醫療大佬跨界AI，小米、歌爾押注！估值111億，安徽合肥沖出一家IPO

近期，AI產業鏈賺錢效應拉滿，尤其是算力相關的個股，自4月以來有不少都錄得翻倍以上的漲幅，包括工業富聯、新易盛、中際旭創、天孚通信、勝宏科技、鵬鼎控股、英維克等。

近期，又有一家AI產業鏈的公司向資本市場發起沖擊。

格隆匯獲悉，視涯科技股份有限公司（簡稱“視涯科技”）于6月底向科創板遞交了招股書，并于近期收到首輪問詢函，保薦人為國泰海通證券。

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醫療大佬跨界AI，專注于硅基OLED微型顯示屏，小米、歌爾押注

視涯科技成立于2016年10月，2022年5月完成股改。

2016年，以顧鐵為核心的創始團隊洞察到，未來微顯示產業將迎來巨大的發展機遇，于是創立了公司的前身視涯有限。

目前，公司實際控制人為顧鐵，他通過上海箕山合計控制公司61.79%的表決權。

顧鐵于1968年6月出生，美國國籍，本科畢業于復旦大學物理系，后獲得賓夕法尼亞州立大學工程博士學位。

此前，顧鐵曾任職于光學影像系統公司、通用公司、天馬微電子等公司。2011年，他創立了奕瑞科技，從事數字化X線探測器業務。奕瑞科技已于2020年9月在科創板上市，股票代碼為688301.SH，截至8月15日收盤，奕瑞科技的市值約190億元。

顧鐵目前同時擔任奕瑞科技和視涯科技的董事長，如果此次視涯科技能成功上市，將成為顧鐵旗下的第二家上市公司。

視涯科技的總部位于安徽省合肥市，其股東名單中，合肥產業基金赫然在目；此外，公司其他的機構投資者還包括小米、招銀國際、歌爾股份（002241.SZ）、精測電子（300567.SZ）、大疆科技等。

2023年2月9日，歌爾股份等8名股東對視涯科技進行了增資，投后估值約111億元。

視涯科技在創立之初即定位于“微顯示屏+光學系統+XR整體解決方案”一站式服務提供商。

報告期內，公司的主要產品為硅基OLED微型顯示屏，并為客戶提供包括戰略產品開發、光學系統與XR整體解決方案等增值服務，公司已實現了全球首條12英寸硅基OLED產線的規模量產。

硅基OLED微型顯示屏是公司的核心產品，也是XR設備中價值占比最高的核心硬件，公司目前已形成覆蓋0.3英寸至1.4英寸不同尺寸、不同規格的產品陣列。

公司部分產品舉例，來源：招股書

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2023年核心產品降價，三年虧損近8億元

在XR等下游市場持續發展的帶動下，微顯示行業需求提升，近幾年視涯科技的收入也有所增長。

2022年、2023年及2024年（報告期），公司的營業收入分別為1.9億元、2.15億元、2.8億元，歸母凈利潤分別為-2.47億元、-3.04億元、-2.47億元，三年虧損超7.98億元。

招股書稱，受行業特征影響，視涯科技目前尚處于前瞻性投入階段，前期固定資產投入規模較大，疊加報告期內研發投入較高，部分戰略客戶訂單尚未完全轉化等因素，公司目前尚未盈利。

截至2024年年末，公司期末未分配利潤金額為-10.39億元。

關鍵財務數據，來源：招股書

視涯科技圍繞近眼顯示市場需求，核心產品為硅基OLED微型顯示屏，2024年，這部分收入占公司主營業務收入的比例為79.70%，為公司的主要收入來源。

此外，戰略產品開發業務占2024年收入的比例為7.32%，光學系統與XR整體解決方案等增值服務的收入占比為12.98%。

按下游主要應用場景來劃分，公司來自VR/AR的收入占比為71.44%，來自熱像/夜視等設備的收入占比為28.56%。

公司主營業務收入按產品及服務類型構成，來源：招股書

報告期內，視涯科技的主營業務毛利率分別為19.12%、17.03%和21.52%。

2023年，公司結合部分戰略客戶的長期穩定合作歷史和較大的采購規模，針對性下調產品的銷售單價，導致當年硅基OLED微型顯示屏毛利率較 2022 年有所下降。

具體來看，報告期內，公司硅基OLED微型顯示屏的平均銷售單價分別為193.83元/塊、185元/塊和183.41元/塊，2023年單價同比下降了4.56%。

公司核心產品硅基OLED微型顯示屏的銷售價格總體情況，來源：招股書

招股書中只選擇了一家與同行業公司進行對比，即京東方，京東方是顯示領域龍頭企業，其主要產品包括TFT-LCD、AMOLED等顯示器件，行業發展成熟，毛利率相對較低。

