為什么要高市盈率發(fā)行

當(dāng)年大學(xué)畢業(yè)，最熱鬧的，莫過(guò)于跳蚤市場(chǎng)，撿漏的，賣(mài)貨的，一到晚上，就人頭攢動(dòng)，砍價(jià)的聲音不絕于耳。

作為重要的“社會(huì)實(shí)踐”，在大學(xué)跳蚤市場(chǎng)，體驗(yàn)了一把買(mǎi)方賣(mài)方的價(jià)格心理博弈。

記得當(dāng)年，同宿舍的有個(gè)體重秤，心理價(jià)位是30，那個(gè)時(shí)候哪有那么多心眼，反正我30賣(mài)二手，肯定比一手便宜，也是好的，你買(mǎi)到也不吃虧。

但是發(fā)現(xiàn)，如果你就喊30，那買(mǎi)家馬上就問(wèn)，你15能不能出，連續(xù)遇到幾個(gè)，都搖搖頭，放棄了。

沒(méi)有心眼，可以長(zhǎng)心眼呀，那我干脆喊60好了，反正大家都對(duì)半砍價(jià)，這樣你砍到30，也就是我的心理價(jià)位了。

果然如此，我們喊60對(duì)方開(kāi)價(jià)30，爽快交易。

股票市場(chǎng)的價(jià)格博弈，其實(shí)也與此有些雷同，例如現(xiàn)在大家都在懟的——高市盈率發(fā)行。

隨便舉幾個(gè)例子，天鍵股份，發(fā)行市盈率為75.37倍，高于行業(yè)市盈率的32.52倍；還有我一直懟的浙江國(guó)祥新股“三高”：高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募；儒競(jìng)科技，確定創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行價(jià)格99.57元/股，發(fā)行市盈率44.44倍，而該公司所在行業(yè)最近一個(gè)月平均市盈率為21.39倍……

那就要回到這個(gè)問(wèn)題，高市盈率發(fā)行，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)，到底有什么好處。

按照定義，市盈率是指股票價(jià)格除以每股收益的比率。根據(jù)公式，顯然，每股收益如果不變，股票價(jià)格越高，市盈率越高。

假如，原始股，也就是準(zhǔn)備IPO的這幫股東，他們的心理價(jià)位，市盈率是30倍，老老實(shí)實(shí)就喊30倍。

那問(wèn)題來(lái)了，想要把市盈率從30倍做到60倍，談何容易，得努力做好公司，不斷釋放利好消息，做好業(yè)績(jī)?cè)龊窭麧?rùn)，給資金方敬酒，不僅如此還得看大環(huán)境臉色，萬(wàn)一整體行情承壓，你就算再努力，也別想得到認(rèn)可。

再退一步講，萬(wàn)一我都這么努力了，本來(lái)上市是30倍市盈率，結(jié)果過(guò)了幾年只有15倍市盈率怎么辦，我這么多票要出貨，我豈不是虧大發(fā)了！

那這樣，要不我就喊80倍市盈率，反正都說(shuō)“要讓市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值”，行，我給市場(chǎng)幾年時(shí)間發(fā)現(xiàn)我的價(jià)值，經(jīng)過(guò)2年，發(fā)現(xiàn)，你的公司的市盈率也就30倍合適，那正好呀，不就是我的心理價(jià)位么，而且減持鎖定期也差不多到時(shí)間了，順利出貨。如果是這樣，請(qǐng)問(wèn)，所謂的市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值，是不是就變味了呢？我們所希望的市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值，是希望，你以一個(gè)公允的市盈率上市，然后發(fā)現(xiàn)你是個(gè)狗頭金，大漲特漲；或者說(shuō)，發(fā)現(xiàn)你就是個(gè)垃圾股，大家趕緊拋售，你的股價(jià)一文不值；而現(xiàn)在的發(fā)現(xiàn)價(jià)值，就好像是擠壓泡沫的過(guò)程，對(duì)于原始股股東來(lái)說(shuō)，反正我注了很多水，就算逐步被擠出，在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，只要不出什么太大問(wèn)題，比如造假退市之類(lèi)的，只要我賣(mài)方拋貨，那市盈率應(yīng)該都在心理價(jià)位附近。

這個(gè)時(shí)候，我們?cè)賮?lái)看海天味業(yè)，確實(shí)，今年上半年海天味業(yè)在經(jīng)營(yíng)上遭遇了不小壓力。半年報(bào)顯示，公司今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約129.66億元，同比下降4.19%；歸母凈利潤(rùn)30.96億，同比下降8.76%。

說(shuō)實(shí)話(huà)，人家上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約129.66億元，歸母凈利潤(rùn)30.96億，凈利潤(rùn)率將近24%，這個(gè)凈利潤(rùn)率，已經(jīng)很可觀了，但是依然擋不住海天味業(yè)年內(nèi)股價(jià)近腰斬。

問(wèn)題可能就出在市盈率上，2021年4月12日，海天味業(yè)市盈率高達(dá)85.45倍，“練習(xí)時(shí)長(zhǎng)2年半”了以后，市盈率就回落到30倍出頭了，再看看同行也就十來(lái)倍，二十多倍的樣子，也就是說(shuō)，海天味業(yè)的股價(jià)，可能還有下降空間，因?yàn)楦斜龋愫Ｌ煳稑I(yè)也就只值這么多錢(qián)。

這也許可以解釋?zhuān)Ｌ煳稑I(yè)是一家賺錢(qián)的公司，甚至半年時(shí)間賺了30個(gè)億，但是股價(jià)就是不認(rèn)，因?yàn)槟惝?dāng)初定的價(jià)格實(shí)在是太高了，跟海綿一樣，市場(chǎng)幫你把當(dāng)年吹的水都給擠出來(lái)了。

