古茗奶茶：奶茶界里的順豐冷運？

古茗和蜜雪冰城的對比，有點像全國性乳企和區域龍頭的對比。

如下圖所示，目前古茗覆蓋的省份只有20個，其中浙江是古茗的大本營，其次是福建、廣東和江西；而蜜雪冰城已經覆蓋了33個省份和366個城市。

蜜雪冰城像是全國性的乳企伊利和蒙牛，在全國范圍內攻城掠地；古茗像是區域性乳企，深耕區域進行差異化競爭，再到其他省份復制已成功的模式。

此外，古茗的冷鏈運輸很像布局低溫奶的乳企。

2024年12月31日，古茗運營了22個倉庫，其中20個為自第三方租賃或承包，其余兩個則為自有物業；該等倉庫的總建筑面積約22萬平方米，包括能支持各種溫度范圍的超過6萬立方米的冷庫庫容。

全程冷鏈運輸。

從果園到門店、運輸、配送全程精準溫控，最大限度保證原材料新鮮和品質穩定。

但是冷鏈運輸在保證產品品質的同時也存在弊端。

一是增加企業的銷售成本。

運輸新鮮食材是靠錢堆出來的，可參考順豐運輸荔枝；而冷鏈運輸成本要計入銷售成本，這可能是古茗的毛利率低于同行的原因之一。

根據招股書里的說法：

2023年，本集團完成價值超過人民幣40億元的原材料冷鏈配送，公司通過冷鏈基礎設施儲存和配送的原材料價值在業內位居榜首；同業大部分原材料在室溫下而非通過冷鏈儲存及配送。

從公司發展歷程看，公司從2017年開始冷鏈配送模式。

冷鏈運輸的第二個弊端是，冷鏈運輸會限制公司的銷售半徑，限制公司向全國范圍內的擴張，這跟陽光乳業的低溫奶業務集中在南昌一樣。

截至2024年12月31日，古茗約75%的門店位于距離公司某一倉庫150公里范圍內，公司按要求向約97%的門店提供兩日一配的冷鏈配送。

如果門店150公里的范圍內沒有倉庫，那么古茗通過冷鏈物流運送短保質期食材來制作現制茶飲的模式就不再成立；而高品質現制茶飲是古茗區別于同行的最大標簽。

公司還提到目前22個倉庫中，只有倉庫自有2個，剩下的倉庫是第三方租賃或者承包的；不知道非自建倉庫能否形成公司的進入壁壘。

這跟順豐不一樣。

順豐自建倉庫除了硬件是自己的，倉庫管理水平也是自己的，比如無人車配送、AI分揀、溫控冷庫等等，這樣才會形成進入壁壘。

因此，古茗相比于同行的冷鏈運輸環節主要在貨運車輛上，在于300輛左右的貨運車，而不是倉儲環節。

供應鏈是否能夠構成古茗的核心優勢，這一點還有待考量。

古茗在冷運方面比同行做得好，這就代表冷運就是它的優勢嗎？真正的優勢應該首先考慮市場需要什么，而不是我能提供什么。

換言之，古茗領先于同行的冷運運輸，真的是市場所需要的嗎？

如下表所示，2024年古茗單店日均GMV下滑了，單店日均售出杯數也下滑了；這反映出雖然門店數量擴張，但是單店的績效是下滑的，而且這還是在古茗放緩門店擴張速度的基礎上。

古茗一杯茶飲單價約為16元，曾經受益于消費升級的古茗，面對當下以及未來可能繼續的消費降級的趨勢，它原來主打的現制茶飲模式，還能繼續成立嗎？

關于古茗業績增長還有一個悖論。

在倉庫和物流配送成本相對固定的情況下，古茗需要在倉庫150公里的半徑以內實現銷量最大化，這樣才能分攤成本。

但是如前所述，古茗單店GMV下滑，單店日均售出杯數下降；并沒有更快的銷量增長來分攤固定成本。

最近的外賣大戰更讓人感覺到了什么叫內卷式競爭，雖然今年文件里強調過“綜合整治內卷式競爭”，但是餐飲茶飲依舊一卷不復還。

淘寶閃購幾塊錢就能買一杯奶茶，讓人夢回十年前美團餓了么開啟外賣大戰的時候；有人把冰箱里塞滿了蜜雪冰城，趁著補貼囤了一周的貨。

一代人有一代人的雞蛋要領。

阿姨們囤的是真雞蛋，我們這一代囤的是蜜雪冰城。

價格戰會讓本就競爭激烈的奶茶行業更加雪上加霜。

如下表所示，2024年古茗的門店擴張明顯放緩；相比于2023年，2024年不僅新開業門店數量減少了1000家，年內關閉門店的數量也增加到了674家。

古茗2024年年報里提到：

行業內的競爭加劇，部分參與者推出低價產品。

為了應對該等變化，公司調整業務策略，專注于提高現有門店的經營效率及業務表現，同時放緩開設新門店的速度。

從目前看，2025年不會比2024年更好。

論規模，蜜雪冰城和霸王茶姬比古茗都大；

論利潤率，蜜雪冰城和霸王茶姬也比古茗高。

古茗的業績排名和生活里買奶茶的體驗很像。

選便宜的，當然是蜜雪冰城；

選貴一點的，有喜茶和奈雪的茶。

當然，我們也可以理解為古茗的定位是中端市場；

但是這種不上不下的位置有點尷尬，即便是產品價格帶下移，可是公司的冷運成本擺在那里，降價幅度不能太大。

如果不用冷運，選用普通食材，那么古茗高品質現制茶飲的優勢就不存在，原有的商業模式就不再成立。

不得不說，主打低價格帶的雪王，才是有遠見的戰略專家。