儒競(jìng)科技IPO：業(yè)務(wù)存短板 內(nèi)控問(wèn)題多

文/馮微

上海儒競(jìng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“儒競(jìng)科技”）將于近日在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)。公開(kāi)資料顯示，儒競(jìng)科技專(zhuān)注于電力電子及電機(jī)控制領(lǐng)域綜合產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括暖通空調(diào)及冷凍冷藏設(shè)備（HVAC/R）領(lǐng)域的變頻驅(qū)動(dòng)器及系統(tǒng)控制器、新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域的變頻驅(qū)動(dòng)器及控制器、工業(yè)伺服驅(qū)動(dòng)及控制系統(tǒng)領(lǐng)域的伺服驅(qū)動(dòng)器及伺服電機(jī)等。

押寶新能源底氣何在？

此次IPO，儒競(jìng)科技擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2359萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%；擬募資9.82億元，主要募投項(xiàng)目分別是新能源汽車(chē)電子和智能制造產(chǎn)業(yè)基地、研發(fā)測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

按照儒競(jìng)科技披露的信息來(lái)看，其募資金額中半數(shù)以上的5.23億元將用于新能源汽車(chē)電子和智能制造產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目，而這部分的營(yíng)業(yè)收入占比還不足10%。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，儒競(jìng)科技新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售收入分別為1907.38萬(wàn)元、2195.04萬(wàn)元和8661.06萬(wàn)元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為3.08%、2.77%及6.72%，盡管營(yíng)收占比有所提高，但是還不足以成大器。

其實(shí)，早在2016年年底儒競(jìng)科技就在新能源汽車(chē)方面有所布局。彼時(shí)，儒競(jìng)科技控股子公司儒競(jìng)電控成立，專(zhuān)注于發(fā)展新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)。招股書(shū)內(nèi)容顯示，報(bào)告期期末，儒競(jìng)科技共有7家全資子公司、1家控股子公司，無(wú)奈公司的盈利基本均來(lái)源于儒競(jìng)智控，其余基本處于虧損狀態(tài)。

從時(shí)間上來(lái)看，儒競(jìng)科技在新能源領(lǐng)域的布局也有5年，但從結(jié)果上而言，該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展比較緩慢。此次儒競(jìng)科技大手筆投資新能源業(yè)務(wù)，看出其對(duì)未來(lái)的發(fā)展信心。行業(yè)背景而言，該領(lǐng)域的確算是不錯(cuò)的賽道，但并非所有站在風(fēng)口的企業(yè)都能飛起來(lái)，這也是不爭(zhēng)的事實(shí)。儒競(jìng)科技在新能源汽車(chē)方面的布局并不算晚，按說(shuō)能夠憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)發(fā)展得更好，而以眼下的情況來(lái)看，儒競(jìng)科技的發(fā)展似乎還差了一些。相比之下，眼下新能源領(lǐng)域?qū)κ至至?，?nèi)行外行都在積極參與布局，對(duì)儒競(jìng)科技而言，這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和多年前相比并不友好。不得不說(shuō)，儒競(jìng)科技這一步走得很勇敢，但結(jié)局如何，還很難說(shuō)。

產(chǎn)品、客戶(hù)集中隱患大

盡管在招股書(shū)中，儒競(jìng)科技自稱(chēng)“公司以技術(shù)創(chuàng)新作為產(chǎn)品創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力，通過(guò)將不同領(lǐng)域內(nèi)研發(fā)形成的創(chuàng)新”、“技術(shù)逐步應(yīng)用到不同類(lèi)別、不同領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品中，形成了多領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展模式”，但是，從不同產(chǎn)品對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)來(lái)看，儒競(jìng)科技還是存在產(chǎn)品相對(duì)集中的情況，換言之，其產(chǎn)品布局存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，儒競(jìng)科技主要營(yíng)收來(lái)源于暖通空調(diào)及冷凍冷藏設(shè)備領(lǐng)域，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為88.45%、90.71%及89.09%，其中商用空調(diào)系統(tǒng)控制器及變頻驅(qū)動(dòng)器對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)較大，報(bào)告期各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為63.3%、52.07%及49.28%，半數(shù)左右的占比足以證明儒競(jìng)科技對(duì)該類(lèi)產(chǎn)品的依賴(lài)。對(duì)此，儒競(jìng)科技在招股書(shū)中也坦承，“公司新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)領(lǐng)域與工業(yè)伺服驅(qū)動(dòng)及控制系統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)較小，未來(lái)發(fā)展將受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、競(jìng)爭(zhēng)格局、市場(chǎng)開(kāi)拓效果等因素的綜合影響。若上述因素發(fā)生重大不利變化，將導(dǎo)致公司在上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期發(fā)展的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，面臨業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性的風(fēng)險(xiǎn)。”

產(chǎn)品之外，儒競(jìng)科技對(duì)于大客戶(hù)也相對(duì)依賴(lài)。2019-2021年，儒競(jìng)科技對(duì)前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為43850.50 萬(wàn)元、57347.91萬(wàn)元、88090.72萬(wàn)元和35432.15萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 70.63%、72.35%、68.27%。其中，儒競(jìng)科技對(duì)海爾的銷(xiāo)售金額分別為 17751.90 萬(wàn)元、27,606.87 萬(wàn)元、40492.18 萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 28.59%、34.83%和31.38%。這種情況下，一旦主要客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化、采購(gòu)需求出現(xiàn)大幅下降、采購(gòu)策略進(jìn)行重大調(diào)整等，則可能導(dǎo)致儒競(jìng)科技訂單相應(yīng)減少，進(jìn)而對(duì)其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

