曾覬覦A股主板IPO多時，志達(dá)精密欲“屈尊”北交所上市遭拒！

導(dǎo)讀：無論志達(dá)精密在短期內(nèi)是否還會重啟北交所上市申報，但可以確定的是，這一“撤”將大幅拖延志達(dá)精密的上市進(jìn)展。就在志達(dá)精密此前上市申請久而未果之際，北交所就已經(jīng)受理了近百家企業(yè)的上市申請，按照上市審核推進(jìn)的順序，就算志達(dá)精密能夠在此次上市輔導(dǎo)驗(yàn)收完成函有效期內(nèi)再度順利完成上市申報，但要最終實(shí)現(xiàn)北交所上市，恐怕也還需要一段頗為漫長的等待。

本文由叩叩財經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：趙 擎@北京

編輯：翟 睿@北京

兩個月前，隨著A股首發(fā)上市申報環(huán)節(jié)在趨嚴(yán)監(jiān)管近兩年之后再度“開閘”，北交所也迎來了一大批躍躍欲試的闖關(guān)者。

僅2025年6月，就有近百家企業(yè)的上市申請獲得了北交所的受理，創(chuàng)下了北交所近年來單月上市受理數(shù)量的峰值。

幾人歡喜，幾人憂。

雖然北交所上市受理的數(shù)量已創(chuàng)下新紀(jì)錄，但仍有失意者被拒之在申報的大門外。在這批成功進(jìn)入上市審核流程的“幸運(yùn)兒”們開始逐次接受北交所問詢之際，于少有人關(guān)注的角落里，數(shù)家在上市申報環(huán)節(jié)就已“掉隊”的企業(yè)，還在等待著“奇跡”的發(fā)生。

十余天前的2025年8月13日，廣東天波信息技術(shù)股份有限公司（下稱“天波信息”）不得不宣布撤回北交所上市申請，在此之前，其已向北交所遞交上市材料兩月有余，但卻遲遲未能獲得受理（詳見叩叩財經(jīng)相關(guān)報道《十年前IPO上會前夜遭商標(biāo)訴訟精準(zhǔn)狙擊，天波信息重啟A股闖關(guān)路卻遭北交所拒之門外：上市申請申報兩月未果無奈撤回！》）。

天波信息是在2025年6月3日向北交所遞交上市申請的，彼時的它，也是在當(dāng)天剛剛才收到廣東證監(jiān)局對其下發(fā)的北交所上市輔導(dǎo)工作的驗(yàn)收完成函，便緊鑼密鼓地以無縫連接之勢迅速向北交所吹響了進(jìn)軍的號角。

但天不憐見，天波信息暫時還是未能用“時間”換來上市的“空間”，這也使得其成為了發(fā)端于2025年6月的這批北交所上市申報潮中首家確認(rèn)放棄資本化推進(jìn)的企業(yè)。

僅僅過了不到十天，日前，又一家在前述北交所上市申報大潮中“掉隊”的企業(yè)也無奈接受了失敗的命運(yùn)。

2025年8月22日，廣東志達(dá)精密管業(yè)制造股份有限公司（下稱“志達(dá)精密”）發(fā)布公告稱，在此前一天公司已召開相關(guān)董事會和監(jiān)事會會議，審議通過了《關(guān)于撤回向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市申請材料的議案》。

志達(dá)精密向北交所遞交上市申請的時間較天波信息更晚一些。

2025年6月25日，志達(dá)精密才收到廣東證監(jiān)局對其出具的上市輔導(dǎo)驗(yàn)收工作完成函，和天波信息一樣，在完成上市輔導(dǎo)工作的當(dāng)天，志達(dá)精密也生怕“夜長夢多”似的，立即向北交所遞交了上市申報材料。

畢竟，對于此次上市，志達(dá)精密足足用了近三年時間才完成其前期的上市輔導(dǎo)。

在2025年6月25日后至今，北交所共受理了多達(dá)66家企業(yè)的上市申請，但志達(dá)精密的名字卻始終未能出現(xiàn)在北交所上市受理的名單中。