但這樣就不太公平了，你們?cè)脊刹胖祹讉€(gè)錢(qián)呀，現(xiàn)在海天味業(yè)30多倍的市盈率依然高于同行業(yè)top3，你們要想減持，依然可以賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)；但是散戶(hù)就傻眼了呀，這就是為啥說(shuō)價(jià)值投資，長(zhǎng)期投資很難實(shí)現(xiàn)，散戶(hù)如果長(zhǎng)期投資，2021年拿的時(shí)候，正好高位，80多倍市盈率，拿了2年半，不好意思，你手上的票只有30多倍市盈率，散戶(hù)后悔的估計(jì)要錘大腿了。

不過(guò)海天味業(yè)還算有人情味，沒(méi)有說(shuō)我不管股價(jià)了，不管散戶(hù)了，從實(shí)際行動(dòng)上看，“海天味業(yè)董事長(zhǎng)提議不超8億元回購(gòu)”，畢竟當(dāng)企業(yè)買(mǎi)回自己的股票并將其注銷(xiāo)，股票數(shù)量少了，從而可能會(huì)推高股價(jià)。也希望海天味業(yè)董事長(zhǎng)能盡快履行完承諾，穩(wěn)定股價(jià)，提振散戶(hù)信心。

說(shuō)完海天味業(yè)，再來(lái)看看其他案例，為何要推高市盈率，推高發(fā)行價(jià)，因?yàn)橘嶅X(qián)嘛，不寒磣！

這幾年關(guān)于超募的報(bào)道，一直都有，就說(shuō)去年，就有官媒報(bào)道說(shuō)，IPO超募源于新股定價(jià)較高，新股破發(fā)情形在大市不佳之下表現(xiàn)尤為突出，2022年9月以來(lái)新股首日破發(fā)率達(dá)64.7%。

IPO超募帶來(lái)的影響，一是投行/券商因超募所取得的承銷(xiāo)收入大幅增加，以華寶新能為例，承銷(xiāo)保薦機(jī)構(gòu)華泰聯(lián)合證券獲得了不菲的收入，該項(xiàng)承銷(xiāo)保薦費(fèi)為2.04億元。若以華寶新能預(yù)計(jì)募資9.1億元來(lái)看，2.04億元是不可能的數(shù)字。另外，萊特光電承銷(xiāo)保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，獲得的承銷(xiāo)收入相當(dāng)于計(jì)劃募資額的四成。

募資這么多拿去干嘛了呢？

理財(cái)了！

就說(shuō)禾邁股份，在保證不影響募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施、募集資金安全的前提下，擬使用最高不超過(guò)人民幣45億元的暫時(shí)閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。

根據(jù)禾邁股份此前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018～2021年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.07億元、4.6億元、4.95億元、5.07億元；歸母凈利潤(rùn)0.16億元、0.81億元、1.04億元、1.22億元。截至2021年前三季度末，禾邁股份的資產(chǎn)總額為8.51億元，凈資產(chǎn)為4.99億元。

若按照理財(cái)產(chǎn)品年化收益率3%來(lái)計(jì)算，45億元一年的理財(cái)收益可達(dá)1.35億元，超過(guò)禾邁股份2020年凈利潤(rùn)1.04億元。也就是說(shuō)，一年的理財(cái)收益相當(dāng)于一年的凈利潤(rùn)。

這就叫拿投資人的錢(qián)，賺自己的理財(cái)收益，我都不用干活了，一年理財(cái)就能躺賺上億，比我主業(yè)干一年凈利潤(rùn)還要高，豈不美哉！

最后，我也知道，賣(mài)二手物品被人砍價(jià)擠出水分，跟發(fā)行市盈率過(guò)高被市場(chǎng)擠出水分，雖然有類(lèi)似，但還是兩碼事；畢竟，我賣(mài)二手喊價(jià)過(guò)高，人家砍價(jià)，最終成交是雙贏的，人家獲得了砍價(jià)的樂(lè)趣，一個(gè)比全新要便宜很多的也能用的產(chǎn)品，用壞了也不心疼，我獲得了心理價(jià)位及現(xiàn)金流；而炒股的散戶(hù)，如果股票不能賺錢(qián)，甚至被對(duì)半砍，那真是拿著就一點(diǎn)用都沒(méi)有了。

還是那句話(huà)，原始股股東們賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，少數(shù)散戶(hù)盈利，大部分散戶(hù)賠錢(qián)；如果想盡可能規(guī)避可能的虧損風(fēng)險(xiǎn)，那么高市盈率發(fā)行的這些公司，散戶(hù)們可能就要好好考慮考慮了，高位接盤(pán)，不割你割誰(shuí)？因此，不管是剛說(shuō)的海天味業(yè)，還是說(shuō)禾邁股份，亦或者是本文提到的其他上市公司，先看看市盈率，然后再讓子彈飛一會(huì)，也許是種不錯(cuò)的選擇。

參考資料：

A股最貴新股超募近50億，45億理財(cái)收益超公司一年凈利潤(rùn)

年內(nèi)股價(jià)近腰斬 海天味業(yè)董事長(zhǎng)提議不超8億元回購(gòu)

巨額超募，高價(jià)發(fā)行，超募資金高于需求120%，共同作弊誰(shuí)掏錢(qián)？

超募之下投行大賺，今年來(lái)六成IPO新股超募，兩股成超募典型，超募對(duì)市場(chǎng)意味著什么？

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