反攻開局，舍得酒業2025年一季度凈利潤超去年全年

近日，舍得酒業（SH600702）發布2025年第一季度報告。報告期內，舍得酒業實現營業收入15.76億元，環比增長75.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.461億元，超過2024年全年。經歷連續三個季度的理性降速后，舍得酒業業績強勢呈現“V”型反轉。這份成績單也獲得了資本市場的回應，4月28日，舍得酒業股價盤中漲幅一度達2.49%，位居板塊前列。

近一年來，舍得酒業以不破不立的決心主動“踩剎車”，全面實施控量挺價策略。在堅守長期主義的戰略定力下，舍得酒業聚焦核心市場、深化渠道改革、優化產品結構，調整成效穩步落實，向上拐點已現。

深蹲起跳，一季度多項核心數據重回增長軌道

歷經多年的規模式擴張，白酒行業正面臨渠道堰塞、價格倒掛等系統性風險。在存量競爭與強分化疊加的產業變局中，唯有主動釋放結構性壓力，方能在新周期窗口期構筑起可持續增長的戰略支點。

一季度報數據顯示，舍得酒業經營動能提速，多項核心數據大幅改善，為2025年業績全面修復奠定基礎。

經營質效雙升，強化發展韌性。2025年第一季度，舍得酒業經營活動產生的現金流量凈額2.242億元，同比增幅達106.76%，造血能力顯著增強。同時，通過精細化成本管控，營業成本與管理費用同比分別下降11.25%和25.24%，形成“現金流倍增+費率雙降”的良性財務狀態，進一步夯實抵御市場波動的安全屏障。

渠道動能釋放，雙線協同增效。2025年第一季度，舍得酒業堅定“聚焦打造N個小區域、高占有的基地市場”策略，優化經銷商網絡，集中資源扶持優質合作伙伴，有效恢復渠道信心。截至報告期末，合同負債2.061億元，較2024年末增加0.413億元。線下精耕的同時，線上渠道打開了增量空間，電商銷售額突破至2.05億元，同比增速36.71%。雙渠道勢能共振，為市場拓展注入持久動力。

產品結構優化，毛利修復企穩。2025年第一季度，舍得酒業繼續聚焦核心大單品，以“高端突破+次高端穩盤+大眾覆蓋”的多軌并行策略拓展多元消費場景。同步發布舍得中國智慧系列等新品，強化關鍵價位帶布局。在核心單品去庫存，堅決落實量價平衡的情況下，中高檔、普通酒分別實現銷售收入12.34億元和2.08億元。報告期內毛利率達69.36%，環比改善明顯。

面對行業從“增量競爭”向“存量博弈”轉變的趨勢，率先理性降速的舍得酒業通過優化經營策略和深化品牌布局，在2025年第一季度已展現出觸底回升的積極態勢。在承壓前行中，舍得酒業資產規模也持續增厚，為發展積攢底氣。截至2025年一季度末，公司總資產121.79億元，較上年度末增長3.2%；歸母凈資產為71.01億元，較上年度末增長4.3%。

庫存加速出清，盤活終端消費，經營銳意進取效果顯著

深度觀察分析，一季度舍得酒業能抗住周期壓力，拉動業績迅速走出低谷，得益于全面踐行“渠道向下、品牌向上、全面向C”的經營策略，有效激活渠道效能，強化消費粘性，釋放品牌價值勢能。具體來看：

堅決執行控量挺價，出清渠道風險。機構調研反饋，核心大單品品味舍得依托穩價策略，經2024年第四季度調整，庫存已恢復至合理水平。從區域看，四川市場表現突出，河南實現充分出清，山東與河北總體保持平穩態勢。隨著庫存去化恢復渠道生態健康，不僅為經銷商減輕壓力，更為舍得酒業騰挪出更多戰略運作空間，使資源得以合理配置，促進終端動銷效率提升。

加強C端場景滲透，激活消費需求。在高端市場方面，通過“老酒私宴”“一舍得千年”鑒賞會等沉浸式活動，舍得酒業攜藏品舍得10年，以品質體驗+文化賦能，有效鏈接高端圈層。在大眾市場方面，沱牌酒在禮品、餐飲場景多方出擊，并聯動五條人樂隊等沱牌老朋友，發起主題營銷。據悉，2025年春節期間，沱牌線下活動觸達85萬人，有效拉動銷售增長。數據顯示，舍得酒和沱牌酒春節期間，開瓶率同比增長達70%和87%。雙品牌開瓶率的強勢增長，也印證了品牌勢能向消費場景的深度滲透，更直觀反映了終端真實消費需求與消費者心智占位的提升。

渠道庫存優化與開瓶率大幅增長，形成正向循環，讓舍得酒業更易挖掘市場潛能，加速重回增長軌跡。此外，貫徹老酒戰略的品質承諾，舍得酒業持續加碼科研投入，鞏固發展壓艙石。2025年第一季度，研發費用2128萬元。據統計，在2019至2024年間，舍得酒業研發經費從839萬元激增至9533萬元，年均復合增長率高達62.6%。

困境反轉或迎價值重估，未來發展獲多家機構看好

今年以來，國家密集出臺《提振消費專項行動方案》等政策組合拳，著力擴大內需、刺激消費回暖。作為強順周期行業，白酒板塊在政策托底與經濟復蘇預期的共振下，正迎來確定性較強的修復機遇。憑借前瞻性的主動調整，舍得酒業經營質量持續改善的態勢也將逐漸明朗。隨著消費市場復蘇勢能向酒業傳導，困境反轉的舍得酒業或將迎來價值重估。

值得一提的是，此前舍得酒業發布了新一期股票激勵計劃，2025年營收、凈利潤目標均高于券商機構的預期，向市場傳遞出公司管理層對于未來發展的信心。而根據2025年一季度報數據，本年度業績目標或有望達成。這也將進一步激發團隊士氣和拼勁，為未來業績提供更多確定性。

舍得酒業穩健的基本面也獲得資本市場認可。多家機構上調公司的盈利預期，中金公司、國金證券、華泰證券給予公司“買入”評級。國信證券研報指出，伴隨第二季度進入同比低基數期，收入和業績或將逐步迎來拐點。2024年公司額外增投費用幫助經銷商去化庫存、提振動銷，渠道包袱已有減輕，預計今年費投精細化下，銷售費用率等有改善空間，利潤率視角或可相對樂觀。

戰略目標清晰，戰術執行堅決，舍得酒業主動調節經營節奏，以品質精研豐富產品內核，借產業變局挑戰轉化為品牌勢能蓄積。清理歷史包袱，輕裝上陣的舍得酒業，全年業績改善趨勢可期。