解讀虎牙2025年Q2財報：直播業(yè)務企穩(wěn)，游戲服務持續(xù)擴張

虎牙公司（NYSE:HUYA）于北京時間2025年8月12日下午（美國東部時間2025年8月12日早晨）公布了2025年第二季度財報，收入和利潤水平超過市場預期。財報顯示，該季度，虎牙公司總收入達15.7億元，實現同比和環(huán)比增長。其中，直播收入企穩(wěn)，達11.5億元，游戲相關服務、廣告和其他業(yè)務持續(xù)蓬勃發(fā)展，該板塊收入同比上漲34.1%至4.1億元。在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，該季度公司實現運營利潤盈虧平衡，歸屬于虎牙公司的凈利潤為4750萬元。用戶數據方面，2025年第二季度，虎牙總MAU達到約1.6億。

多平臺生態(tài)策略觸達更廣泛用戶

運營利潤改善鞏固業(yè)績水平

財報發(fā)布后，虎牙公司聯(lián)席CEO兼高級副總裁黃俊洪在季報分析師電話會議上表示：“自虎牙啟動戰(zhàn)略轉型以來，至今恰滿兩年。這兩年，是我們重新梳理業(yè)務，發(fā)現新的戰(zhàn)略機會，并落地實施的兩年。同時，我們不斷探索并深化虎牙與騰訊、以及整個游戲行業(yè)的戰(zhàn)略協(xié)同，取得顯著進展。”

“在用戶規(guī)模方面，第二季度，虎牙總MAU達到約1.6億。同時，公司積極推進多平臺生態(tài)策略，通過視頻號、抖音、快手等平臺，我們額外觸達的生態(tài)用戶規(guī)模快速擴大。自去年以來，我們加強了與多個平臺和產品的合作，將虎牙的優(yōu)質內容和服務擴展至更廣泛的用戶。這一策略不僅打破了行業(yè)壁壘，構建了更加開放的內容生態(tài)，還進一步提升了我們對游戲用戶的觸達能力，為游戲分發(fā)聯(lián)運、道具售賣和代理發(fā)行等業(yè)務奠定了基礎，”黃俊洪表示。

在本次季報分析師電話會中，虎牙公司聯(lián)席CEO兼CFO雷鵬表示：“2025年第二季度，虎牙公司總收入達到約15.7億元，連續(xù)兩個季度均實現同比和環(huán)比增長。其中，直播收入企穩(wěn)，實現環(huán)比微增，達11.5億元。游戲相關服務、廣告和其他收入持續(xù)增長，達到4.1億元，占總收入的26.4%。”

利潤方面，受益于賽事等內容成本的優(yōu)化，第二季度，毛利率環(huán)比增至13.5%，并實現了Non-GAAP運營利潤盈虧平衡。同期，Non-GAAP凈利潤達4750萬元，為連續(xù)6個季度盈利。

股東回報方面，截至2025年6月末，虎牙公司已回購2280萬股虎牙股票，共計價值約7540萬美元。公司在第二季度完成派發(fā)總計約3.4億美元特別現金股息。雷鵬表示：“未來，我們會繼續(xù)致力于業(yè)務拓展，深化行業(yè)協(xié)同，為股東創(chuàng)造長期價值。”

加強用戶觸達和內容運營能力

驅動游戲相關服務高增長

“從行業(yè)發(fā)展角度來看，近年來,內容營銷在游戲營銷體系中的重要性日益增強。虎牙作為一家全球化的游戲生態(tài)服務提供商，憑借龐大的核心游戲用戶群體、優(yōu)質的主播資源和完善的電競賽事體系，在發(fā)展游戲內容營銷、游戲相關服務等方面具備獨特優(yōu)勢，”黃俊洪在電話會上表示。

他進一步闡述道：“通過持續(xù)拓展游戲用戶的觸達，并加強內容運營，游戲相關服務、廣告和其他收入在過去兩年顯著增長，該板塊收入從戰(zhàn)略轉型前的規(guī)模——2023年第二季度的1.2億元，增長至今年第二季度的4.1億元。該板塊在總收入中的占比更趨平衡，超過了四分之一，成為虎牙的重要增長點。從業(yè)務流水角度來看，第二季度的游戲相關服務、廣告和其他業(yè)務的流水已占業(yè)務總流水的四成以上，更加彰顯該板塊在虎牙整體業(yè)務中的重要價值。”

