凈利下滑 匯添富、華泰柏瑞“反擊”在路上

獨立 稀缺 穿透

知恥后勇、百煉成鋼！

作者：古道

編輯：張戈

風品：夢琪

來源：銠財——銠財研究院

大市場醞釀大變革，挑戰(zhàn)無限、機遇亦無限。

2025開年以來，公募基金業(yè)競爭格局加速分化。一方面規(guī)模穩(wěn)步擴展，基金業(yè)協會最新數據顯示，截至7月底國內公募基金資產規(guī)模達35.08萬億元，首破35萬億元大關。尤其ETF基金，在A股市場賺錢效應帶動下，正成為各路資金資產配置的重要工具。截至2025年9月15日，ETF基金總數達1293只、總資產凈值5.24萬億元，同比增長49.71%。

9月5日，證監(jiān)會就修訂后的《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》公開征求意見，標志著公募基金費率改革第三階段工作全面啟動。

業(yè)內人士指出，改革紅利，產品創(chuàng)新、技術迭代和投資需求升溫，多重因素促成了當前的市場崛起，也加劇了賽道格局洗牌，公募業(yè)面臨戰(zhàn)略與業(yè)務模式重塑，如何適應迎合這些新變是一道嚴肅考題，部分頭部公司業(yè)績承壓就是一個警示。

據澎湃新聞統計，在已披露上半年財務數據的頭部公募機構中，匯添富基金、華泰柏瑞基金凈利出現較明顯下滑，引發(fā)市場關注。其中，匯添富2025上半年凈利4.80億元，同比下滑30.43%，營收23.41億元，同比增長5.33%。華泰柏瑞則營利雙降，凈利從去年同期的3.20億元滑至2.04億元，降幅達36.16%。

業(yè)績是企業(yè)一張體檢表。當行業(yè)轉向投研信任驅動時，兩企上述波動所謂何故、映射了哪些挑戰(zhàn)，又給行業(yè)帶來什么啟示呢？

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重振權益榮耀

警惕規(guī)模結構失衡

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天天基金網顯示，截至9月12日，匯添富基金總規(guī)模9925.69億元，較2025年初的8896.17億元，有一定增幅。

然從具體結構分析，手續(xù)費與傭金規(guī)模偏高，股票型與混合型基金規(guī)模承壓。天天基金網顯示，截至2025年6月30日，公司股票型基金總規(guī)模176.29億元，較2025年初的191.89億元不增反降。

混合型基金方面，截至2025年8月5日為1396.28億元，較2025年初的1340.38億元，基本停滯。這在A股賺錢效應濃郁背景下，自然不是業(yè)績加分項。

回溯2020年至2021年牛市期間，匯添富曾憑借“選股專家”的品牌定位密集發(fā)行權益類產品，規(guī)模快速擴張。可隨著市場風格切換，醫(yī)藥、新能源等賽道出現明顯回調，相關產品業(yè)績低迷，繼而侵蝕了專家形象。

以股票型基金為例，規(guī)模從2020年末的392.19億元降至2025上半年的176.29億元，同期，混合型基金從3662.94億元跌至1340.38億元。作為傳統權益大廠，上述縮水顯得有些扎眼。

聚焦火熱的ETF賽道，截至2025年9月10日，公司規(guī)模為1697.28億元，較2025年初的1321.81億元有所提升。然與行業(yè)整體增速、頭部體量相比仍有待提升。

2024年9月，市場ETF規(guī)模破3萬億元，2025年4月站上4萬億元，8月26日破5萬億元大關，顯示出極強增長動能。水寬魚大，頭部公司持續(xù)領跑。天天基金網顯示，截至9月10日，華夏基金以8231.10億元的ETF規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一，易方達基金也達到7868.14億元。

追其原因，匯添富產品線仍主要依賴傳統寬基指數ETF，在創(chuàng)新類、行業(yè)主題型等差異化產品布局上有些滯后。此消彼長間，需防范市場影響力被削弱。以2025上半年為例，新發(fā)基金中除“匯添富恒生港股通中國科技ETF”達33.85億元外，多數產品規(guī)模不足10億元。

