南京銀行：股價狂歡后，三道“暗門”何時真正關上？

作者/慶福

編輯/嘉嘉

自2024年初以來，南京銀行A股走出一段令人側目的“小陽春”行情，區間最高漲幅一度逼近60%，成為城商行板塊里最亮的星。到今年上半年，這種漲幅還在延續。

（來源：百度股市通）

但資本盛宴之下，市場開始追問：這份精彩究竟是業績驅動的價值發現，還是流動性與情緒推升的“空中樓閣”？

一連串數據提示，南京銀行的“高β”背后，似乎藏著一些尚未充分定價的風險點。這家明星城商行真實生存處境到底如何？

【1】盈利“單腳跳”：非息收入狂歡與利息基本盤失血

盡管距離各家上市銀行披露2025年中報還有一段時間，但從早前的2024年報及2025年一季報中，還是能觀察到一些南京銀行的“風向”。

結合2024年報數據來看，南京銀行的表現不可謂不出色。去年內，該行實現營收502.73億元，同比增長11.32%；實現歸母凈利潤201.77億元，同比增長9.05%。

（來源：南京銀行2024年度報告）

值得注意的也正是增速的變化。在2023年及之前的三年間，南京銀行的營收和歸母凈利潤增速已呈現肉眼可見的放緩態勢，營收增速從2021年的21.04%掉到2023年的0.51%，歸母凈利潤增速也從同期的18.74%掉到1.24%。

短短一年時間業績增速發生明顯改善，這背后也引出一個問題：在息差日益收窄、傳統業務艱難轉型的當下，南京銀行是如何做到這些的？

觀察發現，南京銀行的逆勢回暖，恐怕離不開非息收入的優異表現，特別是公允價值變動收益這一最大“功臣”。

（來源：南京銀行2024年度報告）

所謂公允價值變動收益，通俗理解就是企業各種資產價值變動帶來的收益，這一指標有個重要特性就是與市場波動關聯巨大。而2024年恰逢債券市場走牛，多家商業銀行的公允價值變動收益指標都迎來上漲，南京銀行更是井噴式爆發，同比大幅提升329.48%。

不過，公允價值變動收益畢竟并非銀行存貸主業，盈利彈性易被反噬。更尷尬的是，這種收益像是“賬面浮盈”“紙面富貴”，無法保障企業健康持續的增長。

從今年一季度來看，情況也被驗證。2025年一季度，南京銀行公允價值變動損益-2.16億元，同比下滑111.94%，也間接導致非息收入下滑了4.47%。

（來源：南京銀行2025年第一季度報告，單位人民幣千元）

因此，如果剔除這一指標影響，南京銀行業務發展表現的“廬山真面”，恐怕就截然不同了。

事實上，商業銀行的非息收入還包括手續費及傭金凈收入這一重要組成部分，主要是為銀行客戶提供各類金融服務、代銷各類金融產品等，部分銀行這一業務占非息收入比重甚至能超過50%。

遺憾的是，南京銀行雖然手握南銀理財、南銀法巴消費金融、鑫元基金等資源，但手續費及傭金凈收入的表現與頭部城商行等仍有不小差距，2024年數據僅為25.93億元，相較2023年同比下降28.55%，占非息收入比重不足11%。

另外，南京銀行最近幾年的利息凈收入表現也是相對的“短板”。2024年，南京銀行利息凈收入雖然實現266.27億元和4.62%的同比增速，但仍不及2021年、2022年的水平，占比也僅為52.96%，相較2022年和2023年分別下滑了7.5和3.4個百分點。

從凈息差來看，南京銀行這一指標也已從2022年的2.19%下降至2024年的1.94%。

（來源：南京銀行2024年度報告）

當一家銀行的業績增長主要得益于市場給力而非自己造血時，這種模式能持續多久，恐怕要被打上問號。

【2】資產質量“灰犀牛”：關注類貸款抬頭、撥備降低、罰單不斷

對每家銀行來說，業務發展可能存在戰略取舍，但資產質量是都會關注的問題。

截至2024年末，南京銀行不良貸款率已由2022年和2023年同期的0.9%下降至0.83%，再創新低。截至2025年一季度末，其不良貸款率也繼續保持在0.83%的低位。

需要注意的是，南京銀行的關注類貸款余額卻有增長的跡象。數據顯示，截至2024年末，南京銀行關注類貸款余額151.14億元，占比從2023年的1.17%提升至1.2%。

（來源：南京銀行2024年度報告）

通常來說，關注類貸款是金融機構對某些貸款存在特殊關注，認為可能存在風險，但未發生逾期或逾期時間較短。因此，關注類貸款也可以理解為不良貸款“預備役”，正處于觀望階段。這一數字上升，也代表著南京銀行后續資產質量或承壓。