二季度，虎牙持續(xù)深化并拓展與游戲廠商的合作，公司在國內分發(fā)聯(lián)運的游戲數量已增至300余款。《王者榮耀》《和平精英》《天龍八部》和《英雄聯(lián)盟手游》等騰訊系游戲繼續(xù)表現亮眼。《弓箭傳說2》和《仙宮戰(zhàn)紀》等來自其他游戲廠商的產品，在該季度也實現了較快的流水增長。同時，虎牙繼續(xù)拓展道具SKU，本季度道具售賣總GMV同比增長約90%，成為虎牙新的增長驅動。此外，道具售賣收入已逐漸成為主播更為重要的收入組成，有效地促進主播生態(tài)的良性發(fā)展。

虎牙的游戲主播矩陣不僅在虎牙平臺有著很高的人氣，也在全網平臺在有著很強的號召力。據虎牙統(tǒng)計，在行業(yè)Top 300的游戲主播中，虎牙生態(tài)體系中的游戲主播占比高居行業(yè)第一。同時，圍繞市場熱門游戲，虎牙持續(xù)打造相應的頭部游戲主播。舉例而言，從直播間ACU排名和短視頻全網播放量綜合評估，當前《三角洲行動》最受歡迎的主播便是通過虎牙直播平臺成名并活躍于該平臺。

同時，公司持續(xù)加強主播運營能力，在全環(huán)節(jié)賦能主播，包括提供AI工具來輔助內容加工和創(chuàng)造，推出多樣的互動玩法和功能提升用戶互動質量，以及通過用戶運營工具以助力主播復盤直播效果。這些舉措不但能夠提升主播的內容創(chuàng)作效率和用戶互動質量，幫助主播更好地服務用戶，同時也促進了虎牙平臺主播生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化，使游戲服務能夠更深入地滲透到用戶生態(tài)之中。

依托虎牙強大的內容整合能力，公司正逐步拓展游戲發(fā)行業(yè)務。第二季度，虎牙結合《勝利女神：新的希望》的上線，嘗試了全網內容發(fā)行，通過頭部主播試玩、基于賽事內容的推廣、內容創(chuàng)作者視頻等多種形式，取得了顯著成效。

拓展海外游戲用戶生態(tài)

海外業(yè)務布局進展明顯

作為全球化的游戲生態(tài)服務商，近期，虎牙在海外市場的業(yè)務布局也取得了較為明顯的進展。公司海外業(yè)務月活用戶已達數千萬量級，已逐步具備了涵蓋游戲直播、游戲社區(qū)、應用分發(fā)、道具售賣、本地化營銷等能力，并積累了大量海外游戲用戶，特別是FPS、MOBA等品類。

圍繞已有的海外游戲用戶，虎牙將通過進一步發(fā)掘用戶流量、加強社群運營、以及KOL內容營銷等舉措，拓寬海外游戲用戶規(guī)模并構建更為立體的用戶生態(tài)。而通過為海外游戲用戶提供游戲分發(fā)聯(lián)運、道具售賣等多元的服務，虎牙希望在海外游戲相關服務市場中成為重要的一環(huán)。

在服務廣大海外游戲用戶的同時，虎牙憑借與游戲廠商的緊密合作，也在滿足國內廠商出海、以及海外市場本地廠商在游戲相關服務方面的需求增長。隨著虎牙不斷拓寬海外游戲用戶覆蓋范圍和游戲相關服務內容，虎牙的海外游戲相關服務有望成為公司重要的增長引擎之一。

運營優(yōu)質版權內容增強平臺優(yōu)勢

專業(yè)自制賽事構建全產業(yè)鏈能力

在虎牙生態(tài)體系中，主播和用戶之間形成的緊密而良性的互動，得益于平臺不斷擴展的優(yōu)質多元內容矩陣以及強大的內容傳播能力。在賽事內容運營方面，第二季度，虎牙直播了超過100項版權電競賽事，其中包括“英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽（LPL）”“王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽（KPL）”“穿越火線職業(yè)聯(lián)賽（CFPL）”等國內頂級職業(yè)聯(lián)賽，以及“英雄聯(lián)盟季中邀請賽（MSI）”、“反恐精英2 BLAST.tv奧斯汀Major”等國際賽事，持續(xù)鞏固虎牙在電競內容的行業(yè)領先地位。