另一廂，截至2025年6月30日，匯添富貨幣基金規(guī)模已達4458.61億元。

行業(yè)分析師王彥博認為，匯添富基金目前面臨從“選股專家”單一優(yōu)勢，向“多元化、工具化資產管理者”轉型的挑戰(zhàn)。產品線存在對傳統寬基ETF依賴較多，而創(chuàng)新及行業(yè)主題ETF競爭力有待加強的情況。若主動權益和ETF業(yè)務不能有效突破，過度依賴貨幣基金可能讓公司規(guī)模結構失衡，有從全能型資管向“貨幣通道”滑落的風險。

2

換帥換將

系統錘煉風控底盤

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較勁時刻，考驗團隊破局駕馭能力。

5月24日，匯添富公告稱，鄭磊不再擔任“匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥”的基金經理，由張韡接任。

天天基金網顯示，截至2025年3月31日，鄭磊在匯添富基金共管理5只產品，總規(guī)模達117.20億元；相比之下，張韡同期管理的5只產品總規(guī)模為96.82億元。

提起鄭磊，稱得上匯添富醫(yī)藥投資領域的“門面”，2018年8月開始任“匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥”基金經理，其離任標志著一個產品周期的結束，也反映出公司正試圖通過人事調整重塑業(yè)績表現。

相比鄭磊，1988年出生的張韡盡管年輕，卻是匯添富近年來收益率突出的基金經理之一。截至2025年6月30日，其管理的匯添富香港優(yōu)勢精選上半年收益率達86.48%，位列全市場第1。同時，匯添富健康生活一年持有，也以57.95%的回報率躋身行業(yè)前20。

7月15日，匯添富基金公告稱，因董事會換屆，任職十年的董事長李文離任，由大股東東方證券副董事長魯偉銘接棒。后者擁有超30年證券從業(yè)經歷，在東方證券工作27年。

公開資料顯示，李文是匯添富基金的創(chuàng)始元老之一，2004年受東方證券委派參與匯添富基金的籌建工作，負責公司合規(guī)風控與內部治理體系建設。2015年起擔任公司董事長。

而就在上述換帥公告前兩天，即7月13日，上海證監(jiān)局公布一則行政處罰，匯添富基金員工夏某婕因“使用他人賬戶炒股且未申報”被罰3萬元。涉及金額不大，卻需防范喚起市場對2009年蘇競“老鼠倉”案的記憶——該案非法獲利3602萬元，一度在業(yè)內引發(fā)較大反響。

行業(yè)分析師孫業(yè)文認為，罰單都有滯后性，不代表當下情形。不過在強監(jiān)管、強合規(guī)的當下，夯實風控品控的重要性不言而喻。兩事件雖相隔十多年，折射的員工行為監(jiān)控、賬戶申報機制等基礎環(huán)節(jié)疏漏仍值匯添富警惕。想要來一場業(yè)績翻身仗，除了優(yōu)化產品結構、補齊ETF等短板，投資者信任、經營理念的革新重塑更是根本。 唯有經歷一番系統錘煉，才能真正黏住市場、守好“代客理財”初心。

3

迎戰(zhàn)降費潮

ETF“大廠”短板知多少

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幸福總是相似的，煩惱卻各不相同。

相比匯添富基金的ETF短板，作為ETF“大廠”，過去幾年華泰柏瑞迅速崛起，儼然行業(yè)一匹成長黑馬。

Wind數據顯示，截至2025年6月30日，華泰柏瑞基金ETF總規(guī)模全市場位列第三。其中，華泰柏瑞滬深300ETF是妥妥大單品，規(guī)模達到3747.02億元，占華泰柏瑞ETF規(guī)模比75%。

傲人成績與前瞻布局密不可分。2012年，首批滬深300ETF獲批發(fā)行，華泰柏瑞和嘉實基金拔得頭籌。其中，華泰柏瑞滬深300ETF以首募329.69億份的戰(zhàn)績橫空出世，該紀錄至今未被打破。

2023年8月，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模破1000億元；2024年9月破3000億元大關；僅一個月后規(guī)模站上4000億元。

