(nèi)容創(chuàng)作之外，IP衍生也將成為漫劇商業(yè)化路徑之一。行業(yè)普遍認為，IP衍生價值是區(qū)別于短劇的獨特優(yōu)勢，低成本試錯高效率迭代，是IP挖掘的試驗田。抖音未來表現(xiàn)優(yōu)異的IP有可能進一步開發(fā)，實現(xiàn)IP運營。

未來，優(yōu)質(zhì)IP“一魚多吃”的優(yōu)勢顯著。中信證券預(yù)測，年底前頭部系列IP的分賬總額將占據(jù)全行業(yè)60%以上的份額，形成“贏家通吃”的壟斷格局。

全球化拓展：文化出海新載體

招股書顯示，全球AI漫劇市場正處于早期但快速擴張階段，從2024年的人民幣120億元增長至2029年的人民幣1332億元，復(fù)合年增長率高達61.8%。千億市場規(guī)模也讓全球化擴張必答題，而非可選項。

AI漫劇出海具有成本低、無文化隔閡、可快速變現(xiàn)的優(yōu)勢。

與傳統(tǒng)真人劇集需要面對演員、場景、文化差異等多重挑戰(zhàn)不同，AI 生成的內(nèi)容只需要更換語言包、微調(diào)角色建模就能快速適應(yīng)不同市場，實現(xiàn)“全球一鍵出海”變得更便捷、更高轉(zhuǎn)化、更低成本。

調(diào)研顯示，海外擁有AI作品基礎(chǔ)，付費意愿較強。此前，谷歌最新調(diào)研顯示，在美國、巴西、印尼三大市場，55%的觀眾愿意為AIGC微短劇付費，其中23%的付費意愿強于真人短劇。對于完全由AI生成的作品，仍有49%的觀眾愿意付費，其中30%的付費意愿強于真人短劇。

去年，海外微短劇市場收入持續(xù)攀升，兩部由中國公司出品的AIGC微短劇《After Divorce: My Five Brothers Paved My Way to the Billionaire Throne》和《The Billionaire’s Return》成為爆款。后者使用其自研工具和AI明星演員，畫面風(fēng)格一致、連貫性好、真實感強，在11月10日-11月23日連續(xù)兩周蟬聯(lián)DataEye海外微短劇周榜第一名，并多日占據(jù)日榜榜首。

金元證券認為，這兩部劇共同驗證了中國團隊可在海外市場復(fù)制的AIGC微短劇爆款公式，海外用戶付費意愿得到持續(xù)驗證，中國企業(yè)漫劇出海正當(dāng)時。

11月，易點天下與阿里云聯(lián)合宣布，已達成AI漫劇出海框架合作協(xié)議，共同打造首個AI漫劇出海加速增長引擎；中文在線已在Flareflow平臺上線漫劇，啟動漫劇出海業(yè)務(wù)。昆侖萬維旗下DramaWave海外收入達54.1億元，占比93%。

近期，字節(jié)跳動也上線獨立APP PineDrama，TikTok短劇官方平臺近期對外開放合作，早期入局的合作方及優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，將同時獲得TikTok與PineDrama雙端的專項流量扶持。從內(nèi)容類型來看，平臺優(yōu)先關(guān)注及合作海外本土劇、新熱榜單劇以及AI漫劇等，針對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，平臺將提供最高可達20倍額外激勵系數(shù)的收益支持。

然而，成功的出海不僅依賴技術(shù)，更要求深度的本地化運營。中文在線旗下RocNovel平臺作為原生海外IP內(nèi)容平臺，積累了豐富的全球化內(nèi)容創(chuàng)作與運營經(jīng)驗，這構(gòu)成了公司在漫劇出海競爭中區(qū)別于其他公司的獨特優(yōu)勢。

吹散泡沫需要務(wù)實之風(fēng)。AI漫劇商業(yè)化突破，其更深層的意義在于為資本市場提供了一個清晰、可驗證的AI落地范式。當(dāng)行業(yè)仍在爭論“技術(shù)敘事”與“財務(wù)故事”誰更動聽時，通過工業(yè)化降本、IP延伸、全球化拓展的三重路徑，AI漫劇不僅驗證了自身商業(yè)模式，更向市場證明了AI技術(shù)融入成熟產(chǎn)業(yè)鏈后所能釋放的驚人效益。

這是商業(yè)模式成熟的信號，更是市場用錢包投票的結(jié)果。正如中文在線AI動漫部總經(jīng)理周立強所觀察到的，2025年AI漫劇在用戶規(guī)模、質(zhì)量標準和商業(yè)模式成熟度上已實現(xiàn)質(zhì)變，越來越多平臺嘗試付費點播、廣告植入等更多元的變現(xiàn)方式。中信證券研報也指出，長期來看，“漫劇帶內(nèi)容、漫劇帶消費”等漫劇IP長期變現(xiàn)優(yōu)化效果顯著，漫劇與直播、電商等場景的緊密結(jié)合有望進一步拓展漫劇的商業(yè)化價值天花板。

如今，AI三大落地標準——能否替代、能否復(fù)制、能否量化，一一在AI漫劇身上得到勾選。在AI泡沫論甚囂塵上、市場尋求確定性之際，中文在線憑借AI漫劇清晰的商業(yè)化路徑和已驗證的規(guī)模化收入，已率先跨越技術(shù)奇點，吹散了炫富的泡沫。對于尋求業(yè)績支撐與AI 高成長性的資本而言，中文在線港股IPO不僅是一次投資機會，更是布局未來十年AI+內(nèi)容新范式的必選項。

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