蔚來一季度仍虧損，想盈利樂道必須上量

“不能創造用戶價值的崗位和項目，該停就停。任何一筆錢、一個崗位、一個項目、一個固定資產投資，都要有人付錢。要么從外邊掙錢，要么從內部掙錢。”2025年初的一場內部會議上，蔚來創始人李斌向全員發出降本增效的急迫指令。

6月3日，蔚來交出2025年一季度成績單：營收120.347億元，同比增長21.5%；凈虧損67.5億元，同比擴大30.2%。交付量攀升與虧損擴大并存，成為這份財報的矛盾底色。

在現金儲備260億元的緩沖墊上，蔚來正進行一場與時間的賽跑。李斌將2025年第四季度單季盈利設定為“不容有失”的目標。而沖過終點線的關鍵鑰匙，如今被交到子品牌樂道手中。

財務交付：增長背后的盈利困局

交付量同比增40%，但環比降42%。2025年一季度蔚來共交付新車42094輛，其中蔚來品牌27313臺，樂道14781輛。這一數據背后隱藏著結構性變化：蔚來主品牌銷量環比下滑，而樂道的加入雖推高總量，卻拉低了整體價值。

基于財報公布的營收（120.347億元）與交付量（42094輛）計算可以得出，蔚來在2025年一季度的單車平均售價為23.61萬元，較2024年同期（27.85萬元）下降超4萬元?。價格帶下沉趨勢明顯。樂道L60起售價20.69萬元，螢火蟲首款車型預售價僅14.88萬元，新品牌將蔚來拖入中端及入門級市場紅海。

蔚來一季度整車毛利率10.2%，雖同比提升1個百分點，但環比大幅下降290個基點。這反映出樂道和螢火蟲的毛利率顯著低于蔚來主品牌，蠶食了整體盈利能力。

銷售及行政費用同比激增46.8%至44.01億元。樂道品牌門店從105家急速擴張至400余家，銷售網絡投入成為吞噬利潤的黑洞。李斌在財報會上坦言：“新開門店需要時間提升店效。”

唯一亮色是二季度指引。據蔚來預計，今年4-6月份其交付量或將達到7.2萬-7.5萬臺，環比增幅高達71%-78%。能否達成這一目標，成為檢驗蔚來多品牌戰略成敗的試金石。

降本增效：李斌的“摳成本”革命

面對巨額虧損，李斌啟動了一場從理想主義到現實主義的轉型。2025年1月，蔚來設立 CBU基本經營單元機制，每個部門配備獨立成本結算中心，嚴格監控ROI（投資回報率）。

李斌甚至親自介入供應鏈管理。“要求供應鏈按小數點后四位摳成本”一位接近高層的知情人士透露。在電池等核心零部件采購中，這位CEO直接參與價格談判，將降本壓力傳導至最上游。

技術降本成為另一突破口。自研5nm神璣芯片單車節省約1萬元。這顆全球首款5nm車規級智駕芯片，單顆即可替代4顆英偉達Orin芯片。李斌預計，該技術將為整車毛利率貢獻數個百分點的提升。

換電網絡運營策略也在調整。蔚來副總裁沈斐透露，上海換電站日訂單近1萬單，已接近盈利平衡點。李斌曾測算，單站日均60單即可盈虧平衡。截至5月底，蔚來全球換電站達3404座，能否提升利用率成為減虧關鍵。

與寧德時代的戰略合作帶來25億元注資。更深遠的意義在于構建“雙網并行”格局：蔚來網絡服務中高端市場，寧德時代“巧克力換電”體系適配螢火蟲等大眾車型，通過開放合作分攤基礎設施成本。

樂道困境：“銷量擔當”還需更努力

“樂道若失敗，蔚來盈利無從談起。”蔚來聯合創始人秦力洪的斷言，道出這個子品牌的戰略地位。李斌更明確表示，樂道月銷達2-3萬輛即可實現盈虧平衡。

不過在現實面前，再強大的口號也變得異常骨感。2024年12月樂道L60月銷剛破萬，2025年1月便驟降至5912輛，2月僅4049輛。一季度累計交付14781輛，距盈虧平衡線尚有巨大差距。

交付延遲是樂道當前的“致命傷”。2024年9月上市的L60，直到2024年12月才實現月交付過萬，錯過政策補貼窗口期。李斌承認：“50%-60%的訂單流失因無法年底前提車獲補貼。”對于20萬元價位消費者，1-2萬元補貼左右著購買決策。

此外，近日一則樂道與滴滴出行簽署渠道合作協議的圖片在社交平臺引發熱議。蔚來杭州區域總經理樊宏銀公開回應稱，樂道正試點高端專車項目，試圖通過網約車場景"讓更多消費者親身體驗產品性能"。這一策略卻像投入深水的炸彈，在車主群體激起強烈反彈，有車主更是直斥樂道此舉“違背家庭用車初心”。

其實這場爭議已經折射出了樂道品牌面臨的深層困境。用戶質疑集中在三大痛點。首當其沖的是品牌價值稀釋風險，20萬元級家用SUV與網約車場景的綁定，可能摧毀樂道苦心營造的家庭出行調性。

其次是資源擠占擔憂，現有用戶反饋部分換電站已出現排隊現象，若網約車大規模接入，換電體驗或將進一步惡化。更嚴峻的是市場容量瓶頸，據行業測算，20萬元以上專車市場月均需求僅3000臺，這對亟需提升銷量的樂道而言無異于杯水車薪。

同時，品牌認知度不足更雪上加霜。內部調研顯示，樂道品牌知名度僅為蔚來主品牌的三分之一。銷售網絡雖快速擴張，但新老門店效率相差三倍，渠道能力尚未充分釋放。此外，五一期間推出的"5年免息+免費車載冰箱"促銷政策，更引發老車主"被割韭菜"的集體聲討。

需要指出的是，近期的人事地震與產品策略的被迫調整，同樣也將樂道推向生死存亡的臨界點。4月2日，前樂道汽車總裁艾鐵成突然離職，這位曾立下"3月交付破2萬否則辭職"軍令狀的高管，最終因銷量未達預期黯然離場。其職務由蔚來能源負責人沈斐兼任，李斌親自掛帥產品研發部門，釋放出破釜沉舟的信號。

當前樂道全部希望寄托在第三季度兩款全新SUV上：定位5米級大三排家用SUV的L90，瞄準"6人10箱"的細分場景，定價區間20-30萬元；同步推出的還有一款大五座車型，試圖通過產品組合拳搶占市場。

結語：

如今，當小鵬連續4個月交付破3萬輛，理想穩居2.6萬水平，小米強勢占據月銷2萬陣營，蔚來二季度7.5萬輛的交付指引已是不進則退的背水一戰。

蔚來當前已將全部籌碼壓在三張牌上：樂道L90領銜的9款新車矩陣，神璣芯片引領的技術降本，以及與寧德時代共建的換電聯盟。但面對殘酷的市場競爭壓力，260億元現金儲備和國資28億增資雖然提供著喘息空間，但資本市場留給蔚來實現“四季度盈利”承諾的時間，正隨著每季67億的虧損速度加速流逝。