考量在于，突破4000億元大關后，華泰柏瑞滬深300ETF似乎陷入成長瓶頸。盡管2025開年以來一度規(guī)模猛進，但截至2025年二季度末，該基金規(guī)模不增反減，回落至3747.04億元。

2023年11月，一場被市場稱為“讓利風暴”的降費潮正式啟動。主流寬基ETF管理費率普遍從0.5%大調至0.15%，托管費率也同步降至0.05%。據證券時報消息，這場變革覆蓋市場規(guī)模超1.3萬億元，每年為投資者節(jié)省逾50億元費用支出。

華泰柏瑞、華夏、易方達等頭部機構率先響應降費政策，卻也不得不承受由此帶來的利潤空間收縮壓力。同時，除滬深300、中證500等核心寬基產品外，華泰柏瑞在細分主題型ETF領域布局較薄弱，缺乏具備規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè)主題產品。

ETF費率戰(zhàn)僅是行業(yè)競爭表象，本質是維護投資者利益、促進基金業(yè)打磨專業(yè)力，競爭維度從單一產品延伸至生態(tài)體系構建。目前，易方達、華夏等已率先形成“寬基+行業(yè)主題”雙驅格局，通過業(yè)務協同，完成從規(guī)模擴張向深耕賦能，這給其他競品提供了轉型參考。

行業(yè)分析師王彥博表示，盡管目前寬基ETF仍是“國家隊”資金和保險等長期資本的核心配置工具，但單純依賴寬基、缺乏差異化產品線的基金公司正遭遇增長瓶頸。ETF行業(yè)逐步走向精細化、矩陣化背景下，單一產品結構難形成寬基引流、細分盈利的良性生態(tài)。對較依賴寬基ETF的華泰柏瑞等機構而言，亟須突破現有舒適區(qū)，加速在主動管理ETF、細分行業(yè)ETF、跨境ETF等創(chuàng)新方向的布局。以避免在行業(yè)結構性轉型大潮中，逐漸喪失競爭優(yōu)勢。

4

成也指數困也指數？

走出“舒適區(qū)”

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與匯添富相似，2025年華泰柏瑞也出現高管層更迭。

4月，量化投資核心人物、副總經理田漢卿退休離任；5月9日，公司又公告稱，總經理韓勇因工作安排卸任，其職缺暫由董事長賈波代行。

提起田漢卿，堪稱公司量化領域領軍人物。盡管原先管理的多只核心產品已交由盛豪、笪篁等中生代基金經理共同管理，可其創(chuàng)造的超額收益歷歷在目，后續(xù)投研能力、業(yè)績回報表現等，仍需接班者實力作答。

再看韓勇，與賈波搭檔期間，華泰柏瑞基金管理規(guī)模顯著增長，尤其ETF業(yè)務的攀升成為行業(yè)一股重要力量。此番韓勇離任后，賈波能否有新的默契搭檔也是市場關注焦點。

兩元老級高管相繼離場，也將積弊問題推向臺前，相比被動指數產品的優(yōu)勢突出，主動管理能力顯得薄弱，如何避免“一條腿走路”是一個較嚴肅考題。

截至2025年6月30日，華泰柏瑞股票型基金規(guī)模僅6.01億元，行業(yè)排名第61位，產品數量僅2只。混合型基金規(guī)模雖達到421億元、排名第22，產品結構中固守類產品卻占據主要份額。

天天基金網顯示，截至2025年6月30日，華泰柏瑞鼎利靈活配置混合A與C合計份額達117.74億元。持倉風格偏保守，采用“固收+”的投資策略，較象混合型偏債基金，是否反映出權益資產進攻性不足值得企業(yè)審視。

好在，一些主動產品表現突出、振奮人心。如近一年收益冠軍華泰柏瑞質量精選混合A，截至9月16日收益率為137.28%。華泰柏瑞新經濟滬港深混合收益率也達到125.62%。遺憾在于，兩基金規(guī)模只有0.96億元、1.53億元，難扭轉公司在主動權益領域的整體弱勢。