同樣經(jīng)過近兩個的等待無果，志達(dá)精密蹈入了天波信息的“覆撤”，成為了2025年下半年以來第二家在上市申報環(huán)節(jié)就被北交所“拒之門外”的企業(yè)。

公開信息顯示，志達(dá)精密為一家專注于中小口徑精密焊管研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，根據(jù)生產(chǎn)工藝不同，志達(dá)精密產(chǎn)品可分為焊接精密鋼管和汽車管型零部件。焊接精密鋼管主要應(yīng)用于汽車制造領(lǐng)域，同時，也應(yīng)用于家居辦公、健身器材、醫(yī)療器械制造等領(lǐng)域；汽車管型零部件則是對焊接精密鋼管進(jìn)一步機(jī)加工制成的汽車專用管件。

據(jù)志達(dá)精密在2024年6月申報新三板掛牌而公布的相關(guān)材料稱，其是國內(nèi)少數(shù)具備鋼材卷板加工、精密制管、熱處理、機(jī)加工等全流程生產(chǎn)能力的汽車中小口徑精密焊管生產(chǎn)企業(yè)，也是國內(nèi)少有的產(chǎn)品幾乎全覆蓋汽車所有金屬管件的領(lǐng)先企業(yè)。

在經(jīng)營規(guī)模和研發(fā)投入上，志達(dá)精密對上市門檻較低的北交所而言，可謂“屈尊”。

在過去的2024年中，志達(dá)精密的營業(yè)收入已順利突破10億大關(guān)，對應(yīng)的扣非凈利潤也達(dá)到了7629.3萬，這也使得其當(dāng)年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率保持在了15%以上。

對照起大多數(shù)企業(yè)所選擇的北交所上市規(guī)則中要求的上市標(biāo)準(zhǔn)——“預(yù)計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于 1500 萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近 一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 8%”，志達(dá)精密輕而易舉就已滿足。

在對企業(yè)創(chuàng)新性評價最重要的研發(fā)投入指標(biāo)上，志達(dá)精密也同樣不遑多讓。

雖然在2022年至2024年這“近三年來”，志達(dá)精密的研發(fā)投入占營收比重皆在2%左右，但平均研發(fā)費(fèi)用金額也達(dá)到了2000萬，這也遠(yuǎn)超過了北交所對擬上市企業(yè)創(chuàng)新性量化指標(biāo)中所規(guī)定的“研發(fā)投入金額較大，最近三年平均研發(fā)投入金額在 1000 萬元以上”的要求。

誠然，從基本面上看，志達(dá)精密申報北交所上市應(yīng)是相當(dāng)有把握的。

但最終卻“翻船在了陰溝”里，連北交所的“門”都未能踏進(jìn)。

志達(dá)精密在上述撤回上市申請的公告中并未透露具體原因，僅表示“本次撤回上市申請不會對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響，不存在損害公司及全體股東，特別是中小股東利益的情形”，此后，其還補(bǔ)充稱“公司將根據(jù)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)展情況嚴(yán)格按照法律法規(guī)的規(guī)定和要求，及時履行信息披露義務(wù)”。

“從志達(dá)精密的相關(guān)表態(tài)以及結(jié)合其經(jīng)營狀況來看，其應(yīng)不會就此輕易放棄上市計劃的，籌謀多年的它，應(yīng)該還會擇機(jī)再次啟動相關(guān)資本化的部署的。”有曾與志達(dá)精密有過接觸的中介機(jī)構(gòu)人士向叩叩財經(jīng)透露。