目前，虎牙平臺正在全程轉播于沙特阿拉伯舉辦的2025電競世界杯（EWC）這一全球電競盛事，覆蓋全部賽事單元，并有多支虎牙簽約戰(zhàn)隊及明星選手參賽。在版權內容的基礎之上，虎牙通過撬動豐富的二創(chuàng)和衍生內容、專業(yè)的電競數據分析、活躍的社區(qū)討論氛圍和強大的互動能力，進一步加強了虎牙作為用戶首選觀看平臺的優(yōu)勢。

在自制內容領域，虎牙持續(xù)、穩(wěn)步地推動多層次的內容布局，第二季度播放了超過40檔自制電競賽事和娛樂節(jié)目，成功打造了“虎牙英雄聯(lián)盟傳奇杯S3”、“虎牙DOTA2不朽杯”、“雷霆杯奪金賽”、“云弈杯”等多項熱門賽事，備受用戶追捧。

其中，首屆“虎牙DOTA2不朽杯”以破圈之勢斬獲亮眼成績，決賽門票開票7分鐘即售罄，成功重燃沉寂許久的DOTA2玩家熱情。不朽杯驗證的“復健訓練-競技恢復-職業(yè)銜接”三級模式，為DOTA2等電競項目開辟了可持續(xù)運營新路徑。

虎牙還舉辦了首屆“虎牙HYPER電競嘉年華”，創(chuàng)新性地將電競、音樂、文旅相結合，在擴寬電競受眾群體的同時，增強了主播、粉絲及用戶的粘性。活動上，虎牙攜手新華社旗下新華優(yōu)品，共同宣布啟動“賦能農文旅”公益全國行。這一行動開創(chuàng)性地打造“以賽帶景、以賽帶貨、助農直播”的鄉(xiāng)村振興新模式，為傳統(tǒng)農文旅產業(yè)注入新鮮活力。此外，虎牙推出的臺球綜藝“清臺吧！少女”等原創(chuàng)節(jié)目也進一步豐富平臺內容生態(tài)。

此外，經當前最熱門游戲之一的《三角洲行動》官方授權，虎牙主辦的“三角洲DDC鉆石冠軍賽”職業(yè)級賽事圓滿落幕。該賽事的成功舉辦彰顯出虎牙持續(xù)致力于推動構建蓬勃發(fā)展的電競生態(tài)體系，這也是游戲行業(yè)中不可或缺的一部分。“三角洲DDC鉆石冠軍賽”按職業(yè)聯(lián)賽的高規(guī)格標準打造，吸引了天霸、AG、iG、WBG等24支國內頂級職業(yè)俱樂部參賽，展現出虎牙在電競生態(tài)中的頂尖影響力，以及在版權授權、賽事制作、賽事運營、資源操盤等維度的優(yōu)勢。此賽事的成功落地標志著虎牙正以“職業(yè)化”構建全產業(yè)鏈能力，助力電競長遠發(fā)展。

聚焦“AI+”戰(zhàn)略布局

推進AI技術與業(yè)務融合創(chuàng)新

當前，虎牙公司正積極發(fā)力“AI+”戰(zhàn)略矩陣的多方位應用，涵蓋“AI+直播”“AI+IP”和“AI+服務”等領域。依托虎牙平臺積累的海量游戲數據和直播內容等，虎牙自主研發(fā)了先進的智能游戲分析模型和垂直領域大語言模型。虎牙還積累了先進的數字人仿真技術，其中，形象生成、動作、嘴型驅動等能力均對標行業(yè)頭部水平。

在“兩大模型”和數字人仿真技術加持下，虎牙公司的“AI+”戰(zhàn)略主要圍繞提升用戶體驗和創(chuàng)造更多全新的消費場景兩個層面展開。

在提升用戶體驗方面，虎牙推動“AI+直播”戰(zhàn)略賦能賽事直播，并運用AI技術加強主播賦能和平臺內容運營。例如，在“虎牙英雄聯(lián)盟傳奇杯S3”中，虎牙推出了游戲直播行業(yè)首個AI電競智能體“虎小Ai”，它通過智能化、趣味化的戰(zhàn)局解讀，大幅提升彈幕互動率，讓觀賽從“被動觀看”升級為“沉浸式參與”。

