尷尬的華致酒行：白酒業(yè)務(wù)毛利率降至個(gè)位數(shù)，現(xiàn)金流暴跌

繼2022年、2023年歸母凈利潤(rùn)接連下滑后，華致酒行（300755.SZ）今年上半年也交出一份并不盡如人意的業(yè)績(jī)答卷。盡管華致酒行營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，但扣非后凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。歸母凈利潤(rùn)之所以增長(zhǎng)，一方面主要來(lái)自于第一季度的貢獻(xiàn)，另一方面則靠“省”。

《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到，憑借“名酒引流”效應(yīng)，酒業(yè)“賣(mài)鏟人”華致酒行曾賺得盆滿缽滿。如今，隨著消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)生變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和消費(fèi)者品牌意識(shí)的提升，華致酒行的賣(mài)酒生意也不好做了。

這背后，華致酒行的業(yè)務(wù)高度依賴于名酒銷售，而白酒大部分產(chǎn)品價(jià)格在2023年承壓，2024年部分名酒價(jià)格倒掛更加明顯，致使公司白酒業(yè)務(wù)的毛利率進(jìn)一步承壓，上半年降至個(gè)位數(shù)。

現(xiàn)金流暴跌至虧損

華致酒行作為連接酒企與消費(fèi)者的橋梁，在酒類流通市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。然而，近年來(lái)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和消費(fèi)者需求的不斷變化，公司面臨著越來(lái)越大的壓力。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年華致酒行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約59.43億元，同比增長(zhǎng)1.3%；歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)2.77%。從半年報(bào)中可以看出，華致酒行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴于第一季度的表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，華致酒行在今年一季度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為41.33億元、1.3億元；第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.1億元，同比下滑14.77%，環(huán)比下降56.21%；歸母凈利潤(rùn)2530萬(wàn)元，同比下滑49.1%，環(huán)比下降80.5%。

面對(duì)第二季度的業(yè)績(jī)下滑，華致酒行表示：“主要由于春節(jié)過(guò)后進(jìn)入銷售淡季，消費(fèi)者需求疲軟，公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)和營(yíng)銷政策，加大名酒銷售占比，加大精品酒的市場(chǎng)投入，加上部分名酒采購(gòu)成本上升，從而對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生影響。”

《眼鏡財(cái)經(jīng)》通過(guò)翻閱財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，華致酒行營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)只是表象，其真實(shí)盈利能力并不佳。今年上半年，華致酒行的扣非后凈利潤(rùn)同比下降3.63%至1.38億元。同時(shí)，華致酒行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由去年同期的4.22億元暴跌至今年上半年的-6019.19萬(wàn)元。

值得一提的是，華致酒行今年上半年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的一部分原因，還在于“節(jié)省”開(kāi)支。今年上半年，華致酒行銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為3.18億元和8708.49萬(wàn)元，分別同比減少12.55%和10.62%。

公司在半年報(bào)中表示，主要系促銷費(fèi)用減少、銷售人員數(shù)量減少，隨之職工薪酬費(fèi)用同比下降；管理人員及后勤人員數(shù)量減少，隨之職工薪酬費(fèi)用同比下降所致。

支柱業(yè)務(wù)毛利率創(chuàng)新低

據(jù)公開(kāi)資料，成立于2005年的華致酒行，2006年拿到了五糧液年份酒的代理權(quán)，2009年又拿下貴州茅臺(tái)代理權(quán)。手握兩大頭部白酒企業(yè)代理權(quán)的華致酒行，2019年登陸深交所，成為“酒類流通第一股”。

靠賣(mài)酒這門(mén)生意，2021年華致酒行達(dá)到上市以來(lái)利潤(rùn)巔峰。2021年，公司營(yíng)業(yè)收入74.6億元，同比增長(zhǎng)50.97%；歸母凈利潤(rùn)15.63億元，同比增長(zhǎng)81.03%；扣非后凈利潤(rùn)6.58億元，同比增長(zhǎng)92.06%。2021年4月的財(cái)報(bào)說(shuō)明會(huì)上，彼時(shí)華致酒行董事長(zhǎng)曾披露的數(shù)據(jù)顯示，公司7成收入來(lái)自茅臺(tái)和五糧液。

2022年、2023年，華致酒行營(yíng)業(yè)收入接連增長(zhǎng)，但是營(yíng)收增速大幅度放緩至16%左右。只不過(guò)，“賣(mài)得越多，賺得越少”已成為華致酒行面臨的一個(gè)難題。2023年華致酒行實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)2.35億元，同比下滑35.78%；扣非后凈利潤(rùn)1.79億元，同比下滑46.86%。這也是公司連續(xù)第二年出現(xiàn)增收不增利的情況。

據(jù)分析，2022年以后，白酒深度調(diào)整，廠商關(guān)系生變，酒類銷售線上普及以及電商“百億補(bǔ)貼”出現(xiàn)，讓酒類流通競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生新變化。正是由于過(guò)度依賴名酒，一旦市場(chǎng)有些異動(dòng)就會(huì)直接造成毛利率和利潤(rùn)率的波動(dòng)。

《眼鏡財(cái)經(jīng)》注意到，2021年華致酒行銷售毛利率為20.96%，2022年降至14.03%，2023年只有10.75%。

白酒業(yè)務(wù)依然是華致酒行貢獻(xiàn)營(yíng)收的主力。今年上半年，公司白酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.85億元，但由于營(yíng)業(yè)成本增幅高于營(yíng)收，導(dǎo)致白酒業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)一步下降至9.36%，是上市以來(lái)的最低水平。

在行業(yè)人士看來(lái)，隨著消費(fèi)者需求的多樣化和個(gè)性化趨勢(shì)日益明顯，傳統(tǒng)酒類流通模式已經(jīng)難以滿足市場(chǎng)需求。壹玖壹玖、酒仙網(wǎng)、酒便利等O2O酒類垂直電商平臺(tái)的出現(xiàn)，使得競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)白熱化趨勢(shì)。

華致酒行也積極尋求突圍，目前采取的策略為“連鎖門(mén)店+個(gè)性化產(chǎn)品+精品酒”模式：連鎖門(mén)店方面，還稱正在向“名酒+高檔餐飲+文娛生態(tài)”的3.0模式進(jìn)行門(mén)店升級(jí)；個(gè)性化產(chǎn)品方面，除了銷售茅臺(tái)、五糧液等產(chǎn)品外，還與這些企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的定制產(chǎn)品開(kāi)發(fā)；精品酒則是以荷花、賴高準(zhǔn)等品牌建立矩陣。

不過(guò)，在消費(fèi)疲軟的大環(huán)境下，公司精品酒業(yè)務(wù)承壓。今年上半年，公司旗下負(fù)責(zé)精品酒銷售的子公司——華致精品酒水商貿(mào)有限公司凈利潤(rùn)1405.24萬(wàn)元，同比下降75%。