此外，南京銀行的信用減值損失也有上升趨勢。

數據顯示，自2019年后，南京銀行的信用減值損失一直保持在80億元以上的規模，2021年更一度達到91.28億元。隨后的兩年，這一數據雖有小幅下滑，但在2024年卻再度攀升至105.25億元，同比增長20.01%。

（來源：南京銀行2024年度報告）

與此同時，南京銀行的資產“安全墊”也在變薄。截至2024年末，該行的撥備覆蓋率已由2022年同期的397.2%下降至335.27%。撥備水平的不斷下探，也意味著該行盈利空間或被進一步擠壓。

因此，盡管不良率數據向好，但南京銀行資產質量仍暴露出一定問題，而究其原因可能與該行過往壓力未完全出清、內控管理存在不足等有關。

據了解，南京銀行此前曾“踩雷”恒大集團、雨潤集團、三胞集團、豐盛集團等，雖已計提減值準備，但或多或少都影響了該行的資產質量。

此外，該行的合規短板也有所暴露。據不完全統計，近5年內，南京銀行方面累計收到罰單超40張，僅2024年就收到14張罰單，罰款金額超750萬元，其中不乏涉及“貸后管理不到位”“貸款資金未按約定用途使用”“虛增存貸款規模”等問題。

主營業務“力不從心”，資產質量面臨挑戰，如此局面下，南京銀行或許更該筑牢業務發展的安全防線，找到破局的關鍵。

【3】區域“德比戰”：與江蘇銀行競爭下的突圍謎題

南京銀行的另一重壓力，或許離不開省內同業的競爭，準確來說是與同城兄弟機構江蘇銀行之間的爭奪。

作為總部都在南京的上市銀行，江蘇銀行雖然起步較晚，但發展迅速。截至2024年末，該行資產總額約為3.95萬億，僅落后于北京銀行位列城商行陣營第二位；歸母凈利潤達318.43億元，傲視城商行隊伍。

反觀南京銀行，其在2019年之前與江蘇銀行間的差距還不算大，凈利潤差值約在二三十億元區間。但截至2024年末，南京銀行資產規模約為2.59萬億，位列城商行陣營第五位，與江蘇銀行相差約1.36萬億元，同比增速也以13.25%落后于江蘇銀行的16.12%；歸母凈利潤方面，南京銀行同樣以201.77億元位居城商行隊伍第五位，與江蘇銀行相差約116.66億元，9.05%的同比增速同樣落后于江蘇銀行的10.76%。

短短幾年時間，南京銀行與同城對手的差距不僅沒有縮小，甚至還進一步拉大。而這背后，或許與兩家公司的戰略選擇、業務結構有一定關系。

一方面，如前所述，南京銀行利息凈收入表現是相對的“短板”，非息收入占比雖相對較高，但主要是公允價值變動收益部分，這與市場周期關聯巨大，意味著業績存在某種不穩定性。

從江蘇銀行2024年表現來看，該行利息凈收入559.57億元，約是南京銀行的2.1倍；手續費及傭金凈收入約為44.17億元，也約是南京銀行的1.7倍。盡管行業面臨息差下降、代理托管業務量和費率受到波及等情況，但直觀來看，南京銀行確實還需在業務經營上多下功夫。

另一方面，從業務結構來看，江蘇銀行對公+零售的“雙輪”營收占比更為均衡。從發放貸款和墊款按地區分布來看，江蘇銀行各項貸款總額約為2.1萬億元，除核心的江蘇地區外，長三角地區、粵港澳大灣區、京津冀地區占比之和約為13.87%。

（來源：江蘇銀行2024年度報告）

而從2024年來看，南京銀行個人貸款增速超過江蘇銀行，但對公貸款增速略低。從發放貸款和墊款按地區分布來看，南京銀行各項貸款總額約為1.26萬億元，除核心的江蘇地區外，長三角地區、其他地區占比之和約為15.08%。

（來源：南京銀行2024年度報告，單位人民幣千元）

值得一提的是，江浙滬區域內除了有國有大行分行、上市股份行外，還存在一眾上市城農商行的激烈競爭。

這種多維競爭與擠壓下，南京銀行或許更應該做深、做實基本功，在細分領域形成差異化特色，避免讓資產擴張與盈利彈性進一步受限。

【4】結語

回頭看，自1996年成立以來，南京銀行曾憑借靈活的金融市場操作和區域資源稟賦，在城商行梯隊中搶占先機。

然而，當宏觀利率下行、區域競爭加劇、監管趨嚴同時到來，“單腳跳”的盈利模式、暴露的資產質量問題、以及同城“巨無霸”的壓力，仿佛讓這場資本狂歡蒙上陰影。

或許，能否關掉這些“暗門”，將決定南京銀行下一階段的估值是繼續溢價，還是回歸平庸。