另外，虎牙利用AI技術為真人主播建立數字人仿真形象，以“真人+AI”的方式幫助主播實現更長的直播時間、以及提升互動質量；還運用全AI出鏡的方式，創(chuàng)建數字人游戲主播，持續(xù)豐富平臺內容生態(tài)。

在創(chuàng)造全新的消費場景方面，虎牙積極推進的“AI+IP”戰(zhàn)略已實現從軟件到硬件的跨越式落地。軟件層面，虎牙正著力打造的“AI陪練”功能可以通過大數據分析，為用戶提供有利的游戲策略，并結合情緒識別引擎和“記憶圖譜”技術，動態(tài)響應用戶情緒狀態(tài)。

例如，該“AI陪練”功能會在玩家失利時給予鼓勵，勝利時同步歡呼。硬件層面，虎牙聯(lián)合頂級電競戰(zhàn)隊iG，推出全球首款基于電競戰(zhàn)隊IP打造的桌面級智能AI陪練機器人“虎牙i超體”，在ChinaJoy首發(fā)當日引起廣泛熱度，其核心價值在于將用戶對游戲角色的情感投射轉化為實體消費。

基于以上顯著成效，黃俊洪在季報分析師電話會議上總結道：“通過兩年的努力，我們向市場證明了虎牙不僅僅是一個直播平臺，而是有能力為整個游戲生態(tài)提供價值的綜合性服務商。虎牙將繼續(xù)深耕游戲產業(yè)，加強與各個廠商的合作，不斷拓展業(yè)務邊界，并創(chuàng)新服務場景。同時，虎牙將持續(xù)投入海外和AI的布局，為長期可持續(xù)發(fā)展奠定堅實基礎。”

聚智創(chuàng)新積極踐行企業(yè)責任

二季度正能量直播超八千小時

2025年第二季度，虎牙公司積極履行新時代互聯(lián)網企業(yè)的責任擔當，在內容風控、技術創(chuàng)新、公益行動和黨建活動方面取得顯著成果。該季度開展正能量直播1000余場，累計超8000小時，參與主播1100余人次。

該季度，虎牙公司在內容安全解決方案領域取得突破性成果，其自主研發(fā)的AI實時消音打碼應用實現不良內容召回率與識別準確率雙指標超99%。作為該技術路徑的唯一實踐平臺，虎牙公司憑借40余項直播審核技術核心專利構建專業(yè)壁壘，并于今年5月獲國家廣播電視總局廣播電視科學研究院頒發(fā)“廣播電視和網絡視聽人工智能應用服務認證證書”，成為全國首家通過深度偽造治理技術國家認證的企業(yè)。

同期，虎牙推出直播行業(yè)首個“懂游戲、懂電競、懂解說”的AI智能體“虎小Ai”。憑借對AI技術的創(chuàng)新深度融合，在6月舉辦的2025中國網絡表演(直播與短視頻)行業(yè)年會中，虎牙公司“‘虎小Ai’顛覆傳統(tǒng)電競觀賽體驗”成功入選該行業(yè)年會創(chuàng)新案例。

虎牙公司高度重視鄉(xiāng)村教育與產業(yè)發(fā)展，舉辦《虎牙“益”家人》——“益起黔行”鄉(xiāng)村振興活動，向貴州興仁市老里旗村金盾小學捐贈辦公電子設備和學生課外書籍。虎牙公益主播周敢敢為學生們帶來了趣味公開課，直播助農工廠生產流程，助力鄉(xiāng)村教育與產業(yè)發(fā)展。當地政府部門對虎牙公司本次公益活動的組織工作表示了認可。

第二季度，虎牙公司黨委又一次榮膺廣州市非公有制經濟組織“雙強六好”標桿黨組織，為連續(xù)五年獲此殊榮。此外，公司黨委積極響應“英雄花開英雄城”廣州傳承弘揚紅色文化系列活動，組織黨員觀看紅色話劇《陳復》，通過沉浸式學習深化紅色教育，進一步弘揚行業(yè)正氣。

未來，虎牙會繼續(xù)將合規(guī)安全置于企業(yè)發(fā)展的核心地位，筑牢內容安全防線，同時拓展公益生態(tài)并深化紅色文化傳播，推動商業(yè)價值與社會價值的協(xié)同發(fā)展。