93%收入來源單一客戶！承泰科技沖刺IPO！

在智能駕駛的賽道上，毫米波雷達(dá)作為關(guān)鍵的感知部件，其重要性猶如人類的“電子慧眼”。想象一下，當(dāng)你身處一輛高速行駛在高速公路上的智能汽車?yán)铮車囕v川流不息。此時(shí)，毫米波雷達(dá)就像一位守護(hù)者，它能夠以極快的速度，實(shí)時(shí)感知前方車輛的距離、速度以及行駛方向。

近期，國內(nèi)毫米波雷達(dá)領(lǐng)域的頭部供應(yīng)商承泰科技，于6月23日向港交所遞交了募股書，計(jì)劃在港股主板上市。若成功，它將成為港股“毫米波雷達(dá)第一股”。

這家由兩位前華為工程師創(chuàng)辦的企業(yè)，在成立近十年后站到了資本市場(chǎng)的門口。但是，在承泰科技招股書上三年?duì)I收翻六倍的背后，是93.6%收入系于比亞迪一身的商業(yè)現(xiàn)實(shí)，且這一比例在過去三年持續(xù)攀升。

01

收入來源單一

承泰科技主要從事毫米波雷達(dá)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和商業(yè)化。于2024年，按出貨量計(jì)，承泰科技是中國國內(nèi)最大車載前向毫米波雷達(dá)供應(yīng)商和中國第三大車載毫米波達(dá)供應(yīng)商，市場(chǎng)份額分別為9.3%及4.5%。

2022年-2024年，承泰科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5765.1萬元、1.57億元、3.48億元，復(fù)合年增長率達(dá)145.7%，入呈高速增長收趨勢(shì)。

毫米波雷達(dá)是汽車智能駕駛的核心部件。招股書顯示，承泰科技主要生產(chǎn)前向雷達(dá)和角雷達(dá)，2024年，前向雷達(dá)收入占比63.9%，角雷達(dá)收入占比35.3%。

實(shí)際上，承泰科技收入快速增長的背后，離不開比亞迪的鼎力相助。招股書顯示，承泰科技2022-2024年?duì)I收分別為0.58億、1.57億、3.48億元，CAGR達(dá)145.7%，主要依賴比亞迪訂單放量。

公司量產(chǎn)的前向雷達(dá)和角雷達(dá)便首先在比亞迪身上實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化。自2022年以來，公司已向比亞迪提供多代雷達(dá)產(chǎn)品，包括CTLRR-220 Plus、CTMRR-130，以及5.5代高解析度產(chǎn)品CTLRR-220 Pro及CTMRR-130 Pro。

2022年-2024年，承泰科技向比亞迪的銷售金額分別為4720萬元、1.43億元、3.26億元，占公司總收入的比例高達(dá)81.9%、91.3%及93.6%。公司坦言，由比亞迪所產(chǎn)生的收入高度集中，使其面臨風(fēng)險(xiǎn)。

而高度依賴單一客戶，一定程度上影響了承泰科技的議價(jià)能力與話語權(quán)。

同時(shí)，公司產(chǎn)品售價(jià)不斷下跌。期內(nèi)，前向毫米波雷達(dá)平均售價(jià)由2022年的255元/臺(tái)降至2024年的223元/臺(tái)，角毫米波雷達(dá)平均售價(jià)由160元/臺(tái)降至141元/臺(tái)，兩大產(chǎn)品平均售價(jià)降幅分別為12.55%、11.88%。

承泰科技采用“軟硬件結(jié)合”的業(yè)務(wù)模式，將自研算法與雷達(dá)硬件深度集成，提升在不同車型上的適配性，幫助車企精簡(jiǎn)研發(fā)、測(cè)試流程。

然而，雖然承泰科技的技術(shù)壁壘很強(qiáng)，但是客戶卻非常集中。

這種深度綁定短期內(nèi)帶來穩(wěn)定訂單，但也埋下重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。承泰科技在招股書中坦言：“若公司與客戶A的業(yè)務(wù)關(guān)系惡化，其業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績(jī)及前景將受到重大不利影響。”

不僅僅是客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，目前承泰科技的現(xiàn)金流也不樂觀。凈利潤持續(xù)虧損之下，承泰科技經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流連年告負(fù)。2022年-2024年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-9760.3萬元、-6188.6萬元、-698.1萬元，三年凈流出1.66億元。

而通過銀行借款、投資者注資撥付資本等，承泰科技手持現(xiàn)金才得以增長。截至2025年4月末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為3132.4萬元，較2022年的424.1萬元增加了超6倍。

但與此同時(shí)，公司債務(wù)規(guī)模也在提升。截至2025年4月末，承泰科技總債務(wù)有1.79億元，其中，短債1.63億元，與同期公司賬上現(xiàn)金相比，存在1.32億元短債缺口。

截至2025年4月末，承泰科技賬上貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)為3.68億元，較2024年末增加了2.79億元。

同年6月，公司又取得銀行貸款1.71億元。

這大大增加了公司流動(dòng)負(fù)債規(guī)模，截至2025年4月末，公司流動(dòng)負(fù)債總額為5.32億元，而流動(dòng)資產(chǎn)總值僅有5.02億元，其流動(dòng)負(fù)債凈額為0.3億元。

這些資金緊張狀況主要源于，行業(yè)特性導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模龐大、承泰科技處于快速擴(kuò)張階段對(duì)資金的渴求、研發(fā)投入持續(xù)高位（每年占營收50%以上）等方面。

