平安為何舉牌太保？

今天市場本身沒什么可以多說的，周四本來就是法定下跌日，而且，前兩次日內突破關鍵點位，都是跌回整數關口。

7月9日，上證盤中突破3500點，然后收盤跌回3493點；

7月23日，上證盤中突破3600點，然后收盤跌回3582點；

今天也差不多，上午突破3700點，尾盤跌回3666點。

因此，實屬正常，值得注意的是一冷一熱兩個數據。

第一，市場熱度還在上行，今天成交額突破2.3萬億，繼續放量；

第二，微盤股連續第三天下跌，今天跌幅擴大到2.5%以上，且我們下面會提到，今天五個“XX50”的核心寬基領跑全市場，似有風格切換的跡象。

我們星球里有位做量化的嘉賓，今天提示我，他的模型，今年第一次觸發了微盤的看空擇時信號（后續會讓他定期跟蹤一下）——坦率說，我也知道小微盤（包括可轉債）估值高到離譜，但我同樣不清楚，當下什么能夠阻斷資金推動價格繼續走向極致的趨勢，因此，不輕易唱空，只是繼續提醒大家，當下，均衡配置，而非追逐趨勢，乃投資的高勝率之道。

簡單聊聊中國平安，在港股舉牌中國太保的事情。

本來不是很想聊的，但是看了今天幾篇媒體的報道，基本都是從各個買方和賣方那里東拼西湊的觀點，覺得還是有必要，幫大家梳理一下。

我分幾點說吧。

1、平安本身，肯定是不太想被公開出來舉牌的，畢竟誰都不像暴露自己的持倉方向——和此前買港股銀行一樣，平安這回也是利用多個賬戶一起買，8月8日，平安資管的賬戶買超了5%，8月11日，中國平安的賬戶買超了5%，兩次都要公告，也就是說，現在至少已經買到了10%以上了，但實際上，平安還有1-2個常用的賬號，不排除，后面還會有超5%的賬號披露出來；

2、平安自己的解釋是，屬于財務性投資，換句話說，就是從配置價值的角度，看好保險股的投資；

3、看好的邏輯，推測下來，分兩塊，第一，港股保險也屬于高股息板塊，符合險資OCI賬戶等的配置需求；第二，我之前介紹港股非銀的時候，強調過，保險屬于牛市的二哥，其持倉的權益資產，在牛市中，會和自身的股價共振，另外，保險行業報行合一之后，龍頭險資的市場集中度開始提升，這塊我上周給大家列過數據了。

4、對于險資龍頭集中這點，可以參考高盛之前的報告，我貼在星球里過，下圖，按照內卷程度（involution intensity）排名，保險排倒數第二，也就是內卷程度相對最低，行業格局在各個行業里，是比較好的。

5、而說到高股息，昨天信息披露后，今天，港股的保險股全線大漲（除了平安自己漲的比較少），其中太保漲超4%，按照目前的滾動股息率計算，大概在3.2%左右，不算高，雖然如果保險業績保持彈性，且股利支付率穩定的話，股息率也有可能抬升，但靜態來看，低于港股的銀行股。

6、那么，為啥平安不繼續買港股銀行了呢？大概率，不是不買，而是分散著買，資金體量比較大的情況下，從港股銀行，繼續向其他高股息的板塊擴散，這個邏輯，之前國壽提過，我在星球也解讀過，下圖。

7、那么，為啥光買太保，且就太保披露出來了呢？我們剔除個股篩選的邏輯之外，還有兩層，其一，是平安能選的標的很有限，國內的上市險資就這么幾家，港股的壽險公司，剔除平安自己，一共就4家可以買的；其二，險資的總市值，特別是港股的流通市值，相對于銀行股而言，小了非常多，因此，大資金稍微買一點，可能就買到港股的舉牌線了，下圖，紅色的部分，是港股流通市值的占比，可以看到太保、人保、新華，不管是總市值，還是港股流動市值，都不大。

8、最后，我再潛力聊一個觀點。

最近，也有人說，哎呀，白酒的股息率都超過銀行了，特別是前兩天，媒體也在報道，茅臺的股息率，都超過A股的農行了，后續茅臺也要成為高股息的標的了。

可以明確的說，這個觀點，屬于舍本逐末——如果把白酒的投資價值，和股息率掛鉤，那么，就和把評判一名籃球運動員的水平，和其臥推水平掛鉤一樣，臥推雖然也是一種能力，但顯然不是籃球運動員的核心評判標準。