話(huà)語(yǔ)權(quán)的減弱是不容忽視的影響。儒競(jìng)科技在重點(diǎn)產(chǎn)品領(lǐng)域的主要客戶(hù)是包括海爾、艾默生、阿里斯頓、三菱重工海爾、麥克維爾等大型廠(chǎng)商，這些客戶(hù)都擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)?！叭粑磥?lái)下游客戶(hù)因自身所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，要求公司對(duì)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行降價(jià)，而公司通過(guò)研發(fā)新產(chǎn)品、改進(jìn)工藝水平、提高規(guī)?；?yīng)等措施不能有效對(duì)沖產(chǎn)品價(jià)格下降的影響，將會(huì)對(duì)公司毛利率及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ǖ挠绊??！比甯?jìng)科技表示。

內(nèi)控不足 問(wèn)題頻發(fā)

儒競(jìng)科技在內(nèi)部管控方面出現(xiàn)過(guò)不少問(wèn)題。

在股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，儒競(jìng)科技出現(xiàn)過(guò)同期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格差一倍的情況。2018年9月，張江創(chuàng)投與廖原、雷淮剛、管洪飛、邱海陵、陸風(fēng)、劉明霖、劉占軍、劉偉光、莫融、寶士堂簽訂《上海市產(chǎn)權(quán)交易合同》，張江創(chuàng)投將其持有的儒競(jìng)有限（儒競(jìng)科技的前身）391.2700萬(wàn)元出資額（占注冊(cè)資本7.83%）分別轉(zhuǎn)讓給前述人/公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5.0479元/出資額。讓人意外的是，不到3個(gè)月，儒競(jìng)有限注冊(cè)資本由5000.0000萬(wàn)元增至5416.6667萬(wàn)元，增資的416.6667萬(wàn)元注冊(cè)資本由趙佳生以4500.0000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)，增資價(jià)格為10.8000元/出資額。

公開(kāi)資料顯示，張江創(chuàng)投是上海國(guó)資張江集團(tuán)間接控股的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，儒競(jìng)股份2018年新增股東趙佳生不僅是儒競(jìng)科技主要供應(yīng)商武漢力源持股比5.88%的第二大股東，且截至招股書(shū)簽署日，還是儒競(jìng)科技持股比7.57%的第四大股東。公開(kāi)資料顯示，趙佳生還擔(dān)任著武漢力源副董事長(zhǎng)。

2018-2020年，儒競(jìng)科技對(duì)武漢力源的采購(gòu)額分別為2365.12萬(wàn)元、2528.97萬(wàn)元、6911.34萬(wàn)元，占儒競(jìng)科技各期采購(gòu)總額的比例分別為5.83%、5.84%、11.46%。對(duì)于與武漢力源之間的關(guān)聯(lián)交易，儒競(jìng)科技在招股書(shū)中表示，向武漢力源主要采購(gòu)其代理的意法、安森美、瑞薩等國(guó)外品牌電子元器件，武漢力源系上述品牌在中國(guó)內(nèi)地主要的代理商。然而，武漢力源并非前述品牌元件的唯一代理商，且儒競(jìng)科技并未披露對(duì)武漢力源采購(gòu)單價(jià)和市場(chǎng)價(jià)的對(duì)比情況。所以，二者背后到底是何種關(guān)系、是否存在利益輸送，外人不得而知。

儒競(jìng)科技的關(guān)聯(lián)交易不止如此。2014年，儒競(jìng)科技就與客戶(hù)之一艾默生中國(guó)共同出資100萬(wàn)元設(shè)立儒競(jìng)艾默，分別持股75%和25%。之后二者紛紛對(duì)儒競(jìng)艾默生進(jìn)行了多輪增資。2021年1月IPO前，儒競(jìng)科技以4.4億元的價(jià)格收購(gòu)了艾默生中國(guó)持有的儒競(jìng)艾默生40%的股權(quán)。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，儒競(jìng)科技向艾默生的銷(xiāo)售金額分別為8842.99萬(wàn)元、1.25億元和1.93億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為14.24%、15.82%及15.02%。

除此之外，儒競(jìng)科技在報(bào)告期內(nèi)還出現(xiàn)過(guò)勞務(wù)派遣用工違規(guī)的情況。報(bào)告期各期，儒競(jìng)科技在冊(cè)員工人數(shù)分別為401人、676人、930人，勞務(wù)派遣人數(shù)分別為211人、3人、0人，用工總量分別為612人、679人、930人。按此計(jì)算，2019年儒競(jìng)科技的勞務(wù)派遣人數(shù)占用工總量的比例達(dá)到34.48%，超過(guò)了10%的規(guī)定線(xiàn)。

這么看來(lái)，儒競(jìng)科技在產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)等方面都存在不少問(wèn)題，上市之路前景難料。