山東
黃金，又漲價了！
2024年初，倫敦金現貨價格還徘徊在每盎司2370美元，到年底就已飆升至3000美元，年內漲幅超26%。進入2025年，金價更是勢如破竹，到9月底已突破3760美元/盎司。
就在黃金價格一路高歌猛進之時，紫金礦業迅速行動，將全球8座黃金礦山資源打包進旗下的紫金黃金國際，并推動其赴港上市。
2025年9月19日，紫金黃金國際正式開啟全球發售，預計募資249.84億港元。若成功上市，其有望成為年內繼寧德時代后的全球第二大IPO項目。
那么，紫金礦業此次推動IPO，究竟意欲何為？
在上市預案中，公司自己給出了答案，表示要打造獨立的境外融資平臺，拓寬國際融資渠道。
這番表述，難道說是“缺錢”了？
可作為國內頭部礦企，紫金礦業沒少賺。從近五年來看，其營收一直是穩步提升的，到2024年達到3036.4億元，首次突破3000億元大關。
公司不僅收入可觀，利潤更是豐厚。2024年凈利潤就達320.51億元，2025年上半年凈利潤繼續同比猛漲54.41%至232.92億元，平均下來相當于月賺38.8億元。
更令人矚目的是，9月25日，紫金礦業市值首次突破1000億美元，成為全球市值第三大的礦業公司，僅次于必和必拓與力拓。
不過，對于像紫金礦業這樣的礦企而言，業績表現易受到行業周期的影響。但紫金礦業卻能逆勢而上，保持業績穩步提升，這背后究竟有何秘訣？
秘訣之一：兩條腿走路，抗風險能力強。
紫金礦業不僅有“金”還有“銅”，截至2024年底，公司銅資源總量高達1.1億噸，位居全球第四；黃金資源量為3973噸，位列全球第六。
有趣的是，金價與銅價常常呈現出此消彼長的態勢，金價下跌時，銅價就上漲，反之亦然。也正是這種多元布局所帶來的價格互補性，使得公司業績保持了相對穩定的增長態勢。
秘訣之二：“會買礦，會勘查”，成本控制出色。
自2010年以來，公司在收購銅金礦時，總能精準地把握時機，大多在金屬價格相對較低的節點果斷出手，堪稱礦業界的“逆周期獵手”。
以2019年底為例，紫金礦業以70億元的價格就拿下了武里蒂卡金礦項目的開采權。僅僅過了五年，公司從中開采出來的黃金累計價值就超過了150億元。
如今，武里蒂卡金礦的黃金產量已占到紫金礦業總產量的約七分之一，而且采礦權有效期至2041年，到期后還可延續30年。再回頭來看這筆收購，確實很值。
更妙的是，買來礦之后，紫金礦業還能自己勘查。
作為國內第一家擁有自主研制國際先進勘探設備的礦業公司，紫金礦業具備強大的找礦勘查能力。截至2024年末，公司47%的銅、50%的金、86%的鋅(鉛)資源都是自主勘探獲得。
并且，公司還獨創了“礦石流五環歸一”的管理模式，以提升礦山開發各環節的協同效率，進一步降低成本，釋放利潤空間。
一句話概括就是，公司通過多年逆周期低成本并購和自主找礦勘查相結合，構建了銅、金、鋅(鉛)等多元礦產資源體系，也賦能了公司較強應對行業周期的能力。
再加上2024年以來金價的持續增長，公司的盈利能力更是日益增強。到2025上半年紫金礦業金錠的毛利率達54.39%，金礦更是飆到了72.59%。
對比一下同行就知道它有多強了，比如同期山東黃金的自產金毛利率為52.15%，顯然與紫金礦業還有差距。
紫金礦業除了會賺錢，更會花錢，要不然也不會擁有這么多的資源儲量。
雖說公司總是在逆周期買礦，但在2024-2025年上半年有色金屬提價的背景下，其出手速度也并未受到影響。據不完全統計，紫金礦業在全球已實施了40多宗收購案，標的多為礦山。
“并購戰車”不停歇，紫金礦業的資產規模也不斷擴大。2010年底公司總資產還僅384億元，到2025年6月底就達到了4397億元，累計增長了10多倍。
然而，問題也隨之而來：公司自身賺的錢能否支撐起頻繁的“買買買”呢？
從現金流來看，2020-2025年上半年紫金礦業的經營活動現金流凈額雖增長顯著，但大體上還是覆蓋不了投資活動所需的資金。
例如，2025年上半年公司投資支出408.55億，遠超當期經營性現金流凈額的288.3億，這就需要依賴外部融資來補充資金。
就像此次紫金黃金國際上市募得的資金，主要就是用于支付收購哈薩克斯坦Raygorodok金礦以及用于公司運營的所有礦山的勘探活動。
除此之外，公司還通過向銀行借款等方式，進一步支撐其頻繁的并購操作，可謂是“一邊借錢，一邊買礦，再借錢，再買礦”。
長此以往，也不禁讓人擔心紫金礦業的債務壓力。
其實拉長時間來看，2020-2025年上半年，公司的資產負債率一直保持在55%-60%，還算穩定。不過，若細看會發現，大多數時候其年末的貨幣資金無法覆蓋當期短期借款。
但就此認定公司存在短期債務壓力，未免過于草率。
要知道，紫金礦業2024年末尚未使用的銀行授信額度高達2039.34億元，這些就足以保證其應對短期的償債壓力。
寫在最后。
礦業江湖，敢闖善謀者，方能于風云變幻中，攬財富與未來入懷。
紫金礦業正是這樣一家公司，憑借精準的戰略眼光與果敢的行動力，賺得盆滿缽滿。雖說其也依賴融資進行并購擴張，但債務總體可控，更顯智慧。
以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。
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