事實(shí)上，即使目前志達(dá)精密已宣布撤回了北交所上市申請，但這并不意味著其此次北交所上市計劃的完全告敗。

按照證監(jiān)會最新修訂并實(shí)施的《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》（下稱《上市輔導(dǎo)規(guī)定》）相關(guān)規(guī)定，上市輔導(dǎo)的驗(yàn)收工作完成函有效期為十二個月，“輔導(dǎo)對象未在驗(yàn)收工作完成函有效期內(nèi)提交首次公開發(fā)行股票并上市申請的，需要重新履行輔導(dǎo)及輔導(dǎo)驗(yàn)收程序。”

志達(dá)精密此次上市輔導(dǎo)驗(yàn)收完成函的下發(fā)日為2025年6月25日，也即是說，在2026年6月24日之前，志達(dá)精密仍有機(jī)會繼續(xù)向北交所遞交上市申請而無需重新履行上市輔導(dǎo)等有關(guān)程序。

“北交所對企業(yè)的上市申請不予受理，主要源于三大類問題，如申報資料不齊備且未按要求補(bǔ)正；發(fā)行人及有關(guān)人員或相關(guān)中介機(jī)構(gòu)不具備或受限有關(guān)資質(zhì)；存在尚未實(shí)施完畢的股票發(fā)行、收購、股票回購等等情形。”上述中介機(jī)構(gòu)人士告訴叩叩財經(jīng)，而志達(dá)精密則很可能是因發(fā)行上市文件中需要補(bǔ)充相關(guān)材料，一時間又難以在規(guī)定時間里完成，遂不得不撤回相關(guān)申請，以觀后效。

無論志達(dá)精密在短期內(nèi)是否還會重啟北交所上市申報，但可以確定的是，這一“撤”將大幅拖延志達(dá)精密的上市進(jìn)展。

正如上述所言，就在志達(dá)精密此前上市申請久而未果之際，北交所就已經(jīng)受理了近百家企業(yè)的上市申請，按照上市審核推進(jìn)的順序，就算志達(dá)精密能剛在此次上市輔導(dǎo)驗(yàn)收完成函有效期內(nèi)再度順利完成上市申報，但要最終實(shí)現(xiàn)北交所上市，恐怕也還需要一段頗為漫長的等待。

1）曾覬覦A股主板IPO多時的志達(dá)精密

或許連志達(dá)精密自己也不曾想到，當(dāng)年自己“瞧不上”的北交所，如今卻成為了自己高攀不了的存在。

志達(dá)精密啟動此次上市計劃可追溯至三年前的2022年8月9日，當(dāng)日志達(dá)精密與東莞證券簽訂了《廣東志達(dá)精密管業(yè)制造股份有限公司與東莞證券股份有限公司之輔導(dǎo)協(xié)議》。

2022 年 08 月 12 日，廣東證監(jiān)局對志達(dá)精密報送的上市輔導(dǎo)備案材料予以受理，志達(dá)精密由此正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，拉開了其向A股沖刺的序幕。

當(dāng)年的志達(dá)精密所確定的上市目的地，也并非如今的北交所，而是直指A股上市門檻最高的深交所主板。

按照志達(dá)精密的經(jīng)營狀況，彼時的它也的確有向主板IPO一試的機(jī)會。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年中，志達(dá)精密的營業(yè)收入就已經(jīng)達(dá)到9.1億，對應(yīng)的扣非凈利潤也超過了6700萬。而在接下來的2023年中，雖然志達(dá)精密的營業(yè)收入僅小幅增長至9.45億，但對應(yīng)的扣非凈利潤卻大漲至9072.23萬元。

2023年初，隨著注冊制在主板的全面落地和實(shí)施，深交所對主板IPO企業(yè)給出的市值和財務(wù)指標(biāo)之一為“最近三年凈利潤均為正，且最近三年凈利潤累計不低于1.5億元，最近一年凈利潤不低于6000萬元，最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1億元或者營業(yè)收入累計不低于10億元”。

但志達(dá)精密卻因上市輔導(dǎo)久未完成驗(yàn)收，終究并未抓住主板注冊制改革的“紅利期”。

2024年5月，為深入貫徹落實(shí)中央金融工作會議精神和《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，在中國證監(jiān)會的指導(dǎo)下，深交所制定修訂了相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則，其中就包括了《股票上市規(guī)則》。

