5500億國產AI芯片帝國崛起，江西兄弟改寫“科創板虧損王”命運

8月26日晚間，中科寒武紀科技股份有限公司（688256.SH，簡稱 “寒武紀”）披露的2025年半年度報告，再次將這家企業推至聚光燈下。

從曾經頭頂“科創板虧損王”帽子到如今市值突破5500億，寒武紀的蛻變離不開兩位關鍵人物 —— 來自江西的陳云霽和陳天石兄弟。

半年報透視：業績拐點下的財務真相

寒武紀2025年上半年的財務數據，呈現出量級突破和質量改善的雙重特征。

首先來看營收端，公司實現營業收入28.81億元，較上年同期的6476.53萬元增長4347.82%，這一增幅不僅遠超行業平均水平，更意味著其單季度營收已從2024年Q1的2577萬元，躍升至2025年Q1的11.11億元、Q2的17.69億元，季度環比增速達59.19%。

從收入結構看，增長主要來自云端AI芯片及配套軟件的銷售，據公司公告披露，產品已在運營商、金融、互聯網等行業實現規?；渴穑渲心愁^部互聯網企業的大模型訓練集群訂單貢獻了近30%的營收。

盈利層面，公司上半年歸母凈利潤10.38億元，扣非凈利潤9.13億元，較上年同期的-5.3億元、-6.09億元成功實現扭虧。

細分到季度，Q2歸母凈利潤6.83億元，環比增長92.03%，盈利增速快于營收增速，反映出產品毛利率的提升。據測算，上半年綜合毛利率約為62%，較2024年全年的48%提升14個百分點，這與高毛利的云端芯片出貨占比提升直接相關。

值得注意的是，截至2025年6月末，其經營活動產生的現金流量凈額達到9.11億元，較上年同期的-6.31億元由負轉正，銷售商品收到的現金達26.9億元，回款率超93%，客戶付款意愿的提升印證了產品商業化落地的有效性。

研發投入的量穩質升同樣值得關注。上半年公司研發投入4.56億元，同比增長2.01%，盡管研發投入占營收比例從2024年的103.4%降至15.85%，但投入絕對值仍保持增長。

從研發方向看，硬件端聚焦新一代智能處理器微架構與7nm + 制程芯片研發，軟件端推進訓練平臺對大模型預訓練、強化學習的支持優化。截至6月末，公司累計申請專利2774項，其中1526項為發明專利，技術儲備為后續產品迭代奠定基礎。

兄弟創業者：財富與企業命運的共生

陳云霽與陳天石的創業軌跡，始終與寒武紀的發展節奏深度綁定。

兄弟二人出生于江西南昌的一戶普通家庭，父親是電力系統工程師，母親是中學教師，家庭環境培養了他們從小對技術的興趣。

陳云霽14歲考入中科大少年班，19歲進入中科院計算所參與“龍芯”項目，24歲就成為了當時國內最年輕的計算機體系結構研究員。

弟弟陳天石16歲也追隨哥哥的腳步考入了中科大少年班，博士階段主攻人工智能算法。2010年其與哥哥在計算所共同發起AI芯片研究項目，這成為了寒武紀的技術起點。

2016年寒武紀成立時，兄弟倆的財富故事才剛剛起步。初期依靠中科院計算所的技術轉化，公司獲得元禾原點、聯想創投等機構投資，估值從5億元逐步提升。

2017年因華為麒麟970搭載其1A處理器，公司的估值飆升至220億元，陳天石作為持股35%的創始人，賬面財富首次突破70億元。

但2019年華為自研AI模塊后，寒武紀失去了其核心客戶，2020-2023年累計虧損43.92億元，股價從2020年上市首日的297.77元/股跌至2022年4月的46.59元/股，跌幅達84.35%，陳天石的持股市值也從上市初期的350億元縮水至不足60億元。

就在市場質疑聲一片時，2024年公司迎來了財富轉折的關鍵節點。隨著國內AI算力需求爆發，寒武紀思元590芯片憑借支持國內主流大模型、性價比優于英偉達A100的優勢打開了市場，全年營收增長65.56%，虧損收窄至4.43億元。

2025年業績爆發直接推動股價上漲，截至8月26日收盤，寒武紀的股價1329元/股，總市值5560億元，陳天石持有28.63%股份，對應身家約1592億元。

而2024年10月《2024胡潤百富榜》中，其身家為320億元；在2025年3月《2025胡潤全球富豪榜》中則以870億元位列第195位。現在來看，其財富波動幅度遠超同期A股科技公司創始人平均水平。

賽道競爭激烈，2026年推出新一代芯片

寒武紀的逆襲，本質上是踩中了國內AI芯片國產化的行業風口，但賽道競爭的復雜性仍不容忽視。

從全球市場看，2024年全球AI芯片市場規模達570億美元，其中英偉達憑借CUDA生態占據了80%以上的份額，其H200芯片采用4nm制程，算力達8petaFLOPS，而寒武紀思元590采用7nm制程，算力約為H200的40%，在高端訓練場景仍存在差距。

目前，國內芯片市場呈現出政策驅動和需求爆發的特征。據IDC數據，2024年中國AI加速芯片出貨量270萬張，本土品牌占比30%，較2023年提升了15個百分點，其中寒武紀出貨量約12萬張，占本土品牌份額14.6%。

政策層面，“東數西算”工程不斷推動智算中心建設，2025年國內智算中心投資預計超3000億元，為國產芯片提供場景支撐。

但競爭也在加劇，華為昇騰910B、百度昆侖芯2代、摩爾線程MTT S40等產品均在爭奪市場，其中華為昇騰憑借鯤鵬 - 昇騰生態于2024年實現25萬張出貨量，領先寒武紀。

目前，市場分析認為，生態建設是寒武紀面臨的核心挑戰。英偉達CUDA平臺已積累超400萬開發者，而寒武紀Neuware平臺雖支持PyTorch、TensorFlow等主流框架，但在工具鏈完善度、第三方應用適配數量上仍有差距。

據某互聯網企業AI研發負責人透露，將現有模型從CUDA遷移至Neuware平臺的成本約為每模型200-300萬元，遷移周期需2-3個月，這成為了部分客戶猶豫的原因。

面對競爭，寒武紀正在通過定增加碼研發，2025年推進的39.85億元定增項目中，有29億元用于“面向大模型的芯片平臺”，16億元用于“軟件平臺”，并計劃在2026年推出支持FP8精度、采用5nm制程的新一代芯片，算力目標達到英偉達H200的70%。

從連續虧損到市值破5500億，寒武紀用五年時間完成了從科研成果轉化 到 商業化盈利的跨越。

對于陳云霽、陳天石兄弟而言，這場逆襲不僅是財富數字的增長，更是國產AI芯片企業在全球競爭中的一次突圍嘗試。但賽道的殘酷性在于，技術迭代速度與生態建設周期將持續考驗這家企業的長期生存能力。

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