我之前反復提及，光看股息率高沒用，核心在于，股價是邊際資金推動的，得有資金買，認你的股息率，你的股息率才有價值。

我們知道，本輪核心的增量大資金，是險資的OCI賬戶、長期股權投資賬戶，這些賬戶的投資，都是買入并持有，他們不僅看靜態的股息率，也注重股息率的長期確定性——以部分中小白酒企業為例，明年如果凈利潤繼續腰斬，企業不再分配利潤，那么，你的股息率豈不得跌到0？

所以，我們要看到，保險的大資金、長期資金，到底在買什么？

下圖，財聯社整理的，非常清晰，險資的OCI賬戶、長期股權賬戶，表面上投的是高股息標的，實際上，投資的是牌照價值、是企業的永續經營權，因為，高股息的長期確定性，比單年度的高低，更加重要。

因此，我不否認保險等機構投資者，也會投資白酒，但基于的理由，一定是在于龍頭白酒市占率的提高，高端白酒本身超高的毛利率，而股息率這個指標，尤其不適用于，放在中小酒企的研究上。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、權益，未來空間很大的指增賽道。

今天，寬基指數的漲幅榜很奇特，五個“50”指數，占據市場的前五位，下圖，這五個50指數，最大的特點在于，前四個指數的成分股中，今天漲幅最大的兩個票，均為寒武紀（漲幅10%+）和海光信息（漲幅8%+），都是科創板龍頭股，而A50指數，只有中芯國際這一個科創板的票，因此，今天相對跑輸。

這就是我們之前在《》里提到過的邏輯——隨著科創板總市值的擴大，其對各類市值加權的指數的影響，也在變大。

周一聊科創200的時候，就有小伙伴提到，可以搞個科創500，其實，這就是科創綜指，里面一共有500多個科創板上市的票，基本就全覆蓋了。

之前營銷科創綜指的時候，很多基金公司可能會說，下圖，科創綜指連續4年跑贏科創50之類的， 這確實是事實，但我覺得，這里的核心，其實是科創50過去幾年殺估值比較厲害，實際沒什么好壞的說法。

看待科創綜指的正確方式，是要意識到，這可能是，中證500和中證1000之后，另一個，做指增產品的好賽道——邏輯也很簡單，適合做指增的指數，我個人覺得基本滿足四個條件，一是成分股數量足夠且分散度高；二是市場覆蓋度低，定價效率弱；三是流動性充裕，調倉沖擊成本低；四是波動性與彈性適中。

你可以把上面幾個條件，對照到各個寬基指數上去，科創綜指基本都是符合的。

所以，我覺得這是一個很好的趨勢性機會——當然，我說的機會，指的是適合做增強，至于科創綜指本身后續怎么走，我沒能力做判斷。

事實上，同業也基本是這么干的，今年2月以來，一共成立了12只科創綜指的ETF，而科創綜指增強產品，已經成立了16只了（15個場外，1個ETF），數量更多。

因為產品成立都不滿足1年，所以基金投顧還沒法cover到，我個人的賬戶買了點天弘的，023896，這是成立最早的一只，不過也就是4月22日成立的，不滿半年，時間還很短，需要時間繼續跟蹤，大家知悉下。

2、債券，尾盤繼續上行。

雖然下午股市跳水，但債券收益率，下午，卻反而上行。

這里，有一個原因，是在于有報道說，考慮鼓勵央企收購存量商品房。

從ym的態度來看，今天投放了5000億的買斷式逆回購，算上7號的7000億，合計1.2萬億，而到期9000億，所以合計凈投放3000億。

對ym的做法，我們昨晚和今晚，在星球都聊過了，感興趣的，可以去看看。

3、跟投建議。

今日無操作。

表韭全球，本周又一次調倉，具體上午有提，《》

就聊這么多。

求贊、在看。

風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。基金過往業績不代表未來表現，投資者應審慎決策。指數基金存在跟蹤誤差，投資前請詳細閱讀基金合同和招募說明書。