科萊瑞迪IPO：內(nèi)控不足 可持續(xù)創(chuàng)新能力差

文/馮微

廣州科萊瑞迪醫(yī)療器材股份有限公司（以下簡稱“科萊瑞迪”）將于近日在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會。公開資料顯示，科萊瑞迪主營業(yè)務(wù)為放療定位、骨科康復(fù)領(lǐng)域醫(yī)療器械的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括放療定位膜、放療固定架、熱塑性塑形墊、真空負(fù)壓袋、骨科康復(fù)低溫?zé)崴懿牧系取?/p>

近幾年，科萊瑞迪業(yè)績呈現(xiàn)緩慢上漲趨勢，但是主營業(yè)務(wù)毛利率卻出現(xiàn)下滑。不僅如此，其內(nèi)部管理混亂，財務(wù)、產(chǎn)品質(zhì)量問題多發(fā)。更關(guān)鍵的是，作為醫(yī)療行業(yè)企業(yè)，科萊瑞迪創(chuàng)新研發(fā)能力不具備明顯優(yōu)勢，這會成為制約其未來發(fā)展的重要因素之一。

財務(wù)管理混亂

此次科萊瑞迪擬沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板，擬公開發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過2100萬股，擬募集資金3.42億元，其中1.88億元將用于“放療定位及康復(fù)類產(chǎn)品生產(chǎn)中心建設(shè)項目”，5362.09萬元將用于“研發(fā)中心建設(shè)項目”，其余1億元用于補充流動資金。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，科萊瑞迪分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元、1.6億元、2.09億元，同期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤依次為3879.97萬元、4883.7萬元、6012.06萬元。報告期內(nèi)，科萊瑞迪放療定位產(chǎn)品及骨科康復(fù)產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入比例為98.74%、99.38%和97.7%，是公司最主要的業(yè)績來源。盡管營業(yè)收入和凈利潤不斷上漲，但是科萊瑞迪近幾年主營業(yè)務(wù)毛利率卻呈現(xiàn)下滑趨勢，報告期內(nèi)，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為66.66%、66.01%和65.51%。不僅自身毛利率下滑，還低于同行業(yè)水平。同期內(nèi)，同行業(yè)可比公司主營業(yè)務(wù)毛利率均值依次為71.39%、72.97%及73.35%。

科萊瑞迪在財務(wù)管理上較為混亂，甚至出現(xiàn)實控人用個人卡收付公司費用、發(fā)放獎金等不規(guī)范情況。

2019年和2020年，科萊瑞迪實控人詹德仁通過個人卡收取的公司貨款金額分別為79.52萬元和3.33萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為0.52%和0.02%。同期內(nèi)，其收取的廢料、資產(chǎn)處置收入金額分別為26.36萬元和25.30萬元，占公司當(dāng)期其他業(yè)務(wù)收入與資產(chǎn)處置收益合計總額的比例分別為52.44%和35.90%。2019年，實控人還從公司支取了212.99萬元。

更讓人大跌眼鏡的是科萊瑞迪實控人竟然還用個人的銀行卡為公司員工墊付薪酬、報銷等費用。2019年和2020年，實控人墊支的費用金額分別為691.43萬元和58.68萬元。實控人之外，科萊瑞迪股東邇特康、華星海也曾為公司墊付廠房租賃費用，2019和2020年墊付金額分別為87.09萬元、44.85萬元，占各期主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為1.72%、0.83%。

另據(jù)保薦工作報告顯示，2019年3月-2020年4月，除個別月份外，詹德仁幾乎每月都向自然人王某借款，王某通過其他五名自然人的個人卡銀行賬戶向詹德仁匯款，涉及資金總計725.28萬元。詹德仁借款的問題引發(fā)監(jiān)管機構(gòu)的問詢，對此，科萊瑞迪在對第二輪問詢回復(fù)中解釋稱，在此期間實控人出現(xiàn)了短暫的資金缺口，且實控人個人尚有約2000萬元信托貸款需于2020年3月到期償付，需儲備一定流動資金規(guī)避償債風(fēng)險，故向其好友王某借款用于短期資金周轉(zhuǎn)。

這種公司、個人財務(wù)不分的不合規(guī)狀況會大大降低科萊瑞迪在投資者心中的專業(yè)度和誠信度。

對經(jīng)銷商管控能力差

招股書內(nèi)容顯示，科萊瑞迪主要采取以經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式，其報告期內(nèi)經(jīng)銷商變動頻繁且數(shù)量大。2020年，科萊瑞迪新增經(jīng)銷商258個，退出327個；2021年新增經(jīng)銷商340個，退出257個。簡單計算便知，兩年間科萊瑞迪經(jīng)銷商的變動數(shù)量為1182家，其中2020年退出的經(jīng)銷商甚至達(dá)到了當(dāng)年經(jīng)銷商總量的50%，這讓人不得不質(zhì)疑科萊瑞迪對于經(jīng)銷商的管理能力。

實際上，頻發(fā)變動的經(jīng)銷商已經(jīng)對科萊瑞迪產(chǎn)生了負(fù)面影響。從具體影響到的數(shù)據(jù)金額上來看，2020年科萊瑞迪經(jīng)銷商變動影響的收入及毛利金額分別為693.66萬元和357.68萬元，占當(dāng)期經(jīng)銷收入及毛利的比例分別為6.13%和4.95%；到2021年，這種影響在不斷擴(kuò)大，同年經(jīng)銷商變動影響的收入及毛利金額分別為1538.77萬元和1104.21萬元，占當(dāng)期經(jīng)銷收入及毛利的比例分別為10.62%和11.85%。