在深交所新修訂的上市規(guī)則中，主板IPO的第一套上市標(biāo)準(zhǔn)則將最近三年累計凈利潤指標(biāo)由1.5億元提高至2億元，最近一年凈利潤指標(biāo)由6000萬元提高至1億元。

此時，仍處于上市輔導(dǎo)期的志達(dá)精密就眼見自己已難以滿足此前制定的主板IPO上市要求了。

于是乎，在2024年7月，志達(dá)精密趕緊向廣東證監(jiān)局申請將上市輔導(dǎo)備案申報板塊由深圳證券交易所主板變更為北交所。

2024 年 12 月 16 日，廣東證監(jiān)局才正式核準(zhǔn)了志達(dá)精密上市板塊變更的申請。

在此期間，志達(dá)精密也才迅速調(diào)轉(zhuǎn)“船頭”，向北交所駛來——2024年6月25日，向新三板遞交了掛牌申請，并在同年8月底即順利登陸新三板，2025年4月14日，志達(dá)精密成功調(diào)入新三板創(chuàng)新層，到此，只待時機(jī)成熟，志達(dá)精密便已做好了申報北交所上市的所需準(zhǔn)備。

2025年4月，在經(jīng)過了多達(dá)11期的上市輔導(dǎo)工作開展后，志達(dá)精密才總算進(jìn)入了上市輔導(dǎo)的驗(yàn)收環(huán)節(jié)。

兩個月后，也正是在一年前其申報新三板掛牌的同一天，志達(dá)精密的北交所上市輔導(dǎo)終于獲得驗(yàn)收完成函。

正當(dāng)志達(dá)精密躊躇滿志的上市計劃即將展開時，還是被當(dāng)頭棒喝了。

2）業(yè)績風(fēng)險漸釋，研發(fā)人員大批裁撤

“志達(dá)精密如果還要繼續(xù)啟動上市計劃的話，如何避免業(yè)績波動帶來的影響是其需要持續(xù)面對的風(fēng)險。”一位來自于以北交所業(yè)務(wù)著稱的某中型券商資深保薦代表人向叩叩財經(jīng)表示。

在過往的多起案例中，業(yè)績的波動往往成為了壓倒擬上市企業(yè)資本之旅的最后一根稻草。

的確，在2023年扣非凈利潤一度超過9000萬后，止步于此的利潤規(guī)模，不僅斷送了志達(dá)精密深交所主板上市的夢想，也甚至可能連北交所上市都或存不確定性。

在剛剛過去的2024年，志達(dá)精密的經(jīng)營態(tài)勢出現(xiàn)了“詭異”的一幕。

2024年中，志達(dá)精密的營收突破10億規(guī)模，同比增長10.93%，但扣非凈利潤卻不增反而出現(xiàn)了較大幅度的下滑，僅錄得7629.3萬元，同比下滑近16%。

之所以出現(xiàn)增收不增利的情形，則是源于在2024年中，志達(dá)精密的營業(yè)成本增幅超過了其營收增幅所致。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，志達(dá)精密的營業(yè)成本則高達(dá)8.86億，同比增長15.11%。

對此，志達(dá)精密給出的解釋是“隨著公司收入規(guī)模擴(kuò)大成本相應(yīng)增加及人員增加帶動職工薪酬增加等所致”。

志達(dá)精密沒有說謊，在2024年中，其員工數(shù)量出現(xiàn)了較大幅度的增長。

數(shù)據(jù)顯示，在2024年初，志達(dá)精密員工總數(shù)為720人，但到了2024年底，其在職員工數(shù)量則已高達(dá)889人，其中新增員工303人，離職員工數(shù)為134人。

