惠豐鉆石“盈利失速”：培育鉆石價(jià)格戰(zhàn)拖累業(yè)績(jī)

2024年，惠豐鉆石（839725.BJ）交出一份令市場(chǎng)錯(cuò)愕的成績(jī)單：全年?duì)I收同比暴跌56.35%至2.16億元，歸母凈利潤(rùn)僅393.93萬(wàn)元，同比縮水94.36%，加權(quán)平均ROE從2022年的11.34%斷崖式跌至0.62%。這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下公司上市以來(lái)最差紀(jì)錄，甚至低于2024年中報(bào)的1.10%ROE水平。

結(jié)構(gòu)性矛盾浮出水面：作為國(guó)內(nèi)CVD（化學(xué)氣相沉積）法培育鉆石的主要生產(chǎn)商，惠豐鉆石的核心產(chǎn)品金剛石微粉收入同比下降49.27%，占營(yíng)收69.17%的支柱業(yè)務(wù)毛利率從21.84%降至19.00%。更嚴(yán)峻的是，金剛石破碎整形料業(yè)務(wù)出現(xiàn)罕見(jiàn)虧損，毛利率跌至-9.88%，拖累整體盈利能力。

行業(yè)寒冬：價(jià)格戰(zhàn)與需求萎縮雙殺

培育鉆石行業(yè)的集體失速成為業(yè)績(jī)崩塌的主因。2023年以來(lái)，HPHT（高溫高壓）與CVD技術(shù)路線競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致培育鉆石價(jià)格下跌超40%，而惠豐鉆石主打產(chǎn)品價(jià)格同比降幅達(dá)30%-50%。疊加光伏、半導(dǎo)體等工業(yè)金剛石需求增速放緩，公司存貨周轉(zhuǎn)率從2023年的0.85次降至0.44次，存貨規(guī)模同比激增33.66%，進(jìn)一步吞噬現(xiàn)金流。

成本倒掛困局：盡管2024年原材料采購(gòu)成本下降，但生產(chǎn)周期與銷(xiāo)售周期的時(shí)間差導(dǎo)致高價(jià)庫(kù)存集中結(jié)轉(zhuǎn)，營(yíng)業(yè)成本占比攀升至80.34%，管理費(fèi)用率更從4.76%飆升至10.34%。這種“降本反增費(fèi)”的悖論，暴露出公司在供應(yīng)鏈管理上的系統(tǒng)性短板。

內(nèi)控警報(bào)：年報(bào)問(wèn)詢與股東撤退

業(yè)績(jī)崩塌背后，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)同步升級(jí)。2024年4月，公司因“存貨減值計(jì)提不充分”“收入確認(rèn)合理性存疑”收到年報(bào)問(wèn)詢函。三季報(bào)顯示，前十大股東中機(jī)構(gòu)投資者僅剩大成北交所兩年定開(kāi)混合A，持股比例不足0.34%，北上資金則持續(xù)零持倉(cāng)。

資本信任危機(jī)加劇：A股市凈率從上市初期的4.11倍跌至2.51倍，股息率連續(xù)兩年為零，與2023年10派1元的分紅政策形成鮮明對(duì)比。股東戶數(shù)較峰值減少13.07%，自然人股權(quán)拍賣(mài)頻現(xiàn)流拍，折射出市場(chǎng)信心潰退。

轉(zhuǎn)型賭注：押注半導(dǎo)體能否翻身？

為扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，惠豐鉆石正試圖跳出培育鉆石紅海，向半導(dǎo)體散熱、量子計(jì)算等高端領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。2024年半年報(bào)披露，公司已投入研發(fā)CVD大顆粒金剛石制備技術(shù)，擬切入第三代半導(dǎo)體材料賽道。但這一戰(zhàn)略面臨雙重挑戰(zhàn)：

技術(shù)壁壘：CVD法生產(chǎn)大尺寸單晶金剛石良率不足30%，遠(yuǎn)低于HPHT法的60%，設(shè)備折舊成本高達(dá)單臺(tái)千萬(wàn)元；

認(rèn)證周期：半導(dǎo)體級(jí)金剛石需通過(guò)客戶6-12個(gè)月驗(yàn)證，而公司目前80%收入依賴出口，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)渠道建設(shè)滯后。

投資者關(guān)切：何時(shí)走出至暗時(shí)刻？

面對(duì)業(yè)績(jī)滑坡，管理層在業(yè)績(jī)快報(bào)中強(qiáng)調(diào)“降本增效”，但2024年扣非凈利潤(rùn)首次錄得-433.07萬(wàn)元，顯示主營(yíng)造血能力已然枯竭。分析師指出，若2025年一季度未能實(shí)現(xiàn)毛利率回升至20%以上，公司或面臨現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)鏡鑒：同為河南培育鉆石企業(yè)，力量鉆石憑借HPHT技術(shù)路線維持24.7%的ROE，而惠豐鉆石的技術(shù)路徑選擇或?qū)Q定其生死。隨著印度培育鉆石進(jìn)口量同比驟降85%，全球產(chǎn)能出清加速，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)役已無(wú)退路。