科興生物天價分紅背后

李昀 | 撰文

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科興生物，這家在疫情期間引人注目而又在之后歸于平靜的公司，最近因為一則分紅公告再次引發熱議。

近日，公司發布公告稱，將支付每股55美元特別股息，7月8日股東大會后追加19美元/股，下一階段將再派20-50美元/股。這家于2003年上市美股的企業于2019年停牌，停牌前股價為6.47美元/股——這也意味著：如果派息全部完成，公司的股息率將達到1916%。

這類派息在股市中屬于極為罕見、極端高額的“特殊派息”， 幾乎前無古人。

據多名知情人士透露，這次天價派息，主要是為了解決股東關于利益分配的長期糾紛。

多年以來，這家公司的內部戰爭從未停歇。從公司2016年計劃私有化導致董事長和實控人針鋒相對搶奪控制權、再到其中一方以職務侵占罪被對手送進了監獄；風波尚未平息，就迎來疫情國產疫苗這一潑天商機，由此產生的巨額利潤更加劇了股東間的紛爭。

股東之間的火藥味早已彌漫開來。4月，公司股東維梧資本發布公告稱，已對科興生物董事會發起訴訟。起因為：1月，英國倫敦樞密院司法委員會（公司注冊地為英聯邦國家）在解決公司控制權糾紛時，將科興董事會中的四名成員替換為另一名股東1Globe于2018年2月提名的人選。

維梧資本控訴：新董事會暗示會撤銷包括維梧在內的投資者持有的大約16%的科興普通股，且試圖將與1Globe及其盟友有關聯關系的個人任命為公司新董事。

截至2024年3月31日（公司至今未發布2024年報），維梧資本持股比例為8.21%，為公司的前五大股東；1Globe在2019年曾持股占比16%，后轉讓600萬股給鼎暉投資，如今占比已小于5%，但新董事會成員和提名中的李嘉強、李鵬飛、曹建增均為1Globe高管。因此，雖然1Globe已經不是主要股東，卻通過董事會控制公司決議。

在如此漫長的爭奪背后，一定牽扯巨大的利益鏈條。據一名知情人士透露，科興生物在疫情期間通過疫苗銷售的回款保守估計是上千億量級，“分紅只解決了其中一小部分。”

在巨款傍身之下，昔日的疫苗巨頭后續發展引人關注。從2023年開始，新冠疫情風口已過，公司出現虧損；在研發上，也遲遲未有新產品的官宣或上市。從官網信息來看，今年科興將有限的業務投入在發展中國家的疫苗市場拓展上。

由來已久的矛盾

2003年，科興生物在美國納斯達克上市。這家公司脫胎于北京科興，早年間公司的產品主要為常見流行病疫苗，如甲肝、甲流、手足口病疫苗等。公司創始人為尹衛東和潘愛華，兩者分別代表了兩股資本勢力：外方股東為持股73.09%的科興控股（香港），中方股東為持股26.91%的未名生物醫藥有限公司。

而受限于知名度和毛利率等原因，公司在美股表現不佳，交易量低，股價常年在10美元以下。于是在2016年，管理層開始推動私有化。

然而，在回A路徑選擇上，兩股股東勢力出現嚴重分歧。由公司董事長尹衛東牽頭的內部買方團（A團）提出每股約6.18美元報價，遭到以潘愛華和大股東1Globe為首的B團抵抗，雙方隨即進入董事會爭奪。美國證券交易委員會后來的調查結論稱，1Globe實控人李嘉強當時與其他股東秘密合作，在2018年股東大會上推翻了科興五名董事會成員中的四名，其中也包括尹衛東。

此外，李嘉強還通過1Globe和親戚在股東投票前開設的加拿大經紀賬戶，秘密積累了科興近三分之一的股份。

在等待法庭裁決期間，管理層不惜啟動“毒丸計劃”限制股東投票權。所謂“毒丸計劃”，也就是通過授予其他股東低價購股權，來稀釋敵對方股份。雙方的沖突甚至上升到人身層面：根據當時的報道，當時北京科興的全部三座廠房和辦公樓經歷了人員被驅趕和拘禁、供電被切斷、疫苗產品被報廢等。

