許家印亮出最后一張“底牌”？

恒大物業51%股份的出售已進入倒計時，這家曾經市值千億的物業巨頭能否成為許家印的最后一張“底牌”？9月12日上午九點，香港交易所一聲鐘響，停牌一天的恒大物業恢復交易。

復牌當日，恒大物業股價盤中最高漲幅達38.04%，最終收漲20.65%，總市值約120億港元 。盡管中國恒大集團已于上月被強制退市，但其創始人許家印仍然通過中國恒大及CEG Holdings持有恒大物業51.016%的股份。在“恒大系”危機下，這個曾經市值超過1500億港元的物業巨頭，正試圖在母公司崩盤的陰影下走出一條獨立生存之路。

亮出最后一張“底牌”

恒大物業復牌大漲背后，是一場精心安排的資產出售大戲。

9月12日上午9點，恒大物業正式復牌。在前一天，該公司因“待發布內幕消息”而短暫停牌。

復牌公告揭示了停牌原因：中國恒大集團及CEG Holdings的共同及個別清盤人已開始接洽潛在買家，尋求出售他們持有的恒大物業股份。

2025年1月，CEG Holdings被香港法院清盤后，其持有的49.79%股權由清盤人接管，許家印通過中國恒大及CEG Holdings持有的51.016%股權處置權完全由清盤人主導。

9月10日，恒大物業收到中國恒大集團及CEG Holdings共同及個別清盤人發出的接洽函。

清盤人一直在尋找機會出售中國恒大及CEG Holdings所持有的恒大物業股份。他們已與相關有意向的買家訂立保密協議，并在9月9日收到了部分意向方發出的不具約束力的指示性要約。

清盤人計劃在2025年11月前后邀請經過挑選的意向方就潛在交易提交最終建議書，并與他們磋商最終交易文件的條款，以期達成具有約束力的交易文件。

這不是恒大物業第一次面臨出售命運。2021年10月，中國恒大曾與合生創展達成協議，擬以200.4億港元出售恒大物業50.1%股權，但因關鍵條款分歧交易最終告吹。

恒大物業的“逆襲”

盡管恒大系土崩瓦解，恒大物業本身仍然保持盈利狀態。2025年上半年業績顯示，公司營業收入66.47億元，同比增長約6.9%。

上半年，恒大物業凈利潤達到4.91億元，公司擁有人應占利潤約4.72億元，每股基本盈利約0.04元。截至6月30日，公司現金及現金等價物約27.78億元。

在管面積方面，恒大物業總在管面積約5.96億平方米，較2024年同期增加約4100萬平方米。這一規模在中國物管行業中排名第三，僅次于碧桂園服務和保利物業。

然而，光鮮的營收增長背后，是毛利率與凈利率的雙雙下滑。上半年，其毛利率約18%，同比下降約2.2個百分點；凈利率約7.4%，同比下降約0.6個百分點。

除此之外，真正令市場擔憂的是恒大物業居高不下的應收賬款。

截至6月30日，恒大物業貿易應收賬款原值高達58.83億元，但累計計提的壞賬準備竟達30.41億元，減值率高達51.7%。

這意味著公司賬面上超過一半的應收賬款可能永遠無法收回。其中，賬齡超過三年的第三方應收賬款仍在惡化，凈值同比增長23.4%。

將不再姓許？

恒大物業也面臨著諸多挑戰。目前，恒大物業面對高額應收賬款與凈流動負債狀態，現金流安全仍岌岌可危。

恒大物業品牌信任危機也嚴重影響其業務拓展能力。目前，來自關聯方約1.5億平方米已簽約的合約項目轉化進程陷入停滯，未來能否有效轉化存在重大不確定性。

恒大物業董事長段勝利在財報中表示，在行業宏觀調控、增速放緩及市場競爭加劇的大環境下，公司還經受著流動性緊張及關聯方影響等多重壓力。

恒大物業在半年報中坦言：“盡管近年來集團通過積極的經營調整努力降低流動性壓力，但目前公司仍處于凈流動負債狀態，故現金壓力仍是當前公司經營的核心挑戰。”

市場傳言指向多家潛在競購方，包括中國海外集團及華潤集團旗下子公司。然而，中國海外發展相關人士回應稱“不掌握競購情況”，華潤置地則直接否認傳言“不屬實”。

四年前，合生創展曾提出以200億港元收購同批次股份。如今，按當前市值計算，這些股份價值僅約61.2億港元，不到當時的30%。

清盤人計劃在11月前后邀請經挑選的意向方提交最終建議書。恒大物業這家曾經市值千億的物業巨頭，最終花落誰家尚不可知，但它注定不再姓許。

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