福斯達：信披數據存疑 市場環境不佳

文/馮微

日前，杭州福斯達深冷裝備股份有限公司（以下簡稱“福斯達”）首發上會獲通過。成立于2000年的福斯達主要從事深冷技術領域，包括對各類深冷技術工藝的開發及深冷裝備的設計、制造和銷售，并為客戶提供深冷系統整體解決方案；其主要產品為空氣分離設備、液化天然氣裝置、繞管式換熱器、化工冷箱和液體貯槽等深冷裝備。

雖然IPO之路還未有結果，但福斯達的信息披露已經出現瑕疵；而且，和同行相比，福斯達在償債能力等方面也有所遜色；更重要的是，福斯達所處行業市場競爭激烈，下游需求還存在不確定性。這些都給福斯達的IPO之路披上一層迷霧。

信披數據“打架”

招股書內容顯示，福斯達的產品主要銷售給國內天然氣、煤化工、石油化工、冶金、核電、橡膠輪胎、電力電子等行業中的企業，同時也會出口至歐洲、東南亞、中東、非洲、中亞和南美洲等地區。

2018年、2019年福斯達向上市公司東華科技銷售空分設備的金額分別為5512.61萬元和23703.90萬元。而根據東華科技年報披露，2018年和2019年其向福斯達采購產品的金額分別為19012.41萬元、19,355.81萬元，這兩個數據與福斯達招股書數據分別相差13499.80萬元和4348.09萬元。

此外，有關此次募投項目的數據也存在不一致的情況。招股書內容顯示，此次IPO，福斯達擬募集資金7.50億元，用于年產15套大型深冷裝備智能制造項目（以下簡稱“制造項目”）、研發中心建設項目以及補充流動資金。其中制造項目總投資29688.75萬元，建設期為2年；研發中心建設項目總投資14211.25萬元，建設期2年，兩個項目合計環保投入約500.00萬元。同時，制造項目和研發中心建設項目共用同一個備案文號及環保文件。

但是這兩個項目的環評文件內容卻顯示，制造項目和研發中心建設項目的施工工期為18個月，比招股書里所說的2年時間少了6個月，而環保投資也比招股書中披露的少了346.00萬元。

還有一點值得注意的是，福斯達還存在部分建筑物未取得權屬證書的風險。招股書內容顯示，截至招股書簽署日，福斯達位于杭州余杭經濟技術開發區興起路398 號的部分建筑物未取得權屬證書，該部分建筑物主要為臨時性庫房和自行車棚；其位于美都廣場的商品房因辦理權屬證書部分資料的遺失，尚未取得房產權屬證書；其子公司福斯達氣體位于新市鎮新城路 299 號的部分建筑物未取得權屬證書，該部分建筑物主要用于臨時倉儲。

據了解，興起路部分建筑物正在積極申請辦理產權證書，已經在2021年10月20日取得杭州余杭經濟技術開發區管理委員會出具的確認函，確認公司就辦理權屬證書事宜提交了申請材料，相關辦理程序尚在進行中；此外，2020年10月，浙江德清經濟開發區管理委員會與福斯達氣體簽署了《國有土地上非住宅土地、房屋收購協議書》，新城路299號廠房已整體納入政府搬遷計劃。福斯達表示其正在積極申請辦理相關房產的權屬證書，且實際控制人已就瑕疵房產出具承諾愿意承擔因此產生的任何經濟損失。不過，如果福斯達未能及時辦理相關權屬證書，那么其將面臨被要求拆除或無法繼續使用相關房產的風險，這對于公司未來的正常生產經營將產生巨大的負面影響。

應收賬款風險大

招股書數據顯示，2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，福斯達應收賬款和合同資產賬面凈值合計分別為22614.18萬元、24099.63萬元、41838.06萬元和47917.91 萬元，應收賬款和合同資產賬面凈值合計占當期總資產的比例分別為23.32%、20.16%、27.39%和28.70%，占比逐年走高。報告期各年末，福斯達應收賬款及合同資產主要系銷售貨款，未來如果其對應收賬款催收不力或客戶信用狀況發生變化，福斯達將存在應收賬款不能按期收回或不能足額收回并產生壞賬的風險。

報告期內，福斯達分別實現營業收入55443.44萬元、71866.54萬元、113125.18萬元和71236.53萬元，凈利潤分別為1421.48萬元、7143.02萬元、15122.53萬元和8749.76萬元，呈現上升趨勢，但是這種情況能否維持還有待考量。福斯達每年實施的項目數量并不多，也因此，單一項目的收入和利潤對于公司的影響很大。

每年實施的項目數量較少，因此單個項目的收入、利潤貢獻對公司的業績影響較大。如果在未來的生產經營中，福斯達不能持續取得項目訂單，或者取得的項目價格偏低，又或者下游行業建設規模周期性波動等，都會嚴重影響到公司的業績。

而且，在和同業上市公司包括杭氧股份、中泰股份和深冷股份等在內企業相比，福斯達的資產負債率遠高于同行。報告期內，福斯達資產負債率分別為86.95%、83.17%、77.44%和74.14%，同期內同行均值則為46.41%、38.38%、45.70%和45.69%。從短期償債能力來看，報告期內，同行業可比公司的流動比率分別為1.85倍、1.81倍、1.57倍和1.53倍，速動比率分別為1.27倍、1.20倍、1.13倍和1.07倍；而福斯達的流動比率僅有0.87倍、0.98倍、1.09倍和1.16倍，速動比率為0.54倍、0.65倍、0.79倍和0.85倍。

需求不穩 競爭激烈

我國空氣分離設備、液化天然氣裝置等深冷裝備制造行業起步較晚，生產能力尚有不足。和境外同行業企業相比，國內廠商普遍存在裝備落后、規模偏小、融資能力偏弱等問題。也正因為如此，福斯達才積極尋求上市。福斯達的主要產品空氣分離設備是工業建設項目輔助工程的核心設備。由于產能過剩等原因以及我國節能減排、環境保護等政策的實施，國家發改委等行業主管部門對高耗能、重污染的傳統煤化工、石油化工、冶金等行業新建項目的審批更加謹慎，在節能減排和實現“碳達峰、碳中和”目標的背景下，項目建設規模將放緩或減少，行業發展面臨節能、環保、降碳壓力將持續加大，空分設備在上述領域內的市場空間將承受較大壓力。換言之，對福斯達而言，其所處行業的市場需求還存在較大不確定性。

不僅如此，福斯達所處的深冷技術行業又是一個市場化程度較高、競爭頗為激烈的行業。包括德國林德集團、法國液化空氣集團、美國空氣產品公司等海外大型集團都擁有集深冷技術研究、設備制造和工程安裝及工業氣體生產、銷售為一體的全產業化運營模式，在國內也不乏包括杭氧股份、本公司、四川空分、開封空分、中泰股份、深冷股份等在技術水平方面與跨國企業集團相當的知名企業。這種市場環境下，并沒有太多比較優勢的福斯達前景并不樂觀。