10派2！10倍存儲牛股，凈利大增429%，低于機構預期

在經歷了2024年初的階段性低點后，佰維存儲（688525）在過去兩年間走出了一輪強勁的上漲行情。從2024年2月最低點26.52元/股起步，公司股價持續突破歷史新高，最高漲至259.99元/股，區間累計漲幅接近10倍。尤其是年初至今，受益于存儲價格上漲，公司股價已經實現翻倍。同時，也交出了一份優異的成績單。

3月20日，佰維存儲2025年年度報告指出，公司在報告期內實現營業總收入113.02億元，同比增長68.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.53億元，相較于2024年的1.61億元，同比大增429.07% ；扣非凈利潤為7.85億元，同比增長1072.25% 。

這一業績表現標志著公司自2023年虧損后已實現基本面的徹底扭轉。從盈利能力來看，公司2025年毛利率為21.44%，同比上升3.25個百分點；加權平均凈資產收益率達到19.78%，較上年同期增加12.41個百分點 。尤其在第四季度，公司毛利率環比提升至31.91%，顯示出強勁的盈利彈性 。

在業績高速增長的同時，公司也推出了相應的利潤分配預案。根據年報，佰維存儲擬向全體股東每10股派發現金紅利2.1410元（含稅），合計擬派發現金紅利約1億元 。

01 AI驅動存儲升級，端側產品放量

對于業績的大幅增長，年報將其歸因于AI技術革命對數據處理和存儲帶來的爆發式增長。公司在年報中明確將自己定義為“面向AI時代的領先獨立半導體存儲解決方案提供商” 。

從業務結構來看，嵌入式存儲依然是公司的基本盤，占主營業務收入的60.86% ；PC存儲業務占比32.69% 。但更值得關注的是，公司在AI新興端側的布局正逐步落地。

年報顯示，佰維存儲的產品已廣泛應用于AI/AR眼鏡、智能手表、AI學習機、具身智能等AI新興端側 。在技術層面，公司針對端側AI設備的極致小型化需求，推出了厚度僅為0.54mm的ePOP解決方案，該方案采用多層芯片堆疊與異構集成技術，屬于行業最輕薄方案之一，受到全球頭部客戶認可 。同時，公司基于自研SP1800主控平臺的低功耗eMMC解決方案已在智能穿戴領域實現量產出貨 。

此外，公司在PC領域亦有所突破。其Mini SSD產品憑借15*17*1.4mm的超小尺寸，入選《時代》周刊2025年“年度最佳發明”榜單，成為全球唯一上榜的存儲產品 。

02 利潤低于預期

多家券商發布研報看好佰維存儲發展前景。其中，國泰海通證券在研報中指出，佰維存儲聚焦AIoT相關產品布局，并依托存儲先進封測業務賦能，未來長期毛利中樞有望實現顯著改善。受存儲價格表現高于市場預期的影響，該機構上調了公司盈利預測，將佰維存儲2025年、2026年、2027年歸母凈利潤調整至9.61億元、25.44億元、28.08億元，較原預測（4.37億元、10.91億元、12.75億元）大幅提升；同期每股收益（EPS）調整為2.06元/股、5.45元/股、6.01元/股，原預測為0.94元/股、2.34元/股、2.73元/股。基于此，國泰海通證券給予公司2026年40倍市盈率（PE），對應目標價218元，維持“增持”評級。

西部證券在首次覆蓋研報中對佰維存儲的業績作出明確預測，預計公司2025年、2026年、2027年營業收入將分別達到109.35億元、144.39億元、186.29億元，歸母凈利潤分別為9.36億元、20.28億元、22.89億元。該機構認為，佰維存儲作為AI端側存儲核心標的，有望充分享受AI產業爆發帶來的成長紅利；同時，公司作為全球唯一具備晶圓級封裝能力的獨立存儲器供應商，具備獨特的稀缺性優勢。綜合評估后，西部證券給予佰維存儲2026年42倍PE，對應目標市值851.65億元、目標價182.32元，首次覆蓋給予“買入”評級。

目前來看，佰維存儲的利潤低于機構預期，但股價已超出目標價。

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