正是由于管理層長期處于混亂狀態，科興生物于2019年被強制停牌。

疫情期間，公司積累的巨量財富加劇了雙方的矛盾。2019年，公司全年營業收入只有2.46億美元；然而，僅2021年上半年，科興憑借新冠疫苗狂利潤粗略估算330億，相當于每天1.8億。有相關人士表示，在此期間，可能有股東通過一些方式套現。“比如通過認購一些基金的股權做LP。”

因此，雖然在此次事件之前公司并未分紅，但股東之間會互相猜疑。這次分紅，只是以一種較為透明和公平的方式，來平息長期不透明和不公平引發的沖突和怨氣。

今年1月，英國倫敦樞密院司法委員會就2018股東大會和“毒丸計劃”的有效性給出判決。委員會裁定2018年股東大會的董事提名有效，同時“毒丸計劃”無效。這也就意味著：1Globe這家賣出絕大部分股份的股東，依然控制著公司董事會的席位。

對于這一結果，公司的一些股東表達了控訴。除去前述維梧資本的抗議聲明外，如今公司“明面上”的最大股東賽富基金也發表了公開信。信中指出，現任董事會由非正式當選成員主導，盡管提出高額分紅計劃，卻未保障分紅真實性、審計、治理與合規性。同時，信中還提及1Globe過去存在偽造文件與違規增持行為。為維護所有股東利益，賽富提名了新的董事團隊。

總的來說，圍繞科興的利益糾葛極其復雜。除去1Globe、維梧等這些存在感較高的角色以外，中小股東們在牌桌下縱橫捭闔，也牽動著勝敗的局勢。

“關于國內和國外的兩個主體如何去分配，老股東和新股東之間如何分配，把所有人劃分成了不同的陣列。可能聯今天我和A聯合，明天我又發現了B的勾當，那最后誰和誰會站在一起，其實是說不好的。現實像一團漿糊。”

風口之后，未來在哪？

和眾多承接住新冠風口的公司類似的是，如今科興遇到的問題，都和公司的機遇有關。科興早期核心產品是甲型肝炎疫苗和流感疫苗，但這些產品進入壁壘較低、競爭對手較多。在中國 2020 年的非 EPI（商業/自費）疫苗批簽發量中，北京科興占比僅為3.77%，未能取得碾壓性優勢。

同時，作為中國最早做境外架構上市的疫苗企業，投資者對其治理結構和財務透明度始終存疑。

知情人士透露，科興股東之間的大部分矛盾，其實都原發于這家企業最艱難的早期。“早期投資人們對這家的公司的態度其實非常悲觀。包括最早入駐的投資人，也沒有賺到錢，所以大家是失望的。在這種情緒下，大家就會想著怎么瓜分它的剩余價值。“

在瓜分的過程中，不同的利益陣營開始凸顯；即使公司在疫情期間咸魚翻身，但由于罅隙已深，不同陣營意見難以統一，因此沖突不僅沒有緩解反而加劇。

2024年1月，科興的新冠疫苗被公司工作人員確認已停產。官方稱，停產是由于市場需求量下降。2022年，科興生物全年銷售額同比大降92%。

同樣受疫情結束影響，其它新冠疫苗生產商遭遇同樣困境。但像BioNTech這類mRNA疫苗公司卻有稍微廣闊的路：雖然以前老配方的新冠疫苗已經停產，但針對新病毒株的版本仍在開發和使用中。

在未來不確定的情況下，現有利益的分配和爭奪不可避免成為焦點。

“股東之間如今缺乏向心力，想著怎么盡可能把自己當蛋糕多分一點。”上述知情人士稱，“它賺了巨額資金，現在要在賬上留個20億還是有的。所以它能夠活下去，也許十年后能遇到下一個改變命運的事件。”

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