2019-2021年，經(jīng)銷商分別為科萊瑞迪帶來10537.23萬元、11315.51萬元和14487.35萬元的銷售金額。這些數(shù)據(jù)看上去很不錯，且呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，但是如果橫向和同行業(yè)公司相比，就有些差強人意。同期內(nèi)，科萊瑞迪經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為69.27%、70.98%和69.6%，整體低于同行業(yè)可比公司74.88%、74.52%和80.57%的平均值。

此外，報告期內(nèi)始終占據(jù)科萊瑞迪前五大客戶榜首的是美國科萊，而后者是科萊瑞迪與美國Larson于2012年共同出資設(shè)立的，其中，科萊瑞迪持股40%。報告期各期，美國科萊銷售科萊瑞迪產(chǎn)品占其總銷售額的比例超過60%。并且，科萊瑞迪向美國科萊的銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為9.66%、8.86%、7.48%。同時，對美國科萊的應(yīng)收賬款也遠(yuǎn)高于其他企業(yè)，報告期內(nèi)分別為1940.54萬元、1685.16萬元和1454.36萬元。簡言之，就是參股企業(yè)和第一大客戶身份重合。不僅如此，武漢科瑞迪也是科萊瑞迪的經(jīng)銷商，實控人是詹德仁姐姐的兒子易理剛。報告期內(nèi)，科萊瑞迪向前者銷售商品金額分別為231.42萬元、180.18萬元和314.96萬元，占同期營業(yè)收入比重分別為1.52%、1.13%和1.51%。

科萊瑞迪還因為產(chǎn)品質(zhì)量問題牽連到美國科萊。2020年2月，F(xiàn)DA在對美國科萊現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)，科萊瑞迪向美國科萊銷售的真空負(fù)壓袋產(chǎn)品存在缺陷，導(dǎo)致該等真空負(fù)壓袋產(chǎn)品在使用過程中無法保持足夠的真空度，美國科萊遂被要求整改。

可持續(xù)創(chuàng)新能力遭質(zhì)疑

作為一家醫(yī)療行業(yè)企業(yè)，研發(fā)能力是企業(yè)發(fā)展的重中之重，但是在這方面，科萊瑞迪似乎并不出眾。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，科萊瑞迪的費用分別為1248.89萬元、1238.88萬元和1729.42萬元，其中在2021年1729.42萬元的研發(fā)費用中還包含了168萬余元的外包研發(fā)和分紅支出，外包研發(fā)金額接近150萬元，將此剔除后，科萊瑞迪2021年自主研發(fā)支出約為1561萬元。

從研發(fā)投資強度角度而言，扣除股份支付影響后，2019-2021年研發(fā)費用占營收的比例分別為8.18%、7.73%和8.20%，而同期內(nèi)4家行業(yè)科比上市公司的研發(fā)費用率均值分別為9%、10.14%和10.38%。更重要的是，這4家公司在2021年都沒有外包研發(fā)費用。如果剔除外包研發(fā)費用，科萊瑞迪在2021年的研發(fā)比率為7.48%，這說明其獨立研發(fā)投資逐年降低。

再來看科萊瑞迪已有的研發(fā)技術(shù)和相關(guān)專利情況。

公開資料顯示，科萊瑞迪的核心技術(shù)主要集中在材料技術(shù)、產(chǎn)品應(yīng)用技術(shù)和智能技術(shù)三個板塊。比如低溫?zé)崴苄葬t(yī)用高分子材料制造技術(shù)對應(yīng)的五項專利分別為：收縮力測試裝置及方法、低溫?zé)崴苄圆牧霞捌渲苽涔に嚒⒌蜏責(zé)崴苄圆牧霞捌渲苽浞椒ā⒌蜏責(zé)崴苄圆牧霞庸し椒ā⑨t(yī)用外科固定材料及其制備方法。

據(jù)了解，科萊瑞迪以上五項專利均為發(fā)明專利，并已獲得授權(quán)，但一項收縮率測試裝置及方法的申請日為2015年8月5日，一項低溫?zé)崴苄圆牧霞捌渲苽浞椒ǖ纳暾埲諡?006年4月24日，一項低溫?zé)崴苄圆牧霞捌渲苽浞椒ǖ纳暾埲諡?009年9月11日，一項低溫?zé)崴苄圆牧系募庸し椒ǖ纳暾埲諡?009年。也就是說，這五項專利大部分集中申請在2009年之前。而按照我國相關(guān)法律規(guī)定，發(fā)明專利自申請日起20年有效，這意味著這些專利中已經(jīng)有大半走完“半生”，甚至其中一項2002年12月25日申請的內(nèi)外科固定材料及其制備方法專利馬上就要到期。

梳理招股書披露的有關(guān)專利申請情況得知，科萊瑞迪截至招股書簽署日的已授權(quán)專利中，境內(nèi)發(fā)明專利、境外專利幾乎全部在報告期前申請，而且大量為多年甚至十多年前申請。由此可見，科萊瑞迪可持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新能力不足，對醫(yī)療行業(yè)企業(yè)而言，這無疑是軟肋。