這銀行貸款！是真放不出去

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7月是傳統信貸投放淡季，疊加經濟復蘇動能偏弱，企業中長期投資意愿不足。當一般性貸款投放持續低迷，銀行也不敢真的下沉風險區放貸。就被迫轉向票據資產填補額度，導致票據遭“搶購”，價格被推高、利率被壓低。

2025年7月28日，票據市場發生戲劇性一幕，一個月期的銀行承兌匯票轉貼現利率單日暴跌52個基點，從前一日的1.02%直接砸到0.50%。兩天后，更短期的8月、9月到期票據利率直接跌穿地板，觸及0.01%，幾乎歸零。有個國有大行營業部朋友說到7月末最后三天，各行都在拼命找票，利率多低都得收，都殺紅眼了。

票據利率逼近零，代表這銀行貸款是真放不出去了。

因為大家并不都是專業人員，所以先要解釋下銀行為何要搶票據？核心是銀行每年有貸款投放額度考核（類似“必須放貸XX億”的KPI），甚至監管也有一定要求，而7月底恰逢“交作業”節點，但發現優質企業不貸款，老板們怕虧錢，不擴產不借錢。而且居民也不貸款，老百姓提前還房貸，消費貸推不動。銀行眼看任務完不成，票據成了救命稻草，因為買入票據會計上算“貸款投放”，這是算指標的，是能瞬間把成績單填滿的捷徑。

但這真不是貸款，僅僅是技術性操作而已，假的真不了。

7月票據利率為何創新低

道理很簡單，因為信貸疲軟遇上資金寬松，票據市場成為壓力的集中釋放口，這個數據做起來最方便。

7月是傳統信貸投放淡季，企業貸款需求塌陷了，疊加經濟復蘇動能偏弱，企業中長期投資意愿不足。當一般性貸款投放持續低迷，銀行被迫轉向票據資產填補額度，導致票據遭“搶購”，價格被推高、利率被壓低。而且資金面也在持續“澆水”，央行在7月下旬加大逆回購投放，單周凈投放超萬億元，銀行間流動性高度充裕。DR001（隔夜資金利率）一度降至1.3%以下，低成本資金促使銀行配置票據資產，進一步助推利率下行。

比起價格新低，期限倒掛更顯悲觀預期。

一個異常信號更值得警惕，6個月票據利率竟比3個月品種更低，形成明顯“倒掛”。這反映幾乎所有銀行都預期2025年內信貸需求難有起色，與其后續更被動不如先下手為強。于是搶購半年期票據，既解決當下規模壓力，到期后又恰好為2026年“開門紅”騰挪額度。直接一把能躺平到明年了，等待開門紅的信貸需求復蘇解決后續問題。至于明年行不行，那就是明年的事兒了。

異動背后是真實信貸需求熄火

票據利率的崩塌只是表象，深層癥結在于企業與居民兩大借款主體需求同步走弱。

企業端看似上半年短期貸款增加，但實際上只是票據被短貸替代，但融資擴張意愿不足，真的到了考核時點還是用票據來沖虛數。例如2025年上半年企業短期貸款取代票據成為銀行沖量工具。3月、6月新增企業短貸分別高達1.44萬億和1.16萬億，同比多增約4600-4800億元，但同期票據融資卻縮量4109億元，其實就是換了換而已。說穿了就是3月《保障中小企業款項支付條例》要求大企業60天內付款，迫使企業減少票據結算、轉向短期貸款。但企業貸款“量增質不高”，表面數據繁榮下，實際資本開支需求并未同步升溫。制造業PMI回升卻伴隨開票量下降，印證企業擴張動力依然偏弱。

居民端更是消費疲軟到衰竭。居民加杠桿意愿持續低迷，住戶貸款增量中近80%來自經營性貸款（主要為個體商戶周轉金，就是以貸轉貸），真實新增占比非常有限。而消費貸更是增長乏力，3月底監管叫停“3%以下利率戰”后，客戶申請量明顯萎縮。大行利用資金價格掠奪客戶，無論是車貸的高息高返還是消費貸的低利率，本質上就是大行也沒有新增了，所以從中小銀行碗里搶飯吃的行為。這里倒是做個調研，除了國有大行，中小行還有哪個是真的在上半年能完成個貸既定經營指標的？如果不算助貸，我估計是一個沒有。。。

面對需求不足，國務院在7月31日火速部署兩項貸款貼息政策，個人消費貸款貼息，降低居民信貸成本，刺激耐用品消費。服務業經營主體貸款貼息，定向支持餐飲、養老、旅游等民生行業。政策邏輯的本意是財政金融“雙輪驅動”，財政貼息降低實際利率傳導到提升居民消費意愿再帶動企業銷售回暖最終增強信貸需求。但目前應該說還有不少中小銀行尚未完成從房地產粗放經營到產業金融或者零售金融發展，這時候又提出更高的要求，銀行是不是真的具備落地能力還是有待驗證的，而且廣義的消費貸（不僅是公職人員消費貸）風險權重較高，銀行在盈利壓力下可能傾向保守，感覺除非明確貼息標準和風險分擔機制，否則銀行放貸動力未必充足。

反而是大行具備了軟硬件的實施能力，這輪貼息預計又是大行受益，中小行又麻煩了。這也是我最近提倡中小行還是要堅持數字化轉型，并不是說數字化是萬能的，而是通過數字化能一定程度統一思想和解決一些局部問題，然后可能再帶動全局變化，這也是科技+業務轉型雙輪驅動。

最后想說信貸疲軟進入深水區，后續還會是政策與市場的拉鋸戰持續，7月末的票據利率逼近零，是銀行在信貸指標壓力與資產荒夾縫中的無奈選擇，銀行真的到了不得不變的時候了。（本來轉載自：數說的述說）

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