相較華泰柏瑞滬深300ETF，在權益類產品方面，華泰柏瑞仍缺乏真正能承載大規(guī)模資金且業(yè)績持續(xù)領先的旗艦產品，如何攻破這個瓶頸，關系到公司從“指數巨頭”向“綜合型資產管理機構”的轉型進程。

行業(yè)分析師孫業(yè)文認為，華泰柏瑞正站在“成也指數，困也指數”十字路口，若想真正彌補權益短板，不能僅依靠零星明星產品“點綴門面”，而須在投研流程系統化、考核激勵長期化、產品布局多元化上全面升級，夯實資管綜合實力、避免在洗牌競爭中掉隊。

5

出海與智變

盈利反轉應有時

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回望公募基金的2025，是一場高光隱憂并存的雙線敘事。

激烈碰撞、冰火交融中，行業(yè)正逐步邁向高質量發(fā)展的新階段，國際化與數智化成為破局關鍵。欣喜的是，除了上述槽點困題，華泰柏瑞、匯添富基金兩化動作可圈可點，為我們提供了觀察窗口。

首先國際化方面，華泰柏瑞基金走在行業(yè)前列。2024年12月，該公司獲準在中國香港設立華泰柏瑞資產管理（國際）有限公司，旨在為中國投資者提供全球資產配置工具，并搭建海外資金投資中國市場的橋梁。

此外，華泰柏瑞還與南方基金共同獲批發(fā)行境內首只沙特ETF，為布局中東核心資產開辟新通路。一系列動作契合了公募“出海”趨勢——目前已有近三十家頭部公募在香港設立子公司，國際化正逐漸從“可選項”轉變?yōu)椤氨剡x項”。

看向產品面，在養(yǎng)老金領域華泰柏瑞創(chuàng)新動作凌厲、表現較突出。2024年12月，證監(jiān)會將首批85只權益類指數基金納入個人養(yǎng)老金投資目錄，標志著指數基金Y份額正式推出。截至2025年上半年，該類產品整體規(guī)模破15億元，其中華泰柏瑞中證紅利低波動ETF聯接Y和科創(chuàng)板50ETF聯接Y表現亮眼，規(guī)模增長位居市場前列。

與傳統的養(yǎng)老FOF產品相比，Y份額沒有長期持有期的約束，更符合權益偏好型投資者對操作靈活性和彈性的需求，當前市場規(guī)模有限，增長潛力卻不容小覷。

再說匯添富基金，戰(zhàn)略重心放在數智化能力建設與服務重構上。

如2025上半年，推出深度融合AI與金融工程理論的“幫你看”服務，基于自研大模型技術，不僅完成了本地化部署，更實現從技術到服務產品的轉化，有效化解了投資者“基金看不懂、收益說不清”痛點，標志著AI正從輔助工具演進為客戶體驗的核心引擎。

同時，匯添富還在投研機制與費率模式上持續(xù)創(chuàng)新。2025年5月，入列首批新型浮動費率基金——均衡潛力優(yōu)選混合基金，體現了從“規(guī)模導向”向“投資者利益優(yōu)先”轉型的決心。

實際上，為實現該目標，匯添富已蓄力多年，系統梳理了產品定位、人員匹配與組合規(guī)則，并建立起以產品定位和業(yè)績基準為核心的長周期考核機制，對“風格漂移”等行為嚴格約束，進而從制度層面保障投資者利益與資產管理質量的提升。

總體來看，華泰柏瑞、匯添富具體動作各異，卻殊途同歸均錨定了效率優(yōu)化、質量提升。無論是國際化的外延，還是數智化的內生，都是在卡位市場、回歸投資者本源、加強平臺化建設開拓增量空間。若從此看，不妨將觀察兩者的視角再放長遠一些。

一時成敗難論英雄，業(yè)績起伏本是常態(tài)，中報凈利大滑，是警鐘更是號角，期待兩企能越挫越勇、知恥后勇。乘著重塑大潮，念透國際化、數智化雙線升級敘事、轉型敘事，來一場漂亮的業(yè)績反擊戰(zhàn)。