但技術(shù)迭代又不能忽視，目前智能駕駛傳感器領(lǐng)域正經(jīng)歷快速變革，尤其是激光雷達(dá)的成本下降加速滲透市場(chǎng)。雖然，承泰科技雖在4D雷達(dá)領(lǐng)域領(lǐng)先，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手禾賽科技、速騰聚創(chuàng)等已同時(shí)布局L3-L4高階自動(dòng)駕駛傳感器，技術(shù)路線更為多元。

承泰科技的資金困局與技術(shù)博弈，正成為其沖刺IPO路上的關(guān)鍵考題。

02

遞表前夕戰(zhàn)投減持

承泰科技兩位掌舵者陳承文與周珂，均出身華為，在智能駕駛感知領(lǐng)域有著深厚技術(shù)積淀。

陳承文現(xiàn)任公司執(zhí)行董事，周珂則擔(dān)任執(zhí)行董事，二人帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)于2016年9月創(chuàng)立承泰科技，初始注冊(cè)資本500萬元，股權(quán)架構(gòu)中陳承文持股58%，周珂持股17%，承泰創(chuàng)投、華承創(chuàng)投兩家員工持股平臺(tái)分別占股15%與10% 。

公司成立后發(fā)展節(jié)奏緊湊，創(chuàng)立不到一年便開啟股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2017年8月，胡曉紅、肖宏宇等數(shù)位個(gè)人投資者，以1元名義價(jià)格從陳承文、周珂手中受讓部分股權(quán)；2019年3月，上述投資者選擇退出，其持有的8.72%股權(quán)由陳承文擔(dān)任普通合伙人且持股25%份額的承研創(chuàng)投，以50萬元完成收購。

同月，為酬謝前顧問孫厚軍的科學(xué)顧問服務(wù)，陳承文又以1元名義代價(jià)，向其轉(zhuǎn)讓公司1.62%股權(quán)，按當(dāng)時(shí)估值這筆股權(quán)價(jià)值達(dá)261.29萬元。

憑借在毫米波雷達(dá)領(lǐng)域的技術(shù)潛力，承泰科技自成立便成為資本追逐的焦點(diǎn)。截至2024年末，公司已順利完成8輪融資，累計(jì)募集資金3.5億元，投后估值攀升至13.2億元。

此外，本次投資陣容也星光熠熠，不僅有松禾資本、毅達(dá)資本、國科投資、和高資本等知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，還引入國資背景的杉創(chuàng)中小微、嘉鑫二期、陜西薪火，上市公司新雷能，以及王聲平、杜牧等私人投資者。

然而，就在承泰科技沖刺IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，股權(quán)變動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)熱議。2025年5月，即遞表前一個(gè)月，創(chuàng)始人陳承文與多家投資機(jī)構(gòu)上演突擊減持。陳承文向和高三十一號(hào)、嘉星一號(hào)、彭聰轉(zhuǎn)讓45.51萬股股份，套現(xiàn)3062.16萬元；長沙和生、藍(lán)焱紫竹分別通過向國科投資旗下公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)，套現(xiàn)3089.08萬元、1516.71萬元；方正證券、銅陵垣涪也通過轉(zhuǎn)股分別獲得2837.84萬元、123.57萬元收益。

截至最后實(shí)際可行日期，陳承文及其一致行動(dòng)人仍合計(jì)控制公司 35.79%股權(quán)，松禾資本、毅達(dá)資本、國科投資分別持股11.31%、9.57%、10.51%，但此次減持操作，無疑給公司IPO之路增添了更多不確定性。

03

行業(yè)困局

除去上述問題，行業(yè)內(nèi)的困境也不容忽視。

首先，科技產(chǎn)業(yè)的技術(shù)迭代壓力大。

毫米波雷達(dá)行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代極為迅速。隨著智能駕駛向更高級(jí)別發(fā)展，對(duì)毫米波雷達(dá)的性能要求也越來越高。例如，傳統(tǒng)毫米波雷達(dá)在識(shí)別靜態(tài)障礙物和橫向運(yùn)動(dòng)物體方面存在一定困難，而新興的4D成像雷達(dá)雖能有效彌補(bǔ)這些弱點(diǎn)，但研發(fā)難度極大。

承泰科技需要持續(xù)投入大量資金用于技術(shù)研發(fā)，以跟上行業(yè)技術(shù)發(fā)展的步伐。然而，技術(shù)研發(fā)本身就具有不確定性。

科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展良好，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

國內(nèi)眾多初創(chuàng)公司如雨后春筍般涌現(xiàn)，紛紛投身于毫米波雷達(dá)領(lǐng)域，試圖在這片市場(chǎng)中分得一杯羹。

在這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，承泰科技既要與實(shí)力雄厚的海外巨頭競(jìng)爭(zhēng)，又要應(yīng)對(duì)國內(nèi)同行的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)份額隨時(shí)面臨被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，企業(yè)往往不得不降低產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)一步壓縮利潤空間。

這些問題不僅考驗(yàn)著承泰科技的應(yīng)變能力，也決定著其在智能駕駛浪潮中，能否站穩(wěn)腳跟、突出重圍。

04

結(jié)語

承泰科技的IPO充滿了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

一方面，公司所處的毫米波雷達(dá)行業(yè)前景廣闊，隨著智能駕駛的普及，市場(chǎng)對(duì)毫米波雷達(dá)的需求有望持續(xù)增長。

另一方面，公司當(dāng)前面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)挑戰(zhàn)也不容忽視。

承泰科技的IPO之路，究竟是開啟了新的篇章，還是面臨更多未知的挑戰(zhàn)，讓我們拭目以待。