在總員工規(guī)模急速膨脹的同時，志達(dá)精密另一指標(biāo)的變動卻讓人不得不警惕——其研發(fā)人員數(shù)量不但未增反而在大幅裁減。

據(jù)叩叩財經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，在2024年初時，志達(dá)精密研發(fā)人員數(shù)量還曾達(dá)到55人，占其同期員工總數(shù)的7.6%。但到了2024年底，其研發(fā)人員的數(shù)量已減少至39人，其中新增入職僅5人，但被裁減的人數(shù)多達(dá)21人，這也使得其研發(fā)人員的占比跌至4.3%。

2025年上半年，志達(dá)精密研發(fā)人員的數(shù)量還在減少，又有兩名研發(fā)人員在此期間“離職”，讓其研發(fā)人員的數(shù)量進(jìn)一步跌至37人，與2024年初相比，研發(fā)人員數(shù)量消減超過三成。

“研發(fā)人員的數(shù)量在一定程度上能直觀反映出企業(yè)的創(chuàng)新能力和技術(shù)的先進(jìn)性，雖然北交所在此項(xiàng)上的要求不如創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，但仍強(qiáng)調(diào)擬上市企業(yè)需要通過持續(xù)開展研發(fā)投入，維持創(chuàng)新能力和競爭優(yōu)勢。”上述資深保薦代表人認(rèn)為，志達(dá)精密在申報上市的關(guān)鍵報告期內(nèi)，大幅裁減研發(fā)人員，其合理性和必要性都可能遭到監(jiān)管層的質(zhì)疑。

在天波信息和志達(dá)精密相繼確認(rèn)撤回北交所上市申請后，目前，同樣在2025年6月中同批次向北交所上市遞交申請且未獲受理結(jié)果的“難兄難弟”僅剩下了北京普祺醫(yī)藥科技股份有限公司（下稱“普祺醫(yī)藥”）和北京翰林航宇科技發(fā)展股份有限公司（下稱“翰林航宇”）仍在等待著“奇跡”的出現(xiàn)，能讓其上市申請至少成功獲得受理。

如尚未實(shí)現(xiàn)盈利的普祺醫(yī)藥，其是2025年6月25日獲得北京證監(jiān)局下發(fā)的上市輔導(dǎo)工作驗(yàn)收完成函后，當(dāng)日，與志達(dá)精密同一天向北交所遞交了上市申請（詳見叩叩財經(jīng)相關(guān)報道《三年虧損近4.5億，又一家未盈利企業(yè)申報北交所上市月余卻仍待受理，普祺醫(yī)藥能否圓金融生的醫(yī)學(xué)資本夢？》）。

翰林航宇則是在2025 年6月30日向北交所遞交了上市申報材料（詳見叩叩財經(jīng)相關(guān)報道《曾因IPO涉嫌違法違規(guī)被證監(jiān)會移送稽查部門，翰林航宇蟄伏八年再闖上市關(guān)開局不順：遞交申請近兩月仍未獲受理，唯一國資股東已用腳投票》）。

相較于志達(dá)精密的業(yè)績，普祺醫(yī)藥和翰林航宇都差之甚遠(yuǎn)。

2025年8月25日，普祺醫(yī)藥2025年中報出爐，雖然虧損額度較去年同期有所減少，但依然高達(dá)近8000萬。與此同時，普祺醫(yī)藥也公告稱，截至2025年6月30日，公司未分配利潤累計金額-5.03億元，公司未彌補(bǔ)虧損已超過實(shí)收股本總額的三分之一。

而尚未披露2025年中報的翰林航宇，在2025年1-3月，其營收約為7918.8萬，但對應(yīng)的凈利潤則約虧損114.6萬。

“普祺醫(yī)藥和翰林航宇的上市申請究竟能否獲得北交所的受理，可能很快就會有答案。”上述資深保薦代表人認(rèn)為，隨著2025年中報逐漸披露，這或會成為北交所受理其上市申請的契機(jī)，“如果經(jīng)營情況良好，則還存有希望，反之，就可能將是下一個志達(dá)精密。”

（完）