一年虧了78個億，ST晨鳴虧得太突然了！

2024年8月14日晨鳴紙業(yè)半年報里指出，本集團資金流動性和償債能力均處于良好狀態(tài)，且2024年下半年未有重大投資項目。

在公司業(yè)務概況中，中報里提到：
據(jù)核算，公司1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入138.85億元，實現(xiàn)凈利潤0.26億元，展現(xiàn)出較好的發(fā)展勢頭。

良好狀態(tài)，較好的發(fā)展勢頭，這樣的描述讓人怎么都想不到接下來會發(fā)生的事情。

2024年11月19日，公司發(fā)公告聲稱因為債務逾期部分銀行賬戶被凍結了。

打臉也來得太快了些，明明3個月前公司還聲稱償債能力還處在良好狀態(tài)，公司發(fā)展勢頭較好；但是短短的3個月后：

法院共查封凍結銀行賬戶51戶；

累計逾期債務本息合計達到18.20億元。

3個月前流動性充足，但是3個月后卻還不起18.2億的賬？

自從11月19號發(fā)布了債務逾期的公告以后，各種利空公告就開始接連發(fā)布；那感覺就像多米諾骨牌倒了一樣，既然紙包住火，那就爆發(fā)吧。

2024年12月20日，部分生產(chǎn)基地臨時停機檢修；

2025年1月23日，股份質(zhì)押、被凍結；

2025年2月19，公司股票停牌；

2025年3月14日，股東股份被司法凍結；

2025年4月2日，終止建設黃岡晨鳴二期項目。

年報里給出的虧損原因是行業(yè)不行，公司停工檢修沒有復工；但是同行的業(yè)績都沒有那么差。

根據(jù)“同花順iFinD”里的數(shù)據(jù)，晨鳴紙業(yè)的收入規(guī)模在A股同行中排名第三，僅次于太陽紙業(yè)和山鷹國際；但是2024年同行都沒有出現(xiàn)晨鳴紙業(yè)這種大額虧損，收入227.29億，凈利潤卻虧損77.93億元。

實際上2024年A股24家造紙企業(yè)中，只有4家是虧損的，晨鳴紙業(yè)一年的虧損額比很多造紙企業(yè)一年的收入還要多。

晨鳴紙業(yè)年報中指出：

近年來，造紙行業(yè)新增產(chǎn)能集中投放，短期供需矛盾突出，公司主要紙品價格特別是白卡紙價格受供需矛盾影響大幅下滑，公司盈利水平下降，利潤虧損。

2024年，公司主要產(chǎn)品價格持續(xù)走低，毛利同比下降，進入四季度以來，公司部分生產(chǎn)基地陸續(xù)停機檢修，受其影響，公司產(chǎn)能發(fā)揮不理想，產(chǎn)銷量同比下滑；同時，公司對部分資產(chǎn)計提了減值準備，導致公司經(jīng)營虧損加大。

去年第四季度公司收入驟減，凈利潤虧損突然增至67億元；不知道資產(chǎn)減值準備的計提是不是發(fā)生在第四季度，那就有點業(yè)績大洗澡的味道了。

如前所述，直到去年8月份公司還在中報里說償債能力良好，但是11月份銀行賬戶就被凍結了；難道資金鏈的問題公司是在11月份才知道的嗎？與此相對應，難道減值的問題是在第四季度才發(fā)現(xiàn)的嗎？

可能問題早就出現(xiàn)了，只是在去年第四季度被爆出來而已。

不容忽視的是公司一直都在高額舉債，但是去年銀行突然扶持降低；再加上公司主業(yè)創(chuàng)現(xiàn)能力不好，才是造成目前這種局面的重要原因。

晨鳴紙業(yè)的現(xiàn)金流量表還呈現(xiàn)出一種比較奇怪的現(xiàn)象：

如下表所示，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流一直都是凈流入，且能夠覆蓋公司投資活動的現(xiàn)金支出；但是公司每年都有大額負債，每年通過借款取得的現(xiàn)金都超過250億元。

此外，公司還通過其他渠道募集資金，使得公司每年償還債務支付的現(xiàn)金基本都超過了300億；而現(xiàn)金流量表呈現(xiàn)的巨額待償還債務，與前文所述的債務違約相印證。

為什么公司要借這么多錢？

實際上晨鳴紙業(yè)自2020年起已經(jīng)大幅減少了資本開支，相比于2018年36億元的資本開支，近幾年的資本開支已不足10億元。

簡言之，公司主業(yè)能賺錢，且資本開支不大；但是公司每年都大額舉債，再大額還債。那么，這些借來的錢到底用到哪里了呢？

今年4-5月份，晨鳴紙業(yè)及子公司累計新增發(fā)生訴訟案件共計152件，起訴人包括金融機構和非金融機構，案由涉及融資、增資、銷售以及合同糾紛。

公司表示，金融機構已成立省級債權人委員會，約定維持存量授信穩(wěn)定，對到期業(yè)務應續(xù)盡續(xù)，不抽貸、不壓貸，并給予展期、降息、延長結息周期等支持。

又是熟悉的讓銀行不抽貸的畫面。

我去網(wǎng)上搜了下關于晨鳴紙業(yè)的視頻，有人說：

肥了方丈窮了廟。

群眾的語言藝術是非常高的，總是能在評論區(qū)豐富我的詞匯量；這讓我想起當初濰坊諸城募資建隔離點，并預測隔離點可以出租15年，并預測了隔離點未來15年的現(xiàn)金流。

幸虧我們很快就解封了，要是持續(xù)15年人不得瘋掉；15年，他們怎么想出來的。

可能從那個時候起，甚至更早的時候，濰坊有些地級市的賬目就已經(jīng)算不清了。