視涯科技的硅基OLED微顯示產品技術壁壘高，工藝難度相對較大，故產品毛利率比京東方要高一些，但是總體處于較低的水平。

同行業可比公司毛利率對比，來源：招股書

較高的期間費用率也是導致視涯科技虧損的重要原因。報告期內，公司期間費用合計達10.65億元，其中研發費用占大頭。

最近三年，公司累計研發費用7.93億元，占總營業收入的比例為115.61%。

視涯科技的主要客戶包括字節跳動、雷鳥、聯想等，主要供應商包括云英谷、中芯國際、深圳惠牛科技、廈門弘信電子等。

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視涯科技的出貨量約占全市場的 35.2%，面臨索尼的競爭壓力

從最初的理論研究到如今眾多領域的廣泛應用，AI正在深刻改變我們的生活和工作方式。目前，AI產業處于高速建設階段，核心產業規模呈現爆發式增長。

AI產業鏈，來源：招股書

生成式AI的出現能夠顯著提升內容生產的效率、降低內容創作門檻及成本，促進了內容生態快速繁榮。

在未來，不僅僅要讓AI“看見”世界，還要讓AI理解三維空間并與之互動，從而實現從視覺識別到真正理解現實世界的跨越。

XR設備將成為生成式AI相關內容消費的最佳載體，以及實現Physical AI的關鍵端側設備。

XR設備形態主要包括AR眼鏡、VR頭顯，貼近人類最重要的感官器官：嘴（聲音的輸出端）、耳（聲音的接收端）和眼（圖像的接收端），使得XR設備能夠以一種直接且自然的方式，實現聲音和圖像等信息的交互及采集，與生成式AI大模型所強調的多模態信息處理及生成高度契合。

以2025年的CES展會上的“百鏡大戰”為代表，Meta、百度、Rokid與雷鳥等廠商紛紛發布自身“AI+AR”眼鏡產品，三星、OPPO、vivo、華為、騰訊、字節跳動等科技巨頭也在積極布局XR產品。

人類超七成的信息是通過人眼感知獲取，顯示屏一直以來都是人機交互的最核心界面。

總體而言，顯示技術經歷了三個顯著的階段：

在PC計算時代，由CRT技術主導并逐步發展到PDP；

在移動計算時代，由LCD與OLED技術主導；

在AI時代，XR設備是公認的多模態AI大模型最佳載體。而由于XR設備對于顯示屏的體積、功耗、顯示效果要求極高，以硅基OLED為代表的微顯示屏成為下一代智能終端的核心交互入口。

硅基OLED具有諸多優點，如高像素密度、輕薄、小體積、低功耗、自發光和高發光效率等，因此被視為最契合AI時代的新型顯示技術。

根據弗若斯特沙利文報告，全球硅基OLED顯示屏銷售額由2020年的3.9億元增長至2024年的12.7億元，年均復合增長率達34.3%，預計將以94.11%的年復合增長率在2030年達到679.3億元。

全球硅基OLED顯示屏市場規模，來源：招股書

微顯示產業鏈的上游包括設備、原材料及零部件與晶圓背板等供應商；

產業鏈中游主要包括微顯示屏設計與制造、光機設計與制造和XR整體解決方案設計與制造等企業；

下游主要為面向不同應用領域的終端系統廠商。視涯科技處于產業鏈中上游。

具體產業鏈情況，來源：招股書

目前，硅基OLED微顯示屏長期被境外廠商壟斷。2024 年，行業內已實現百萬級出貨的廠商僅索尼與視涯科技，2024 年索尼在全球 XR 設備硅基 OLED 產品出貨量排名全球第一，約占全市場出貨量的 50.8%；視涯科技的出貨量排名全球第二、境內第一，約占全市場出貨量的 35.2%。

此外，傳統領域的行業廠商還包京東方、eMagin（已被三星收購）等。

總體而言，視涯科技所處的硅基OLED微顯示屏領域具有較大的發展前景，但是目前公司還面臨索尼等海外巨頭的競爭壓力，2023年產品價格出現下滑，公司收入規模較小，尚未實現盈利；未來，公司能否進入更多優質客戶的供應鏈，提高運營效率，實現扭虧，格隆匯將保持關注。

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