“繞道”投資半導體30億，股價卻跌超68%，董明珠這4年白忙活了?

當年，格力投資聞泰科技時何等意氣風發，如今又豈是一個“慘”字了得。

2018年，助力聞泰收購安世半導體，既是董明珠在“500億造芯”宣言后的第一個大動作，同時也是最近幾年來半導體產業內公認的投資典范。不過現在看來，“成功典范”也是有保質期的。

數據顯示，自今年3月起，聞泰科技進入了漫長的“暴跌”周期。截至10月底，聞泰科技股價最低下挫至43.45元，為3年來的新低。要知道，在2020年年初，聞泰的股價還曾一度在170元/股之上。

而在連續下跌行情下，格力投資30億入股聞泰科技的賬面收益也從過去的150億元，也縮水至48億元左右，縮水幅度高達68.3%。

難道董明珠4年投資聞泰科技，最終是白忙活一場么？這事要從聞泰科技的發展歷史說起。

一、聞泰發展史：從“比亞迪”到“吉利”

聞泰科技創始人張學政帶領聞泰發展的前十年，和王傳福領導比亞迪的風格頗有幾分相似。靠著技術優勢，聞泰科技僅用8年時間，即從不知名小廠躋身全球手機ODM第一梯隊。

2005年張學政創辦聞泰時，正值國內手機行業變革前夜。在當年，蘋果通過與摩托羅拉合作推出首款iTunes手機，正式進軍手機市場。而老牌手機霸主諾基亞，為響應市場對手機的“智能化”呼聲，嘗試性地在自家產品中新增了拍照、音樂兩個功能。

面對海外巨頭的大踏步轉型升級，長期依賴貼牌生產的TCL、波導等國產品牌，也被迫加碼技術投資。然而技術從哪來呢？關鍵時刻，聞泰科技登場了。

盡管創業資金只有10萬元，但并不妨礙張學政以及他的研發團隊推出好的產品。

彼時的張學政，雖然年僅30歲，但已經有著長達8年的意法半導體、中興通訊工作經驗。而立之年的創業熱情、豐富的從業經驗，讓張學政手中有限的創業資金發揮出難以估量的價值。

此后幾年間，聞泰科技先是推出了國內首款自主產權的手機主板產品W100，不久又成功研發出領先業內整整一代的單芯片雙卡雙待主板。在那個核心半導體器件全部仰仗外企的年代，聞泰讓眾多國產手機品牌，在最關鍵的主板配置上，有了一個無比親切的新選擇。

2008年iPhone手機橫空出世，手機芯片集成度前所未有地提高，張學政又順應時代潮流，創辦聞泰手機工廠，及時完成了從IDH公司向ODM（研、產、交付一體）的轉型。

2013年，聞泰攜手小米，合作推出震驚手機市場的現象級產品“紅米”系列，從此，聞泰的技術崛起之路漸入佳境。而與此同時，聞泰仿佛被“吉利”附體，在收購擴充這條路上，越走越遠了。

二、聞泰下跌，原因是什么？

從2018年到2020年，聞泰科技通過借債增持、并購、股權置換等方式，三次入股全球半導體大廠——安世半導體的股權，最終實現對安世半導體的100%收購。2021年4月，張學政又再度聯手董明珠，收購廣州德爾塔技術公司，一舉拿下歐菲光手中的蘋果光學鏡頭業務。

時至今日，聞泰的主營業務已經囊括了從移動終端ODM集成、半導體IDM到光學模組開發三大環節。明面上看，只要全球電子產業還存在，聞泰將永遠立于不敗之地。

但為什么聞泰的市值還是一跌再跌呢？

1、漫無止境的手機市場“寒冬”

正所謂“船大難調頭”，靠收購快速獲得的新業務，固然讓聞泰的產業版圖更完整，但也讓聞泰失去了靈活的戰略轉型能力。幾次集中收購，幾乎把聞泰鎖死在了手機產業鏈，然而遺憾的是，近年來的手機產業，整體發展前景似乎并不樂觀。

自2020年起，全球手機市場即從增量市場轉變為存量市場，而2022年銷量數據表明，手機市場的存量也處于快速萎縮中。根據IDC數據，今年三季度國內手機銷量同比下滑近20%，而在年初的1~4月份，國內手機銷量更觸及近三年來的歷史最低點，累計銷量僅為8742萬部，同比減少30.3%。

2、收購來的業務，是優勢也是累贅

手機產業的輝煌不再，構成了聞泰股票持續走低的主要原因，但還不是全部。歷次收購豪賭，特別是和吉利收購沃爾沃共享“蛇吞象”美名的安世收購，既讓聞泰業務布局更扎實，但也為聞泰科技帶來了額外的商譽累贅。

為收購安世，聞泰科技在董明珠的30億投資之外，仍欠下了超過330億元債款，導致商譽占聞泰凈資產比重進一步攀升至80%左右。

過高的商譽占比，對聞泰預期利潤提出了極其苛刻的增長要求，而一旦聞泰股市表現達不到市場要求，股東減持、以及由減持引發的市值下跌，也就成了必然。

三、結語

需要指出的是，盡管手機業務短暫遇冷，但作為半導體領域的全能型選手，聞泰仍有廣闊的施展空間。實際上，自今年6月起，聞泰科技已在新能源汽車領域找到了著力點。

通過收購安世半導體，聞泰得以繼承安世與博世、德爾福等汽車技術公司的戰略伙伴關系，此前不久，聞泰又和比亞迪等國內新能源車企，在智能座艙、車載攝像頭、IGBT等領域達成合作。

而與聞泰科技高度綁定的格力，雖然從投資收益上獲利寥寥，但在曾被外資“卡脖子”的核心半導體等領域，格力正打破束縛，伺機而動。