港股最大車企IPO，奇瑞汽車87.7%負債率仍分紅40億

洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|宋微

港股將迎來近年最大規模的車企IPO。

在上市招股書失效一天后，8月29日，奇瑞汽車股份有限公司（簡稱“奇瑞汽車”）重新向港交所遞交上市招股書。

作為國內唯一沒有上市的大型車企，奇瑞汽車為成功上市已經努力20余年。在近年來亮麗業績支撐下，奇瑞汽車此時是沖擊IPO最好時機。

然而，沖刺港股的奇瑞汽車，近年多次召回有問題車輛，備受市場關注；另外，2025年第一季度，公司“頂”著高達87.7%的資產負債率，還大舉分紅了40億元，令人不解。

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沖刺IPO二十余載

回顧奇瑞汽車的上市之路，可謂一波三折。奇瑞汽車創立于1997年，自2004年首次提出IPO計劃以來，奇瑞汽車曾多次嘗試采用包括借殼重組等多種上市方式，但均因金融危機、財務問題、業績表現不佳等問題受阻。

2024年9月，奇瑞汽車董事長尹同躍曾公開表示，希望在2025年之前完成IPO計劃。2025年2月召開的干部大會上，尹同躍再次公開發聲稱，2025年奇瑞汽車要將企業高質量上市作為公司的首要任務，同時要達成年度經營目標、提升關鍵能力并突破重大關鍵技術。

2025年2月28日，奇瑞汽車遞表港交所，中金、華泰及廣發為聯席保薦人。6月12日，奇瑞汽車董事長尹同躍在香港車博會上表示，奇瑞希望將香港作為邁向國際資本市場的新起點，未來香港將成為奇瑞的全球金融中心、物流中心、資本與創新高地。

8月27日，奇瑞汽車港股IPO迎來重大進展。當日，中國證監會國際合作司發布關于奇瑞汽車股份有限公司境外發行上市及境內未上市股份“全流通”備案通知書，奇瑞汽車擬發行不超過6.99億股境外上市普通股并在香港聯合交易所上市；公司18名股東擬將所持合計20.16億股境內未上市股份轉為境外上市股份，并在香港聯合交易所上市流通。

根據“全流通”股東名單，本次申請全流通股數排名前五的股東分別為安徽省信用融資擔保集團有限公司、蕪湖市投資控股集團有限公司、蕪湖瑞創投資股份有限公司、寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司、青島鑫誠海順新能源汽車合伙企業（有限合伙），申請股數分別為2.73億股、2.19億股、2.1億股、1.72億股和1.55億股。

隨后，8月29日，奇瑞汽車更新港交所招股書。據了解，奇瑞汽車本次港股發行募集資金將重點投向擴展乘用車產品序列、下一代汽車及先進技術研發、全球化戰略落地、升級蕪湖生產基地及補充營運資金等。

截至目前，奇瑞汽車前三大股東分別為蕪湖投資控股、管理層及員工持股平臺之一的瑞創，以及立訊，持股比例分別為21.17%、18.25%、16.83%。根據股權穿透，作為奇瑞汽車單一最大股東，蕪湖投資控股由蕪湖市國資委持股95.59%及安徽省財政廳持股4.41%，背景雄厚。

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仍依賴燃油車

據了解，奇瑞汽車從汽車制造業起家，至今業務遍布汽車、智能化和零配件等多個板塊，全球累計新車銷量已突破1300萬輛，銷售網絡覆蓋100余個國家和地區。

隨著中國自主品牌的強勢崛起，奇瑞汽車嶄露頭角，產品也從主打性價比的中低檔燃油車逐漸拓展，旗下奇瑞、捷途、星途、ICAR、智界五大品牌覆蓋了不同動力類型的細分賽道。

2024年，奇瑞汽車全年銷量達260.39萬輛，同比增長38.4%，創造了年銷量的歷史新高。其中，出口量超114萬輛，同比增長21.4%，占中國車企出口總量的近半壁江山。

另據弗若斯特沙利文的資料，以2024年的全球乘用車銷量計算，奇瑞汽車是中國第二大自主品牌乘用車公司和全球第十一大乘用車公司。

近年來，奇瑞汽車營收和凈利潤持續增長。2022年至2025年一季度，實現營收分別為926.18億元、1632.05億元、2698.97億元、682.23億元；實現凈利潤分別為58.06億元、104.44億元、143.34億元、47.26億元。同期，實現凈利潤率分別為6.3%、6.4%、5.3%、6.9%。

有分析人士認為，奇瑞汽車取得了如此亮麗業績，沖擊IPO是最好時機。市場預測，奇瑞汽車估值可能超過140億美元，約合人民幣1000億元。據此估算，奇瑞汽車將是港股市場近年來最大的車企IPO。

招股書顯示，奇瑞汽車歷年收入中有很大一部分來自海外收入，2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三個月，公司的海外市場收入分別為303.87億元、770.6億元、1008.97億元及262.89億元，分別占同期總收入的32.8%、47.2%、37.4%、38.5%。

目前，奇瑞汽車的大部分收入仍然來自燃油車的銷售。2022年、2023年及2024年及截至2025年3月31日止三個月，公司銷售燃油車所得收入分別占總收入的75.9%、87.8%、69.6%及63.0%，而銷售新能源汽車所得收入分別占總收入的13.2%、4.9%、21.9%及27.3%。

在轉型發展過程中，奇瑞汽車因質量問題接連發生召回事件，備受市場關注，有網友還發出調侃：“奇瑞奇瑞修車排隊”。招股書顯示，2022年至2025年3月31日止三個月，奇瑞汽車承擔了5次召回的責任，向用戶和經銷商支付的產品召回費用共計23.3百萬元。

一直以來，奇瑞汽車有“技術理工男”之稱，但招股書顯示，2022年至2025年前三個月，奇瑞汽車研發費用率僅為3.9%、4.1%、3.4%、3.3%，研發投入明顯低于主流競爭對手。

另外，奇瑞汽車資產負債率高也受到廣泛關注。2022年至2025年前三個月，奇瑞汽車資產負債率分別為93.1%、91.9%、87.9%、87.7%。

高負債率壓頂下，奇瑞汽車上市前仍突擊大額分紅。2025年第一季度，奇瑞汽車宣派及派付的股息39.93億元。此前，奇瑞汽車僅在2023年進行過一次價值10.94億元的派付股息，其他時候并未進行過現金分紅。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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